作者丨七七

 编辑 | 吴玮

2026年1月2日，港交所披露信息显示，百度旗下AI芯片公司昆仑芯正式提交主板上市申请。

消息公布当日，百度港股股价上涨9.35%，创两年多新高；美股亦大涨15%。资本市场对这一动作反应积极，但背后是百度在核心业务持续下滑、用户活跃度减弱背景下的战略突围。

据摩根大通预测，昆仑芯2026年收入有望从13亿元增至83亿元，若按科技股平均市销率估算，其估值或突破800亿元。

然而，这场以硬科技为名的资本叙事，能否真正扭转百度的颓势，仍存疑问。一边是萝卜快跑全球订单超1700万次、文心大模型5.0落地、智能云连续六年稳居中国AI公有云第一；

另一边却是2025年三季度单季亏损112亿元、在线营销收入同比下滑18%、文心一言月活跌至530万。当AI故事越讲越响，现实却愈发骨感。

这场始于2012年的技术长跑，如今走到了最关键的十字路口。

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百度对AI的投入起步较早。2013年成立深度学习研究院，是国内最早系统性布局AI的企业之一；同年启动自动驾驶研发，2018年推出首款自研AI芯片“昆仑”，比多数国内同行早两三年。

十余年间，它逐步搭建起覆盖芯片（昆仑芯）、框架（飞桨）、大模型（文心）、应用（萝卜快跑、AI搜索）的全栈体系。

截至2025年底，昆仑芯累计部署数万卡，建成国内首个全自研三万卡集群，支撑千亿参数级大模型训练。其P800芯片已中标中国移动十亿元级订单，并在性能与能效比上获得市场认可。

与此同时，萝卜快跑不仅在国内规模化运营，还拓展至迪拜、伦敦、瑞士等海外市场（萝卜快跑官方）。这些成果看似扎实，但问题在于：它们大多依赖内部输血或政企项目，尚未形成可持续的市场化闭环。

更关键的是，AI业务整体规模仍小：2025年三季度，包括AI应用与AI原生营销在内的总收入仅54亿元，占百度总营收不到18%，远不足以对冲传统广告业务的塌陷。

这种结构性失衡，暴露出百度长期存在的执行短板。尽管李彦宏早在2016年就提出“All in AI”，但产品落地始终乏力。

文心一言在C端被豆包（MAU超1.97亿）、通义千问（MAU超4000万）远远甩开；慧播星数字人曾在发布会连麦失败；AI搜索虽将生成内容占比提升至64%，却被用户诟病“答案不准、广告更多”。

反观竞争对手，字节靠抖音生态快速嵌入AI功能，腾讯将元宝深度集成微信，阿里借淘宝流量反哺千问：而百度既无高频C端入口，又缺乏生态协同，导致技术优势难以转化为用户黏性。

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更严峻的是，其核心搜索业务正持续失血：2025年移动端份额降至58.6%，新生代用户普遍转向微信搜一搜、抖音视频搜索或小红书。当流量根基动摇，再强大的底层技术也难有施展空间。

如今，昆仑芯独立上市，既是融资扩产的需要，更是百度重塑估值逻辑的关键一步。通过分拆，百度希望吸引专业投资者、提升透明度，并让昆仑芯以“中立供应商”身份争取更多外部客户。

但挑战同样巨大：国产AI芯片赛道已极度拥挤。IDC数据显示，2024年华为昇腾出货64万片，昆仑芯以6.9万片位居第二，虽领先寒武纪、沐曦等对手，但与英伟达超190万片的国内出货量相比仍差距悬殊。

且随着壁仞、天数智芯等纷纷赴港IPO，资本市场对“国产替代”叙事的耐心正在减弱。若昆仑芯无法在2026—2027年实现M100、M300新品量产并打开非百度系客户，其高增长预期恐难兑现。

对百度而言，真正的风险并非技术落后，而是组织惯性与时代节奏的错位：它仍在用“技术驱动”的旧逻辑应对“体验为王”的新战场。

若不能重建产品能力、打通C端闭环，即便拥有最完整的AI栈，也可能重蹈雅虎覆辙：技术先进，却无人问津。留给李彦宏的时间，真的不多了。