海闻社观察 给未来定价。

只要公司敢想，负资产和优质资产之间的界限其实并没有那么清晰。

10月15日，红豆股份发布公告称，拟以4.85亿元收购关联方红豆居家旗下的"红豆居家线上业务资产组"。这一交易价格与标的资产的实际价值形成巨大反差。

根据评估报告，截至2025年6月30日，该资产组的净资产为-362.83万元。经收益法评估后，其市场价值却飙升至4.93亿元，增值率达到惊人的13698.38%。

这一异常交易立即引发监管关注。上交所当晚即下发监管工作函，要求公司就此次交易作出说明。

图源：公司公告

红豆股份正面临自上市以来最严峻的业绩考验。

财务数据显示，2024年公司归母净利润亏损2.38亿元，较上年同期大幅下滑893.8%，这是公司2001年上市以来首次出现年度亏损。亏损态势在2025年仍在延续。上半年业绩预告显示，公司预计归母净利润亏损9500万元至1.35亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损1亿元至1.4亿元。

公司解释称，业绩下滑主要受服装行业竞争加剧和终端消费疲软的影响。上半年销售收入同比下降约20%，减少金额约2.1亿元，同时毛利率下降约6个百分点，导致毛利额减少约1.48亿元。

此外，公司投资收益减少约2900万元，信用减值损失增加约1600万元，进一步加剧了业绩压力。

此次交易引起最多质疑的，就是收购的资产评估结果。

标的资产在评估基准日的净资产为负值，但经过收益法评估后，其价值却被确定为4.93亿元，评估增值达4.97亿元。对于这一异常增值，红豆股份解释称，收益法评估是基于资产未来获利能力的考量，反映的是其综合盈利能力。

什么叫未来获利能力？就是该资产现在没有增厚资产的能力，但是公司觉得以后一定能达到这个估值。显然，这个估值没有任何的保证，只是从约定层面用业绩承诺条款进行了一定约束。如果到时候无法达到要求，因此利益受损的中小股东是无法得到补偿的。

红豆居家承诺，标的资产在2025年至2027年期间的实际净利润将分别达到3600万元、3900万元和4100万元，三年合计不低于1.16亿元。

若未达到上述承诺业绩，红豆居家将按照协议约定进行补偿。

审计报告显示，该资产组截至2025年6月末的货币资金为563.15万元，应收账款726.93万元，其他应收款则高达8.04亿元，其中主要为集团内部往来款项。

值得注意的是，该资产组的现金流状况并不理想。2025年上半年经营活动现金流量净额为-925.88万元，即便在实现盈利的2024年，其经营活动现金流也仅为8590.04万元，与同期净利润存在明显差距。

这场高溢价交易的背景，是红豆集团日益加剧的流动性压力。

公开信息显示，2024年前三季度，红豆集团营业收入148.74亿元，同比下降12.12%；净利润2129.67万元，同比大幅下降78.31%。

更为严峻的是，截至2024年三季度末，红豆集团总负债达371.09亿元，资产负债率为66.91%。

集团已出现债务逾期现象。据票据交易所披露，截至2025年9月末，红豆集团及其多家关联企业存在持续逾期情况，其中红豆集团逾期余额400万元，旗下置业公司逾期余额4159.41万元。

红豆股份9月18日公告显示，红豆集团所持公司股份新增8350万股被冻结，新增轮候冻结1.65亿股。截至目前，累计被轮候冻结的股份达3.59亿股，占其持股总数的26.53%。

红豆集团当前的困境，与其近年来的多元化扩张策略密切相关。

公开资料显示，这家创始于1957年的企业集团，旗下拥有两家主板上市公司和一家新三板挂牌企业。然而，多元化发展并未带来预期收益，反而加剧了资金压力。

例如，红豆股份2022年曾尝试跨界新能源领域投资锂电池项目，但最终在2024年将项目公司股权转让给大股东关联方。

为缓解资金压力，红豆集团采取了多项自救措施。除了质押资产外，此前集团还将所持通用股份24.50%股权转让给江苏国资，回笼资金21.18亿元，但同时也失去了对这一优质资产的控制权。

尽管交易存在争议，红豆股份仍强调此次收购的战略价值。

公司表示，此次收购旨在完善服装产品矩阵，提升线上运营能力，推动服装主业发展。标的资产主要经营家居服、内衣等品类，与公司现有男装、衬衫等产品形成互补。

财务数据显示，标的资产2024年实现营业收入8.39亿元，净利润3494.55万元；2025年上半年营业收入2.85亿元，净利润1211.62万元。

交易完成后，红豆股份将获得5家经营主体的全部股权，以及399项相关专利。红豆集团还承诺无偿许可使用33项注册商标。

截至10月17日收盘，红豆股份股价报收2.76元，当日下跌5.48%。今年以来，该公司股价累计跌幅已超过30%。这场涉及4.85亿元的关联交易，究竟是公司战略转型的必要举措，还是母公司资金压力下的资产腾挪，仍需市场与监管的进一步审视。