对鸣鸣很忙而言，如何平衡规模扩张与终端盈利、缓解加盟生态矛盾，将是其维持长期发展的关键考验。

文/财经观察者

作为港股“量贩零食第一股”，鸣鸣很忙2025年财报数据亮眼，全年营收达661.70亿元，同比增幅超六成八，净利润突破23亿元，涨幅近1.81倍 。截至年末，全国门店总数突破2.19万家，过去一年净增门店超7500家，相当于日均新开近20家门店。在亮眼业绩与规模扩张的表象下，其高度依赖加盟的商业模式，正暴露出终端经营承压、内部竞争加剧、单店效益下滑等多重隐忧。

近乎纯加盟模式，风险全面转嫁

鸣鸣很忙的门店网络，构建在近乎极致的加盟体系之上。2025年新增门店中，自营店仅6家，截至年末，21948家门店里加盟店达21927家，占比高达99.9%，自营店仅21家，占比0.1%。与良品铺子、三只松鼠等传统零食品牌超20%的自营占比相比，这一比例反差明显。

极低的自营比例，让企业彻底剥离重资产压力。开设一家零食门店，需承担数十万装修设备投入、持续租金与人工成本，以及商品损耗风险。而鸣鸣很忙通过加盟模式，将这些投入与风险全部转移给加盟商，自身以轻资产模式运转，专注供应链与品牌输出。21家自营店更多用于满足特许经营合规要求，承担品牌展示与数据测试功能，并非经营主力。

从收入结构看，企业盈利高度绑定加盟商。2025年向加盟商销售商品收入656.64亿元，占总营收99.2%，加盟费、管理费等服务收入仅5.06亿元。这意味着其增长完全依托门店扩张与加盟商持续拿货，形成“以规模换增长”的核心逻辑。

门店加密致内耗，单店效益持续承压

为快速抢占市场，鸣鸣很忙采取高密度网格化布局，不断突破区域保护承诺，引发同品牌内部竞争。有加盟商反映，早期约定的1.5公里保护范围，逐步缩减至800米、200多米。江苏一县城加盟商投入45万元开店后，仅三个月，总部就在280米外开新店，导致其门店月净利润减半，回本周期从18个月拉长至32个月。

行业竞争白热化也加剧生存压力。万辰集团旗下好想来等竞品加速下沉，同区域多品牌密集布局，部分街道不到800米聚集多家零食店。门店过度饱和下，单店营收持续下滑，鸣鸣很忙门店平均月营收从2024年的31.36万元降至2025年的30.07万元。

加盟商端毛利率约18%-20%，但房租、人工等成本刚性上涨，营收下滑直接挤压净利润。行业测算显示，部分门店扣除成本后月净利润仅数千元，不少门店接近盈亏平衡点 。2025年，鸣鸣很忙关闭加盟店265家，折射出终端盈利困境。

强管控与压货压力，加盟商成风险“蓄水池”

总部对加盟商实施严格运营管控，考核涵盖销售额、客流量、会员转化等12项指标，与保证金直接挂钩。同时推行“大牌引流、白牌盈利”策略，大牌商品低价获客，高毛利白牌与自有品牌为主要利润来源。

为提升整体毛利，总部对高毛利产品实施强制进货配额，门店需按指标采购。这类商品市场认可度有限，若销售不畅，临期与滞销损耗全由加盟商承担。一方面总部靠大规模集采压低成本，加价供货实现稳赚；另一方面加盟商承担库存与资金压力，成为总部现金流与风险的“蓄水池”。

高效周转背后是加盟商的资金压力。鸣鸣很忙货品周转天数压缩至11.6天，要求高频打款进货。大量加盟商资金持续流入总部，使其年末现金及现金等价物达37.37亿元，且无有息负债。但加盟商端则面临资金占用、周转紧张的困境。

转型鲜食赛道，难掩模式增长焦虑

当下沉市场优质点位趋紧、单店效益见顶，原有增长模式逼近极限，鸣鸣很忙开始寻求突破。2026年1月，其在武汉推出“有·推荐”新鲜零食门店，切入短保鲜食领域。该业态主打短保烘焙、鲜卤肉类、现制饮品等，与传统长保量贩零食形成差异。

但转型意味着商业逻辑重构。传统量贩零食靠大批量集采、规模化分发获利；短保鲜食依赖中央厨房、冷链物流与损耗管控，需重资产投入，且难快速加盟复制。这一转型，既反映企业寻找第二增长曲线的尝试，也暴露其对原有模式瓶颈的焦虑。

目前量贩零食行业从“跑马圈地”进入存量博弈阶段。单纯靠加盟扩张、压货增长的模式，内生脆弱性逐渐显现。终端加盟商盈利困境若持续，可能引发闭店增加、品牌口碑下滑，动摇万店网络根基 。对鸣鸣很忙而言，如何平衡规模扩张与终端盈利、缓解加盟生态矛盾，将是其维持长期发展的关键考验。