作者 | 陈旭

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4月1日，杨元庆在联想新财年誓师大会上定下目标：两年内营收冲过1000亿美元。

这个底气来自刚过去的一个财年，联想前三季度进账4400亿元人民币，同比涨了18%，全年大概率触及5600亿元的历史峰值。AI相关收入占到总盘子的三分之一，增速翻倍。

但账本的另一面不太好看。同期联想净利润同比缩水22%，存储芯片涨价把利润吃掉了一大块。据蓝鲸新闻报道，联想已经向渠道商发出调价函，部分电脑零售价涨幅超过千元。

营收创新高和利润下滑同时发生，这才是联想此刻最真实的处境。杨元庆把当前阶段命名为"创业5.0"，喊出AI转型口号的同时，还得先扛住供应链的剧烈震荡。

01

要理解利润为什么缩水，得先看上游出了什么事。

国家发改委价格监测中心的数据显示，截至2026年1月，DRAM和NAND闪存价格都创下2016年有统计以来的最高纪录。部分DDR4颗粒现货价从2025年低点的3.2美元蹿到15美元，涨了369%。原因说白了就是三星、SK海力士把先进产能优先给了AI服务器内存，消费级产能砍掉了大约两成。

杨元庆在2月的业绩沟通会上没有回避这个问题。他说上季度存储价格涨了四五成，这个季度可能翻番，CPU也在涨。他认为2026全年零部件成本都会往上走。小米总裁卢伟冰2025年11月在财报会上判断类似，认为这轮涨价属于"偏长周期"，新产能要到2027年才可能释放。

PC仍然是联想的基本盘，存储在整机成本中的比重已经从15%升到20%以上。规模采购能压一点价，但远远盖不住涨幅。IDC预测2026年全球PC出货量将下降11.3%，笔记本减少2400万台。量价双杀的局面很难避免。

联想选择了差异化调价，保留学生购机补贴，试图在成本转嫁和守住份额之间找缝隙。蓝鲸新闻援引业内人士的判断是，如果芯片价格因AI需求长期居高不下，其他PC品牌大概率跟进，消费电子市场2026年可能整体进入涨价通道。

2025年中报还透露了另一个数字：联想集团负债合计423.42亿美元，资产负债率不低。AI业务增长快，但还在烧钱阶段，短期补不上PC那边的利润缺口。CFO郑孝明在誓师大会上放话，收入和盈利上去了，股价就能翻倍。这话更像是在稳预期。

02

PC和AI硬件是联想的明面生意。不太被大众注意到的，是它通过旗下多个投资平台铺开的科技版图。

联想控股2025年并表收入突破6000亿元，研发支出170亿元。据21CBR报道，其累计投资超过300家AI企业，从芯片到应用层全部覆盖。

寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份，四个千亿级芯片公司背后都有联想的钱。2025年底摩尔线程和沐曦相继上市，股价涨得很猛。

联想创投2026年满十岁。据投中网报道，十年投了300多家科技企业，25家上市，8家市值过2000亿元，其中宁德时代、美团、寒武纪、海光信息超过5000亿元。

这些投资年均给联想集团贡献收益超10亿元。天使投资端的联想之星，2025年收获IPO数量破两位数，早年投旷视的回报一度冲到2000倍以上。

比投资更激进的动作发生在更上游。2022年成立的前瞻技术研究院，定位是在科研成果还没走出实验室时就介入。2026年1月，联想控股和北京大学合建了先进光子集成技术联合实验室。

北大教授彭超提到，第一次有投资方认真听他讲拓扑光子学，听了一个多小时。目前研究院已筛选出39项种子技术，与60多家机构建立联系。

2025年11月，技术背景出身的于浩出任联想控股CEO。联想控股董事长宁旻在股东信里的措辞很明确：要在前沿技术商业化领域建立可复制的商业模式。言下之意，联想不满足于做财务投资人，想深度参与技术从论文变成产品的全过程。

野心很大，挑战也很实在。千亿美元营收目标、AI转型、芯片涨价、负债压力，这几件事搅在一起，杨元庆接下来两年的日子不会轻松。