TokenGazer观点：

RChain当前市值估值区间在总市值200B前提下有95%的几率在22.5MM到79.2MM之间，TokenGazer项目指标为2分（满分5分，说明见文末），指标展望：上升趋势。

RChain用Scala语言搭建核心平台，并在并发上有独特考虑，其DAG Casper RhoVM的技术架构随着项目进展将收到越来越多的关注。

在现金流管理上暴露出严重的管理漏洞，董事长Greg Meredith未能对市场作出充足打算，董事会则未能对Greg的弱点起到足够的补充和制衡。目前主网上线前的资金缺口以及Mercury后续开发版本的资金筹措计划仍旧需要密切关注。

Token供应缺乏规划的情况已经得到大幅度改善。

1 估值、评分、变化预测

1.1基本信息

名称：RChain

创立于：2017年3月20日

代币总数：1,000,000,000

流通比：38.72%

1.2估值空间（正态分布图）

1.3评分（TokenGazer指标）

TokenGazer市值占比估值区间，是我们从项目多维度的数据和信息中，通过机器学习总结出的和当前市值高度相关的指标，并在一定的置信区间内可以对当前市值作出判断。

1.4 指数趋势

技术：上升趋势

社区：稳定趋势

用户：稳定趋势

市场：上升趋势

注释：

2 重要因子

2.1技术（Git_Watch）

RChain的核心技术是采用基于Rholang语言的RhoVM以及Casper的共识机制，致力于实现不同DApp的并发执行来达到大规模应用的TPS。Github代码库创建于2016年12月29日，Star84，Watch391，Fork134，Watch在整个加密货币项目中排名为59.6%。因Rholang语言小众，虽然RChain具有良好的理论基础，但在开发社区中影响有限。

2.2社区（Twitter关注数）

RChain目前Twitter粉丝11K，非官方电报群3k ，在中国有支持者提供的“Rchain爱好者”网站，Twitter粉丝在整个加密货币项目中排名前64.5%，因其独特的技术形成了一批较强共识的追随者，但是因近期在兼并收购金额上的分歧，社区内部对管理层形成非常大的不满。

2.3用户（活跃地址数）

目前RChain仅为ERC20 Token，整体用户活跃度和交易量都非常有限。RChain希望在主网上线以后通过投资有价值的DApp生态来吸引用户，但目前缺乏有明显前景的项目。

2.4市场（交易对数）

RChain目前在9个交易市场具有15个交易对，其中1个法币交易对，在整体市场交易对排名为15.85%，落后于大多数项目。

3 要点分析-技术

3.1技术愿景

RChain致力于提供能承载Facebook级别流量应用的区块链基础设施，也就是大大扩充目前公链的可扩展性。RChain提出的技术方案包括基于移动进程的演算，采用独创的Rholang语言以及Casper共识算法，在虚拟机底层实现进程通讯，为每个DApp提供一个命名空间，并且为每一个智能合约单独运行一个RhoVM，实现超高性能的吞吐量和相应速度。

3.2数据结构和共识算法

RChain提出，针对每个DApp提供一个单独的命名空间，并且用一个DAG结构的链在支撑这个命名结构内的区块数据。我们可以将RChain的一个命名空间内看成是一个分片，这也是RChain项目会被拿来和其他分片项目（如Ethereum、Zilliqa）进行对比的原因。在单个命名空间内，每个RhoVM可以并发且多线程地执行一个智能合约。这是通过拥有相同父块的跨片交易的技术方案来实现的，也就是说，只要多个分片之间是源自相同的父块，就可以进行互操作。

但是RChain需要进一步解决不同命名空间如何进行跨片交易和共识。如果不同的命名空间完全不可以互操作，则等同于两条割裂的链，就会失去作为统一公链生态内的协同效应。在RChain官方技术文档中，提到了跨命名空间交易的两种可能解决办法: 

It's not clear what to call it when two namespaces cross at a transaction. One thought brought up in a meeting was that the crossed transaction could go into either namespace's chain. If, in the following diagram, the Block AB1 is inserted into Namespace A's chain, then either (1) the B subchain lacks some blocks involving B or (2) the B subchain is complete, but non-contiguous. In the first case, block B2 simply connects to B1, and the AB transaction is never seen on that chain. In the second, B1 and Bm both terminate subchains.

3.3不可能三角

RChain通过对不同的DApp运行不同的虚拟机来达到分片的效果，而RChain的矿工（Validator）可以自主选择进入哪一个分片去验证和出块。新加入的矿工理论上会按照出块奖励的多少选择进入到哪个分片之内。这就带来一个新问题，也就是个别分片内的validator角色可能会被垄断，从而让验证者具有审查区块的权利，这也就意味着验证者可以选择不打包某些地址的交易请求，也就是所谓的黑名单攻击。因此RChain目前的设计，在不可能三角上突出了交易性能，牺牲了安全性和去中心化。

在Vlidator的选取和分配上，因为可能的安全隐患，RChain董事会主席Greg仍在考虑选取节点验证人的最优方案。

3.4 Casper共识算法

Casper共识算法是由Vlad Zamfir提出，在PBFT的基础上，让验证者在抵押资产的前提下对出块进行投注，引入适当的处罚机制，利用博弈论来达成共识。RChain在Vlad提出的Casper的基础上，尝试用π演算，让多个区块可以并行投注，达到并发的效果，这也符合RChain采用的DAG结构的区块链。

3.5虚拟机和Rholang

RChain在其架构技术文件中化相当大的篇幅介绍Rholang语言和基于此语言的RhoVM虚拟机，从给出的实例的语法结构上来看，Rholang和Golang，Erlang都有相似之处。在RChain自身的代码库中，大部分代码是采用Scala，C 以及Java。Rholang开发者手册的计划发布时间在2019年1月4日，但是从目前披露的工作进度来看，大部分Rholang的文档工作还没有有效开展，原计划已经是一个不可能完成的任务。从同类型语言Erlang的情形来看，小众开发语言有一定的的局限性，想要形成强大的开发者生态非常困难。

(Git_Watch) RChain在Github的库，10月关注人数持续增加

(Git_Watch) RChain在Github的活跃度，受关注度都排名靠前

4 路线图和进程

下图是RChain在208年8月28日更新的Mercury发布路线图，期望在2019年2月实现主网上线。以目前的开发日志来看，目前社区测试版本为RNode.07符合路线图时间安排，但是从测试记录和待解决错误来看，仍旧有非常多的bug和问题需要团队去解决。需要注意的是，Mercury版本的发布不包含RhoVM虚拟机，更多的是基于Casper共识，DAG区块数据结构等的实现。

https://rchain.atlassian.net/wiki/spaces/CORE/pages/428376244/RChain software unresolved bugs and known issues

技术综述

RChain用Scala语言搭建核心平台，并用独创的并发虚拟机语言Rholang实现Casper，VM和存储等，在并发上有独特考虑，其DAG Casper RhoVM的技术架构随着项目进展将收到越来越多的关注。以太坊转Casper POS的计划也必然给Rchain带来更多的关注度。

RChain通过命名空间的方法将不同的dApp隔离开来实现分片以及扩容，但是对于跨命名空间的交易如何处理则缺乏明确的解决办法。

在不可能三角上RChain侧重于可扩展性，其方案对于安全性和去中心化都有不同程度的牺牲。

目前主网版本Mercury不包含RhoVM虚拟机，在财务风险得到一定释放并有初步解决方法的前提下，应当能保证开发团队的稳定性并推进Mercury上线。Github的影响力有较大潜力持续提高。但在未来版本RhoVM的实现上，需要更加清晰的治理架构来保障开发资金来源。

5 要点分析-治理

5.1现金流危机

在10月份的RChain Cooperative Members Meeting 2018会议上，RChain爆出现金流问题，会上给出的财务资料显示，截至10月底RChain拥有的流动性资产如美元、BTC等共计3.95MM USD，而按照目前的burn rate（烧钱速度），RChain在18年12月会烧光所有的流动性资产。而主网Mercury版本最快也需要到19年3月才能推出，支撑这三个月则需要4.6MM USD的资金。利用这些官方公开的财务数据分析如下：

①在收入表中，RChain大量的数字资产抛售在18年三季度，恰恰是在市场最低迷的阶段，从支出增速来看三季度的大规模抛售是被动的，显示出团队在现金流储备上毫无意识。 

②在支出项目中，外包的费用持续增长，在三季度达到了1.8MM USD, 其中用于研发的外包费用是委托Pyrofex这家公司对RChain软件开发。从Linkedin的相关信息来看，Pyrofex目前公司大约有30人左右，目前主要的业务就是为RChain进行技术开发，因此400K USD/月的费用用于30人的开发团队整体合理。在18年10月份至19年3月份的预算中，RChain计划每季度付给Pyrofex 1.2MM USD。外包费用显然是RChain资金链紧张的一个重要因素。

③在18年三季度各项费用的支出速率都迅速增加，可能是开发进度和难度迫使RChain和Pyrofex增加人员，从Pyrefex在Linkedin相关搜索来看，至少有5名开发人员是在18年二季度之后加入Pyrofex。

④ RChain高管团队以Rhoc形式发放奖金，组织以USD进行补税。

具体损益表和18Q4 – 19Q1预算表，请见TokenGazer整理数据以及备注（下图）：

5.2现金流危机的解决措施

RChain的技术开发全部外包给Pyrofex公司，每季度高达上百万美元的开发费用支出显然是资金链紧张的一个重要因素，面对可能出现的RChain资金链断裂风险， Pyrofex CEO兼联合创始人Nash Foster在11月初给RChain社区的一封邮件中声称，为了协助缓解RChain的现金流压力，Pyrefex开发团队将转入RChain，从Linkedin上确实也能看到至少三名工程师已经更新了自己的履历。

在转入RChain之后，一部分开发人员的工资可能会转成以RHOC Token的方式进行支付。但是这种做法如果缺乏适当的锁仓保护，后期仍然会给市场和流动性带来隐患。

另一个重要原因，是RChain在上半年缺少节制的生态投资，其中就包括对Immersion未披露具体金额的巨额投资。Greg声称在寻求对Immersion的部分出售以回流部分资金。

5.3董事会决议

RChain董事会共有9名董事，在2017年11月至2018年10月一年期的时间内，共计对40项决议进行投票，均以大多数赞同票通过，在爆发现金流危机之后，社区普遍认为董事会未能对Greg起到补充和平衡的作用。董事会成员在2018年10月23日进行改选，由9人变成7人，保留Meredith Gregory, Vlad Zamfir, Ian Bloom, Evan Jensen, Kenny Rowe，新增Barry Cynamon，Kevin Goldstein。新增两名董事有较强的金融背景，而Greg本人则表示，在“Mercury”版本发布后将不再担任董事会主席的职务。

6 Token发放计划

RChain在2017年6月发行RHOC Token 870,663,574枚（初始铸币十亿，于2017年6月17日销毁129,336,426枚）。RHOC为ERC20 Token，将在RChain主网上线后以1:1兑换成原生Token REV。在2017年8月29日，RChain通过Token公开发售募集资金15MM USD，出售大约7500万枚Token。

对比Token首次发售数据，可以看出RChain不同程度的通过投资、支付等方法释放了更多的RHOC，而这些Token也逐步进入到二级市场中。社区也意识到在Token释放问题上RChain缺乏规划，针对之前在Token释放上没有任何计划性的问题，社区提案并经过RChain董事会提案通过了RChain Monetary Policy IoB#5，规定RChain及其合作伙伴Pithia，Reflective等所持有总数不得超过总Token供应的1/3，REV总供应量不得超过11亿枚，在主网上线时，一次性兑换4亿8千万枚，并通过智能合约铸币6亿两千万枚，在未来100年逐步释放，目前市场上ERC20Token超过主网上线数量的Token共计410,663,574，已经被锁定在地址0x1c73d4ff97b9c8299f55d3b757b70979ee718754， 将在主网上线时一次性销毁。

治理综述

在现金流管理上暴露出严重的管理漏洞，董事长Greg Meredith未能对市场作出充足打算，在现金流上毫无规划，董事会则未能对Greg的弱点起到足够的补充和制衡。董事会的改选，和外包团队的整合，能对目前的局面起到一定的改善作用。目前主网上线前的资金缺口以及Mercury后续开发版本的资金筹措计划仍旧需要密切关注。

RChain Token供应缺乏规划的情况已经得到大幅度改善。

7 社区和用户

7.1合作成员

在RChain Cooperative Members Meeting 2018 Oct所披露的财务数据项，在收入中有一项Membership dues，这是因为RChain合作社的成员需要一次性缴纳20美金作为入会费，因此我们能够很容易的判断截至2018年Q3，RChain合作社的成员大约有900人。

RChain目前Twitter粉丝11K，非官方电报群3k ，在中国有支持者提供的“RChain爱好者”网站，Twitter粉丝在整个加密货币项目中排名前64.5%，因其独特的技术形成了一批较强共识的追随者。

Twitter关注数

用户活跃地址数

7.2社区分裂

因为现金流问题可能造成的项目中断，社区对于Greg收购Immersion的决定普遍反应非常强烈，在Telegram里经常可以看见社区质疑Greg并要求他让出董事会主席的呼吁。已经有两名Pyrofex工程师离开项目组，加入Casper Lab并可能会对目前RChain的代码进行分叉。但是Pyrofex选择继续支持RChain和Greg。

7.3 RSong

Greg利用区块链重塑社交网络的想法可以追溯到Synereo，当时他就尝试利用Special K为Synereo打造一个基于区块链的大规模应用内容社交平台。在Greg的理念中，DApp的应用首次在高流量低风险(high volume, low risk)的交易类型中，而娱乐显然是最符合这种特征的应用。另外Greg认为娱乐明星效应具有强大的流量效果，可以为平台带来海量用户，这也是他收购Immersion打造Rsong的重要原因。TokenGazer认为，Greg在吸引用户上具有较为深刻的思考，但是在生态建设上过于激进。

社区综述

RChain因其技术理念和Greg本人，积聚了一批追随者，在中国就有两个志愿者提供的专注于RChain推广的网站，RChain的合作社成员需要缴纳20美金的一次性会费，目前也有上千人的规模。但是因为爆出的财务丑闻和对Immersion收购决定的质疑，RChain社区对Greg的管理表示明显不满，虽然社区大部分成员仍然选择团结在项目方，但是短期内社区广泛增长的可能性不大，社区需要时间重塑对项目组的信心。

在用户吸引和生态建设上，Greg有较为深入的思考，但是需要有比较好的执行计划。

特别说明：TokenGazer指标

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