文 | 秋山论商业

2025年前三季度，平安好医生实现营收37.25亿元，同比增长13.6%；实现净利润1.84亿元，同比增长72.6%。如果只看数据，这个业绩表现无疑是非常出色的。

然而，第三季度刚结束，平安好医生就发生了高层人事震荡。10月7日，平安好医生发布公告，宣布李斗辞任董事会主席、执行董事、首席执行官，非执行董事郭晓涛接任董事会主席，何明科“空降”担任首席执行官。

在业绩如此之好的情况下，平安好医生突然换帅，背后反映的其实是公司内部治理和战略方向等方面的问题。

尽管平安好医生在李斗的带领下扭亏为盈，却被指过度依赖平安集团的资源，通过大幅减员缩减支出来支撑利润的做法太过激进。

此外，平安好医生上市7年依旧累计亏损近70亿元，却不仅拿出98亿多元分红，而且所有高管的薪酬都不低于300万元，最高甚至超过了900万元，高管薪酬和分红与业绩完全不相匹配。

预期信贷亏损激增至2.51亿，现金净额主要靠投资活动

2018年5月4日，平安好医生成功在香港联交所上市。不过，彼时的平安好医生一直处于亏损状态，2021年归母净亏损甚至高达15.38亿元。

直到2024年，平安好医生才扭亏为盈，当年实现营收48.08亿元，同比增长2.9%；实现归母净利润8142.8万元。2025年，平安好医生延续了这种势头，今年前三季度的净利润已经比2024年的2倍还多。

不过，如果剖开业绩具体来看，会发现平安好医生的经营状况，可能并不如看到的这般乐观。尽管经营活动产生的现金净额，在去年转正，但只有9932.9万元，2025年上半年也只有6355.7万元。反倒是投资活动产生的现金净额，从去年同期的12.95亿元，增加到了今年上半年的46.71亿元。

半年报指出，投资活动所得现金净额主要包括收回理财产品及定期存款所得款项105.14亿元，以及申购理财产品及定期存款人民币58.39亿元。通过这个数据，就可以比较清晰地了解平安好医生当前的经营状况。

与此同时，平安好医生的应收账款高企，截至2025年6月30日达到了13.61亿元。更为不利的是，预期信贷亏损达到了2.51亿元，预期信贷亏损率达到了18.44%，平安好医生也做了减值拨备。

截至2023年12月31日，平安好医生的应收账款为13.21亿元，预期信贷亏损1.31亿元，预期信贷亏损率是9.9%。到了2024年12月31日，应收账款微涨至13.24亿元，预期信贷亏损却涨到了2.16亿元，预期信贷亏损率也达到了16.3%。

不断升高的预期信贷亏损，将会大量侵蚀平安好医生的利润，同时会影响公司的正常运营。对于扭亏为盈不久且净利润本就不高的平安好医生来说，这显然不是好事。

上市7年累计亏损近70亿元却分红近百亿，已经兑付39亿

尽管平安好医生已经扭亏为盈，但是半年报显示，截至2025年6月30日，平安好医生累计亏损依旧有69.99亿元，此时距离其上市已经超过7年时间。

而截至2025年1月1日，平安好医生的累计亏损为71.33亿元。至于何时能够填平亏损，目前还无法预测，毕竟平安好医生目前的盈利还相对有限。

尽管如此，平安好医生还是在2024年做出了派付股息的决定，总金额为98.92亿元。不过，这部分分红资金并非来自利润，而是来源于公司储备的股份溢价账目，动用了IPO募集资金中原本规划用于战略发展的核心资源。

根据公告披露，平安好医生大幅调整未动用所得款项净额用途，原计划用于潜在投资、收购及海外拓展的15.38亿港元资金，以及发展核心业务的78.28亿港元资金，均被压缩至5.45亿港元，资金规模合计缩减82.76亿港元。这部分资金被重新划转至营运资金及一般公司用途，其中重要流向就是特别股息分派。

平安好医生上市募资原本是用于公司的发展，却以“潜在投资及收购的资金需求预计较为有限”为由，对相关资金用途进行更改，并且用于股东分红，这让人对平安好医生的战略和上市的真实目的感到困惑。

这个分红计划宣布之后，瞬间引起了巨大争议。或许正因为如此，平安好医生今年暂时没有新的分红决定。不过，平安好医生的股息派付工作并没有因为争议而停止，今年上半年已经派付股息39.07亿元。

作为平安好医生大股东的平安集团，无疑是这次分红的最大受益者，但是会让投资者和资本市场对平安好医生的发展前景产生疑虑。

员工降薪高管薪酬却都高于300万，最高达到907万

2020年，应该是平安好医生员工最多的一年，达到了4226人，但是之后一直在减员。2023年，平安好医生的员工数量下降到了1753人，工资、薪金、奖金及其他薪金成本为9.88亿元，人均56.36万元。

到了2024年，平安好医生只剩1563名员工，工资、薪金、奖金及其他薪金成本为6.1亿元，人均39万元。当然，即便是这个工资，也已经极具竞争力。

在员工薪酬下降的同时，平安好医生高级管理层成员依旧保持着高薪水准。年报显示，2024年平安好医生一共有4名高管，其中薪酬在300万元到500万元之间的有2人，500万元到700万元之间的有1人，高于700万元的也有1人。

具体而言，平安好医生时任董事会主席李斗属于最高一档，他2024年的薪酬为907.7万元，其中工资及薪金550万元、绩效奖金130.1万元、养老金成本-设定提存计划4.6万元，其他社保成本、住房福利及其他僱员福利128.3万元，其他薪金成本94.7万元。

平安好医生时任总裁吴军（2025年7月10日已离任）2024年的薪酬为632.1万元，其中其中工资及薪金177万元、绩效奖金324.2万元、养老金成本-设定提存计划4.8万元，其他社保成本、住房福利及其他雇员福利89.1万元，其他薪金成本37万元。如果平安好医生业绩出色，拿高薪无可厚非，但公司高管的薪酬与业绩并不匹配。

无论是在累计亏损70亿元的情况下用IPO募集的资金分红上百亿，还是高管拿着与业绩不相匹配的高额薪酬，无不说明平安好医生内部治理存在一定问题。

资本市场也用股价表明了自己的态度。平安好医生在2020年的时候，股价最高超过了120港元，但是2024年一度跌破1港元，今年虽然有所回升，但也只是在十几港元附近徘徊。如果想重拾资本市场和投资者的信任，平安好医生就必须加强内部治理，同时明确战略方向，而不是左右摇摆。