矿机三巨头的生死时速：上市，或者死区块链
上市？难道是因为他们缺钱了吗？
近几天，数字货币市场哀嚎一片，币价瀑布般的下跌让熊市又增添了几分寒冷。
而在数字货币的上游，占据市场份额近9成的比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际三大矿机厂商纷纷选择赴港上市。
寻找资本力量的帮助，似乎成了此时这些巨头们的共识。
它们是在逃离，还是另有深算？
有分析师认为矿机厂商对下游市场的反应，要略滞后于数字货币币值波动1～2个月，所以矿机公司在今年第一季度优秀的财务数据是因为2017年第四季度数字货币市场的空前火爆。
而随着今年第一季度开始，数字货币价格持续走低，市场上对矿机的需求也随即变小，矿机厂商嗅到了市场上危险的气息。他们抢先进行IPO，是试图在熊市进一步到来前以更高的市场估值募集到更多的资金。
那么三家注册地均位于内地的矿机公司为何都选择港股而不是A股？
2018年4月24日下午，香港联交所发布早有酝酿的IPO新规，允许双重股权结构公司上市，即实施同股不同权。有市场人士认为这是一种保护创始人团队的制度，而A股暂时尚未实施。
站在矿机公司创始人角度，港股显然更优于A股。
据悉，A股上市依然为审批制，需要经过层层审批方可拥抱资本市场，流程繁琐且时间不可控，并且目前积压的IPO项目众多。而港股发行效率高，一般是3~6个月。
对于币圈来说，时间就是金钱。
据Coindesk报道，比特大陆预计下个月向港交所提交IPO申请，集资规模达到180亿美元，市值可能达到400~500亿美元。
该报道称这这宗IPO将由中国国际金融有限公司承销，并于2018年第四季度或2019年第一季度在港交所上市。
目前比特大陆拥有高达70%的市场占有率，提供比特币全网超过50%的算力，处在行业龙头地位。
45区发现，比特大陆2017年营业收入约25亿美元，净利润超过11亿美元，2016 年净利润为0.97亿美元。在比特币行情大跌的环境下，2018年第一季度其净利润达到了10.6亿美元，造血能力强大。
事实上，在此次冲击IPO之前，比特大陆已经进行了三次融资活动。
今年7月初，比特大陆又完成规模约3~4亿美元的B轮融资，融资完成后估值约为120亿美元。
8月，比特大陆完成Pre-IPO轮签约，投资者包括腾讯、软银和中金，融资10亿美元，投后估值150亿美元。
45区认为，比特大陆此次准备在香港进行IPO融资或许是源于矿机市场的萎靡和为转型AI“输血”。
根据公开资料显示，在比特大陆营收占比中，矿机出售收入达到90%以上。而最近华尔街券商Rosenblatt报告指出，由于矿机需求转淡，比特大陆可能会把对台积电和三星电子等芯片公司的订单消减50%。
当币市进入熊市，矿机市场也进入萎靡状态时，这家利润丰厚，但业务收入单一的矿机公司将会受到较大影响。寻求资本的援助，为期限未知的冬天准备“粮草”或许是它的未雨绸缪之计。
除了布局矿机业务外，比特大陆其实已经开始将AI芯片业务视为“重头戏”。
比特大陆创始人吴忌寒曾公开表示比特大陆已经进军AI芯片领域：“本质上比特大陆是一家高性能计算机芯片企业，在区块链与数字货币领域获得成功后，我们看到了人工智能作为一个新的应用领域。”他预计AI芯片在五年内可占据比特大陆收入的40％。
而转型必然要投入大量资金，这或许也是此次比特大陆进行IPO的目的之一。
嘉楠耘智成立于2013年，其团队发明了中国第一台ASIC比特币矿机“阿瓦隆”,目前其掌握的算力总量占比特币全网算力的19.5%。
今年5月15日，嘉楠耘智正式向港交所递交招股书。
从其招股书来看，嘉楠耘智近三年营收从2015年的4769万元增长至2017年的13.08亿元，净利润也由2015年的151万元上涨至2017年的3.6亿元。
45区发现，嘉楠耘智早就对“上市”有特殊情结，无奈几次都与之错过。
2017年8月，嘉楠耘智于新三板递交上市申请，但申请并未通过，公司也没有披露原因。
而这次申请上市，其目的之一或许也是为了针对业务单一、海外扩张不足的风险做出的战略安排。
45区发现，嘉楠耘智将其收入主要归结为四个方面：系统产品销售、维修服务及零件销售、芯片销售和其它。但99.1%的收入都来自系统产品也就是矿机销售。
这同比特大陆的情况类似：产品结构过于集中在单一的矿机生产、销售上。
在海外扩张上，45区发现2017年嘉楠耘智在中国以外客户贡献的年收益仅占总收益的8.5%。
这似乎对应了其在招股书中提到的 “倘中国政府完全禁止挖矿、持有及使用比特币，我们将无法在中国销售我们的产品，我们也可能会无法在海外产生足够的销售额来弥补该等业务损失“。
对于此次IPO募集资金的用途，嘉楠耘智官方称主要用于研发人工智能和区块链算法、应用的ASIC芯片以及通过推行海外策略并在全球建立办事处。
6月24日，亿邦国际递交赴港IPO招股书。目前，亿邦位于比特大陆、嘉楠耘智之后排名第三，市场份额为11％。
45区从其招股书发现，亿邦国际2017年营收为97869.9万元，较2016年增加了710.35%，净利润约为3.8亿元。其不俗的表现显然享受到了数字货币市场牛市带来的红利。
事实上，和其他两家矿商巨头热情期盼登录资本市场不同的是，亿邦国际已经在新三板上挂牌上市了两年多。
2015年8月19日，浙江亿邦在新三板上市，2018年3月23日从新三板除牌，公司筹备重组准备在港上市。
对此番调整，其招股书这样解释道：“浙江亿邦的董事认为，新三板上市股份的交投一直并不活跃，因此决定本集团在新三板除牌，并在香港申请以符合本集团的最佳利益。”
45区发现在发展的同时，亿邦国际也面临商业模式带来的潜在风险，其中之一便是高度依赖半导体制造供应商。
亿邦国际所采用的ASIC晶圆由三星制造，但它要通过第三方公司芯原采购，并且在下订单时需要先预付全款，自身显然处于弱势地位。
事实上，亿邦国际因为供应链问题带来的流动性不足已经开始显现：2017年亿邦国际的预付款项及其他应收款项猛增至7.87亿元，而2015年时这一数字仅为156万元；流动比率也由2015年的5.5降低至2017年的1.4。
而此次面向香港进行的IPO，亿邦国际或许是企图在夹缝中寻找打破窘境的生机。
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