营收破千亿，净利润却跌去六成，长城汽车的上半年光荣又撕裂。

2026年8月26日，长城汽车半年报披露，观车君看了五味杂陈。坦克继续高光，哈弗靠海外“续命”，欧拉、魏牌好不容易喘口气，皮卡却开始掉量。

在观车君看来，这是一份“看起来还行、细品很扎心”的半年报。

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先看成色。长城汽车2026年半年报的核心数字，观车君一句话概括就是：销量微增、营收双位数增长，但归母净利润从63.37亿元跌到24.65亿元，同比下滑61.11%；扣非净利润从35.81亿元跌到16.10亿元，下滑55.04%。

也就是说，长城多卖了车、却少赚了将近40个亿。

而且上半年毛利率18.37%，比2025年同期只少了0.01个百分点，几乎持平。

那么利润塌方的原因在哪？还是出在费用端和一次性的海外非经营性损失上。

首先长城在财报里写得很清楚：净利润下降主要系“海外税收政策补贴收益收回延期”以及“汇率波动”所致。

先说汇率。去年上半年财务费用还是-16.92亿元，相当于汇兑收益；今年变成+2.80亿元，一进一出就差了近20亿元。

加之长城汽车海外销量从19.87万辆涨到28.90万辆，海外收入占比越来越高，本币稍微波动一下，账面就被放大。

再说海外税收补贴延期。这属于一次性时间差，下半年如果收回，利润可能有所回补。

说白了，海外业务既是增长引擎，也是波动放大器。汇率和税收政策这两个外部变量，长城并不能掌控。

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反观国内，才是更深层的问题所在。

上半年全行业国内销量同比下降20.2%，长城国内销量28.67万辆，同比下降22.53%，跑输大盘。

总销量之所以能微增1.22%，完全靠海外那28.90万辆撑着。

各品牌来看，坦克是真猛，其他则各有隐忧。

上半年，坦克全球销量9.02万辆，海外3.45万辆，同比增57.64%。国内新能源渗透率达到58.44%。可见在越野这个细分赛道，长城的护城河还在。

哈弗上半年全球32.77万辆，海外20.54万辆，同比增长45.04%。值得注意的是，观车君发现，哈弗的增量几乎全来自海外，国内基本盘压力不小。

魏牌这边，高山MPV交付3.21万辆，同比大涨186%，拿下新能源MPV半年销冠。但基数还小，而V9X、蓝山这些高端产品能不能持续上量，才能决定魏牌是不是真的能站稳高端。

欧拉上半年销量4.17万辆，同比增58.80%，从去年的低谷里爬出来一些。欧拉5多动力版本出海，客群也从女性向家庭用户扩展。但纯电小车赛道越来越卷，欧拉的品牌标签还需要重新立住。

长城皮卡上半年卖了9.02万辆，同比下滑3.71%。连续28年市占率第一的光环还在，但皮卡市场增量见顶，新能源炮Hi4-T才刚刚开始放量。这块“现金牛”需要新动能。

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费用率这边，上半年长城汽车销售费用59.98亿元，同比增长19.11%，远超10.58%的营收增速；销售费用率从5.45%抬到5.87%。这意味着，为了把车卖出去，长城不得不花更多钱在营销、渠道和终端激励上。

研发费用45.68亿元，同比增长7.74%，基本合理；

管理费用20.50亿元，同比增长8.22%，费用率还略降。

所以说，真正吞噬利润的，就是销售费用和财务费用这两块。

现金流算是有一些安慰。上半年长城汽车经营活动现金流净额104.36亿元，同比增长13.25%。这个数字说明，长城的生意还在造血，经销商回款和供应链账期管理还过得去。

但现金流好不等于利润好。长城现在的问题是，账面利润被外部波动和费用侵蚀，赚钱的质量明显下降了。

长城给自己的战略定调是“生态出海、智能新能源、越野和皮卡优势”。方向没错，但每一步都不容易。

在观车君看来，长城汽车这份半年报，像是一辆动力强劲的越野车，跑在一条坑坑洼洼的路上。

海外税收政策补贴下半年如果能收回，利润会有一定修复。但真正决定长城估值修复空间的，还是国内销量能不能止跌、高端化能不能真正赚钱、以及销售费用率能不能降下来。