2026年2月26日，港股上市公司百融云-W（06608.HK）发布盈利警告，揭开了这家顶着“AI金融科技第一股”光环企业的真实经营压力。公告显示，公司预计2025年全年未经审核净利润仅6650万元至7980万元，较2024年的2.66亿元大幅下滑70%至75%。

这份成绩单与2025年上半年的亮眼表现形成剧烈反差：上半年公司净利润1.87亿元，意味着下半年直接陷入超1.2亿元亏损，且四季度亏损规模进一步扩大。表面上，百融云创将业绩滑坡归因于AI投入增加与助贷新规冲击；但深入业务肌理，高息助贷模式溃败、业务结构失衡、合规风险集中暴露，才是击穿利润的核心原因。

01

半年盈利被下半年亏空

百融云创的盈利崩塌，始于2025年10月1日正式落地的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（助贷新规）。

公司在公告中提及，受政策影响，合作金融机构下调业务风险偏好、批量下架高定价产品，直接导致BaaS金融行业云收入大幅缩水，旗下AI硅基营销专员业务陷入产品供给短缺，不得不紧急重构产品体系。

但这只是合规冲击的表层。新规明确要求：将增信服务费、咨询费等全部纳入借款人综合融资成本，平台不得向借款人直接收取息费，且综合成本需符合司法上限要求。这一条款，直接瓦解了百融云创长期依赖的“利息+服务费+担保费”盈利模型。

数据更能说明问题：2025年上半年，BaaS金融行业云收入8.57亿元，同比大增45%，占总营收比重升至53.17%，成为绝对营收支柱。而这一板块的核心，正是榕树贷款、钱小乐两大平台承载的助贷导流业务。新规落地后，高定价产品下架、导流渠道收缩，该板块收入骤降，API导流业务规模收缩超80%，成为利润暴跌的直接推手。

此外，2025年上半年公司减值亏损1726万元，同比激增57.06%，应收款项、贷款类资产风险加速暴露，进一步侵蚀盈利。

02

36%高息红线争议不断

顶着科技服务商名头的百融云创，长期深陷高息助贷争议，旗下榕树贷款、钱小乐已是第三方投诉平台的“重灾区”，累计投诉量超6800条，“隐性收费”“利率虚标”“砍头息式服务费”成为高频投诉点。

多个用户案例显示，其业务存在明显合规瑕疵：

一是利率披露不透明：钱小乐、榕树贷款营销页面未以显著方式公示年化利率，仅在页面底部用极小字体标注利率区间，涉嫌违反金融消费者权益保护规定；

二是综合成本逼近红线：多款产品叠加担保费、服务费后，IRR口径综合年化利率达36%，触碰法定利率上限。有用户借款59000元，12期需支付担保费超1万元，综合成本顶格36%；

三是服务费畸高：有用户借款2.5万元，被收取1.15万元撮合服务费，占本金比例高达46%，接近违规“砍头息”。

助贷新规将此类模式纳入严管范畴，要求商业银行全面穿透核查合作平台收费，杜绝变相抬升费率。这意味着，百融云创过去靠高息覆盖高风险客群坏账的逻辑彻底失效，36%定价资产陷入“放得多、亏得多”的困境。

03

核心业务失速助贷成“单腿拐杖”

百融云创对助贷导流的过度依赖，源于MaaS、BaaS保险云两大核心业务的持续疲软。

公司原本以MaaS（模型即服务）与BaaS（业务即服务）为双驱动，曾实现三年营收复合增速近20%、净利润最高增幅108%。但从2024年开始，增长引擎全面熄火：

MaaS业务增长停滞：2024年收入9.32亿元，核心客户数量微降，单客贡献收入从349.5万元降至337.1万元，客户粘性与变现能力同步下滑；

BaaS保险行业云量增利减：2024年促成保费同比增63%，但收入反而下降3%，连续两个中期报告期收入下滑；净利润提前失速：2024年公司营收增长9%，但净利润已下滑21.82%，为上市后首次负增长。

核心业务失速之下，助贷导流被迫扛起增长大旗，形成“单腿支撑”的脆弱结构。这种模式在监管宽松期能快速冲营收，但在合规收紧后，风险被成倍放大，最终演变为全公司的盈利危机。

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AI光环褪色科技定位名不副实

百融云创对外标榜“领先AI技术服务公司”，强调大模型、机器学习在金融场景的落地，但财务数据直接戳破这层光环——资源长期向营销倾斜，研发投入严重不足。

2025年上半年数据对比极为刺眼：销售及营销开支6.06亿元，同比增20%，占营收比例高达37.59%；研发开支仅3.02亿元，不足营销费用的一半。

拉长时间周期看，2022-2024年，公司营销费用从7.85亿元增至11.19亿元，常年占营收38%左右；研发投入始终远低于营销费用，所谓“AI投入大幅增长”，更像是业绩承压后的资本市场话术。

资源分配的失衡，直接决定业务本质：百融云创更像一家披着AI外衣的流量贩子——靠巨额投放从微信、快手等平台买流量，再导流给高息借贷产品赚取撮合费，而非技术驱动的金融科技服务商。这种模式在新规落地后彻底失灵，也让公司转型变得举步维艰。

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管理层动荡、资本操作与转型难题

业绩滑坡的同时，百融云创还面临管理层动荡与资本市场操作的双重争议。

2024年以来，公司已有三位核心业务负责人离职，涵盖MaaS业务、保险行业云、合规风控三大关键板块。其中合规风控负责人在助贷新规落地关键期离职，进一步加大合规整改与监管处罚风险。

资本市场动作更引发质疑：盈利预警前后，公司2026年以来港股回购金额超1.4亿港元，同期还实施超1亿元股权分红，合计动用资金超2.4亿元。一边是核心业务亏损、合规整改需储备现金，一边是大手笔回购与分红，管理层战略选择引发市场讨论。

百融云创的盈利预警，是整个助贷行业洗牌的缩影。过去几年，部分金融科技公司以“科技赋能”为包装，实质从事高息导流业务，在监管空白期快速扩张。随着助贷新规落地，行业彻底告别野蛮生长，回归科技服务金融的本质。

对百融云创而言，AI投入、业务转型不能停留在公告话术，必须用真实的研发投入、合规整改与业务结构优化兑现承诺。靠助贷撑起的业绩终不长久，唯有真正具备技术硬实力，才能在行业出清中站稳脚跟。而这份骤降七成的盈利成绩单，正是倒逼其彻底转型的最后警钟。