上半年，公司实现营业收入31.45亿元，同比增长11.18%；归母净利润1619.44万元，上年同期亏损9355.31万元。这是公司自2024年以来首次实现半年度盈利。扣非后净利润964.28万元，同样实现扭亏。

但这份扭亏并没有贯穿整个上半年。根据一季报及半年报数据测算，良品铺子二季度营业收入约11.05亿元，同比增长约0.77%；归母净利润亏损约3151万元。一季度的4770万元盈利，被二季度的亏损吞噬大半。

程虹交出的这份答卷，写着“扭亏”，也写着“未完待续”。

19个月：从学者到掌舵者

2025年3月1日，良品铺子创始人之一杨银芬因个人原因辞去董事长、总经理职务。董事会选举程虹接任董事长。程虹时年62岁，为武汉大学质量发展战略研究院院长，2022年9月起担任良品铺子非独立董事。

创始人离场、学者接棒——这在A股消费类公司中并不多见。程虹接手时，良品铺子正处在深度亏损之中：2024年公司归母净利润亏损4610万元；2025年全年营收54.86亿元，同比下降23.38%，归母净利润亏损扩大至1.48亿元。

摆在程虹面前的，是一家营收持续萎缩、连续两年亏损、线下门店加速收缩的“烫手山芋”。

扭亏之术：收缩、还钱、换引擎

程虹上任后确立了“品质经营、品牌托付”的战略主题，以“一品一链”为核心引擎，聚焦供应链效率优化、产品创新与全渠道运营。

从财务数据看，扭亏来自三个层面的调整：

一是主动收缩，砍掉亏损业务。 2025年全年，良品铺子关闭门店719家，年末门店数降至2107家。2026年一季度新开46家、关闭103家，门店净减少57家，一季度末门店数为2050家。从高峰期的2826家到2050家，两年多时间净减近800家门店。

二是加快供应商回款，修复供应链信任。 2025年末应付账款6.09亿元，到2026年6月末降至3.99亿元。应付账款周转天数从2025年全年的59.52天，大幅缩短至2026年一季度的42.66天。加速付款的背后，是此前供应商账期严重超标——合同约定60天付款，实际被拖延至120天，部分供应商因资金链断裂被迫暂停供货。

三是增长引擎从线下切换至线上与团购。 上半年电商渠道收入15.14亿元，同比增长31.01%；团购渠道收入3.55亿元，同比增长49.75%。两者合计贡献收入18.69亿元，占营业总收入的近六成。相比之下，加盟渠道收入同比下降11.72%，直营零售收入同比下降12.10%。

产品层面，公司围绕“原产地好原料”推出厚切苹果圈、果汁酵素西梅等创新单品，其中厚切苹果圈月销突破千万元。综合毛利率从上年同期的24.42%提升至26.77%。

这些调整让公司从“深度亏损”回到了“微利”状态。

扭亏的代价：现金流骤降

但扭亏的代价同样不小。

经营活动现金流净额同比下跌83.40% ，上半年仅4197万元。公司解释为“向供应商支付增加”，应付账款从6.09亿降至3.99亿，公司正在被迫“还钱” ，而非主动优化现金流。

盈利质量同样堪忧。上半年归母净利润1619万元中，扣非后净利润仅964万元。非经常性损益占比高达40%，主要包括政府补助和金融资产公允价值变动。净利率仅0.50%。

更深层的问题是：扭亏并未贯穿全年。二季度公司再次陷入亏损，归母净利润亏损约3151万元，扣非后亏损约3492万元。一季度的盈利被二季度的亏损全部吞噬。

此外，电商业务的增长建立在三年缩水近10亿元的低基数之上。2023年至2025年，电商业务收入从31.67亿元降至21.68亿元。上半年的31%增长，更多是去年同期基数较低的结果。

供应链“止血”了，品质“好转”了吗？

加速供应商回款后，产品质量是否随之改善？

数据给出的答案是否定的。

截至2026年9月5日，黑猫投诉平台共有3924条投诉中包含搜索词“良品铺子”。消费者反馈在零食中吃出头发、虫子、虫卵等异物，食品发霉、变质等问题屡见不鲜。

投诉结构上，异物混入和发霉变质两类频繁出现的投诉，让外界对公司的品控不放心，进而怀疑是否与产品主要委托给代工厂代工的模式有关。

良品铺子全线产品依赖数百家外部代工厂贴牌生产——公司不直接生产，品控高度依赖代工厂的高品质生产。应付账款周期的缩短，最多让供应商“愿意继续供货”，但无法让一家代工厂在一夜间提升生产环境、异物检测能力和质量管理水平。

治理隐忧：二股东减持

业绩刚有起色，资本市场的信任却未同步恢复。

2026年9月1日，良品铺子披露股东减持计划公告：持股15.3%的第二大股东达永有限（今日资本香港持股平台），计划减持不超过公司总股本3%的股份。这已是达永有限2026年内的第二轮减持——2026年5月11日至7月16日，该股东刚完成一轮减持，合计卖出1193.93万股，套现1.03亿元。今日资本自2010年投资良品铺子以来，已从巅峰时期的30.3%持股降至15.3%，累计套现超十亿元。

有观点认为，中报折射出良品铺子更多是完成经营‘止血’，而非基本面反转，业绩修复与资本撤离同时发生，反映出市场对公司中长期价值存在明显分歧。”

控股股东宁波汉意曾因3.65亿元债务逾期收到法院执行通知书以及中途搁置的国资入主方案等多重变量，良品铺子的治理隐忧并未消散。

“止血”易，“造血”难

程虹掌舵19个月，良品铺子完成了从“持续亏损”到“阶段性扭亏”的转折。但这份成绩单的成色需要审慎看待：

2026年是公司新管理层战略落地的关键之年。“一品一链”的供应链整合、7.0门店的体验升级、“鲜生活”社区新业态的探索，都需要时间验证。但资本市场和消费者的耐心——正如二股东的减持和3924条投诉所显示的——正在被持续消耗。

对于程虹和良品铺子而言，最大的挑战或许不是“扭亏”，而是如何让这份扭亏可持续——以及，何时能让“良品”二字真正回归品质本身。