2013年被称作互联网金融元年，以宝宝类理财（余额宝、微信理财通、平安盈等）为起点，第三方支付、P2P、众筹、消费金融等各类业态纷纷开始了跨越式发展。

在去年底互联网金融领域多项新政出台后，部分细分领域受到冲击。挥别野蛮生长后，互联网金融行业也依然不可避免地面临产品同质化，而金融科技的应用将会成为各平台差异化竞争的关键。

随着整改接近尾声，互联网金融行业的热度并未下降，热点此起彼伏，其中“区块链”等技术作为主角，开始频繁出现在互金万亿级规模的大舞台。

从互联网巨头BATJ，到传统产业、IT巨头，到小玩家网贷平台及新进创企，在政策和区块链技术带来的挑战和机遇中，各自也开始拿出应对手段及开拓转型机会。

互联网金融主要以消费金融和供应链金融组成

互联网金融产业结构主要包括资金提供方、服务商与消费群体，除此之外还涉及银监会/证监会等监管机构、征信机构、技术服务商、增信/担保机构、催收机构等。

根据资金需求的主体不同，可分为供应链金融和消费金融（消费金融总的来说可分为大额信贷如房车贷和小额信贷，本文所涉及的消费金融只包含小额信贷），其中消费金融主要提供两种服务模式：现金贷和消费分期。

互联网金融产业主体

现金贷相关新政出台后，互联网消费金融ABS规模下降，网贷平台骤减

2017年无论是现金贷还是消费分期都迎来了发展的黄金期，但短短一年时间，临近年末就迎来了政府部门的重拳出击。

2017年11月21日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室向各省发布《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》；12月1日，央行、银监会正式下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》；12月8日，P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室印发《小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治实施方案》。

官方将“现金贷”定义为：具有无场景依托、无指定用途、无客户群体限定、无抵押等特征。对于小贷资金来源进行限制，此前一度盛行的小贷资产“债权转让”和资产证券化（ABS）出表等行为得以规范，ABS的融资也将计入融资规模计算杠杆率。

虽然上交所曾表示：发行ABS的小贷公司会根据央行2017年12月8日印发的《小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治实施方案》的规定调整杠杆率，ABS产品发行在交易所审核政策方面没有变化。但从相关数据来看，非持牌机构的消费信贷ABS发行确实已经放缓。

据《中国经营报》消息，读秒、百度金融等机构的ABS计划均遭遇发行中止或审核缓慢；另外受到净资本约束，小型小贷机构ABS发行的节奏也会放缓。

据Wind数据，2017年下半年，除7月和12月外，行业发行消费信贷ABS数量均在14单以上，但在12月仅有6单小额贷款ABS发行，发行金额仅为55.4亿元，较11月的16单419.8亿元，发行金额骤降87%。而这一情况进入2018年未得到明显好转，截至3月15日，成功发行的基础资产为个人消费贷款的ABS产品只有9单295亿元，全部集中在蚂蚁金服的花呗和借呗。

来源：wind

而蚂蚁金服的ABS产品销售也受到影响，据彭博社报道，其一季度仅销售228亿人民币，环比下跌74%；国内两家交易所今年已经向蚂蚁金服销售ABS金融产品发放了四个配额，每个配额规模为80亿元人民币，而2017年蚂蚁金服共发行了2430亿元的ABS产品。

来源：彭博社

可以看出，ABS仅具融资功能后，无法用于规避监管考核，在此情况下，通过ABS融资规模将缩小。

另外，网贷平台也在合规整顿下急速减量。据网贷之家数据，截止2018年5月底，网贷行业正常运营平台数量下降至1872家，较2016年初折羽一半，5月停业及问题平台中，停业类型平台占比达到了73.69%；累计停业及问题平台达到4270家。

国内ABS市场一直受政策的强干预。2015年至今，政策对于消费信贷类ABS就经历了鼓励—收紧—再放开—再收紧的两轮循环。

长期来看，互联网消费金融大平台受影响较小，小平台生存艰难

从长期来看，持有多类金融牌照的大型互金平台能够通过注资、保理模式或旗下银行牌照主体实现小额贷款业务扩张和ABS融资，监管政策对其影响相对较小。

2017年12月，蚂蚁金服对旗下重庆市蚂蚁小微小贷和重庆市蚂蚁商诚小贷两家公司共增资82亿元，将注册资本提升至120亿元；华融消费金融在增资10亿元后注册资本到16亿元，捷信消费金融也增资10亿元，注册资本达到80亿元；2018年1月，中邮消费金融增资增资20亿元后注册资本达30亿元，招联消费金融增资8.59亿元后注册资本达28.59亿元。

来源：Wind

另外，出海也是巨头现下的一大机会。东南亚人口基数大，目前经济在快速发展，移动互联网也在快速普及率，再加上普惠金融的巨大缺口，现在去东南亚复刻中国互金行业走过的路，在新的市场孕育新的独角兽，成为不少平台出海的动机，机会与挑战并存。

据搜狐新闻报道，2018年以来，每月都有上百家国内平台组团去印尼考察，抢滩东南亚市场。不过，数百家平台组团出海，必然对当地行业生态带来巨大变革，竞争会加剧，也会生出乱象，当地政策或将成为悬在出海平台头上的“达摩克利斯之剑”。

对无背景的小机构来说，或将被迫寻找交易所之外的补血渠道，成本有可能进一步高企。

新经济背景下供应链金融ABS获政策利好

可将新供应链金融分为主要四类模式：电商、垂直领域核心企业平台、纯大数据征信、商户贷集中形式，他们的核心点是依托大数据、物联网、区块链等技术支撑，更加高效的整合物流、信息流、资金流。

供应链金融的创新与发展已上升到国家层面。2017年8月国资委给多家央企发布《关于进一步排查中央企业融资性贸易业务风险的通知》，推动国企退出供应链金融领域，给予市场力量更大空间；2017年10月国务院办公厅印发《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》，明确指出要积极稳妥发展供应链金融。在证监会系统2018年工作会议上也明确要求，全系统应以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。

新供应链金融迎来实质性政策利好。据新华网报道，截至2017年末新发放普惠金融贷款仅3.4万多亿元。4月25日，国务院常务会议明确要求将银行开展普惠金融服务情况作为监管支持政策重要参考，制定监管考核办法，确保单户授信1000万元以下的小微企业贷款增速不低于各项贷款增、贷款户数不低于上年同期水平，力争到三季度末小微企业融资成本有较明显降低。

有应用场景的新经济行业，供应链金融ABS获得支持，巨头率先获益。

2018年3月2日，小米公司供应链金融ABS100亿元储架发行获批；3月16日，德邦蚂蚁供应链金融应收账款ABS20亿元发行获批；3月19日，滴滴新型供应链金融ABS取得上交所无异议函，获批储架发行额度为100亿元，首期拟发行规模3亿元。

为何企业会热衷于ABS融资？首先，可以不稀释股权；其次，通过组织批量发行供应链金融ABS产品，相当于该企业给其供应商提供了一条便捷、稳定的融资渠道，有利于进一步提高了其对供应商的占款能力。

区块链技术助力互联网金融升级

区块链技术所具有的不可篡改和弱中心化等特征，可以解决金融发展过程中的信息不对称、交易成本高、陌生人信任等难题，全面提高征信水平，使得个人和企业的信用变现更顺畅。

在互联网消费金融中，欺诈风险是平台面临的最大风险。基于区块链技术，平台可在客户准入环节对接专门用于身份识别的区块链系统，强化欺诈风险防控能力，解决风险识别精度和好客户误杀的难题。

多方主体参与下，其之间信用的高效传递是整个供应链金融的关键要点。现在中小企业面临的融资贵且难的问题，突破点就在于透明数据，让信用流转起来，从而充分盘活资产。

区块链技术，首先，为供应链金融各参与方提供了平等协作的可能，并实现对与核心企业没有直接交易的远端企业的信用传递，可将其纳入服务范畴；其次，可将传统贸易融资中不可拆分的商/银票、应收/预付账款等登记上链，实现资产数字化且可拆分，方面企业根据需要转让或抵押；然后，也可通过智能合约控制供应链流程，减少人为失误，提升效率，保障各项交易及结算的准确性与及时性。

利用区块链技术使得资产端数据透明之后，资金端就能更好的开拓。互联网金融的一大资金来源就是ABS，区块链技术可以帮助监视底层基础资产，尤其是对小而散或者说嵌套一层又一层的基础资产，进而给资产增信，提高投资人的信心。技术帮助管理资产的“全生命周期”，对于投资者、资产评估、资产方及监管方来说，都是迫切的需求。

互联网巨头、供应链核心企业发力以区块链为代表的金融科技

整体上看，巨头们忙着发力金融科技，这其中，借助区块链的布局可圈可点。

互联网巨头们把控着消费场景流量，他们在互联网消费金融上具有绝对优势。

京东金融方面，2018年6月13日“京东金融-华泰资管19号京东白条应收账款债权资产支持专项计划”成功设立，并将于深交所挂牌转让。该项目以京东白条应收账款债权为基础资产，由华泰资管担任计划管理人，兴业银行担任托管机构，京东金融担任资产服务机构。此项目实现了对京东金融ABS云平台区块链底层技术的升级，首次建立多方独立部署的联盟链，为联盟链上各方提供有效穿透ABS产品管理链条的科技服务。

苏宁金融方面，2018年2月28日，上线区块链黑名单共享平台系统，将金融机构的黑名单数据加密存储在区块链上，金融机构可通过独立部署节点接入联盟链，开展区块链黑名单数据上传和查询等业务。其官方称，未来还将纳入灰名单、白名单、客户标签等各种金融信用数据，最终打造为跨行业的信用数据共享平台。

百度金融方面，2017年7月21日，推出区块链开放平台BaaS，其是一个商业级区块链云计算平台，主要帮助企业联盟构建属于自己的区块链网络平台。百度官方称，其目前已成功应用于资产证券化、资产交易所等业务，已经支撑了超过500亿元资产的真实性问题。

以产业为依托的互联网供应链金融，也在以区块链技术串联产业链各方，降低放款风险和融资成本。供应链上的核心企业以及做供应链管理的传统巨头企业天然具有开展供应链金融业务的优势，借助区块链技术能更好把控风险，扩大业务范围，因此他们有动力搭建区块链供应链金融平台。

对区块链创企来说，其在与核心企业的谈判中井不具备优势，因此目前主要还是以技术服务商的角色来参与。

2017年3月，富士康旗下金融平台富金通和点融网合作，宣布推出“ Chained Finance”区块链金融平台。Chained Finance为私有链模式，融合了 Hyperledger、以太坊等技术，能够将核心企业供应链中所有的供应商都覆盖进借货范围，供应商可以在平台上实现随时融资、立刻交易、T＋1日到账。hained Financ目前首要的客户是富士康旗下的企业，把他们对接给点融网的平台投资人。其称，未来也将开放给其他有需要的公司以及银行等金融机构，将主要面向电子制造业、汽车业和服装业等三大行业。

Chained Finance私有链业务模式

来源：Chained Finance官网

2017年12月19日，广东有贝、腾讯与华夏银行联合推出供应链金融服务平台“星贝云链”。广东有贝依托母公司益邦控股集团在供应链与大健康产业业资源，借助腾讯区块链技术支持在供应链交易中的资产确权、交易确认、记账、对账和清算等场景，现阶段主要围绕大健康产业行业龙头及其各级供应商、分销商、代理商、经销商及终端用户的采购、物物流、销售、资金流等数据给予授信支持。华夏银行就作为资金方，为其提供百亿级别的授信额度。

来源：有贝金融官网

随着区块链等技术的发展，对于验证数据真实性和质量的成本降低，此时供应链金融产品有可能走向“去核心化”的方向。具体就是核心企业在其中不作为还款来源，而是作为一个信息提供方、资产管理方等角色。

因为区块链技术降低了风险成本，在互联网消费金融方面，对中小平台而言，可以提供“低门槛 低利率”的消费金融产品，形成与巨头企业竞争的实力。这时候，在现有政策下，如何提升融资能力，就成了小平台发展的关键。当前网贷平台被禁止承担资金中介和风险担保的职能，借助区块链技术，平台也可以转型专业服务的代理中介角色。