洋河股份市值的第五的位置，或将不保？

最近，经过一轮下跌之后，洋河股份的市值跌至1438亿元附近，距离2020年的最高点4000亿元的市值，已经非常遥远。

而另一方面，抗跌能力超强的古井贡酒，最近市值一直维持在1340亿元左右，与洋河股份只隔了几个点的差距。

而在2020年的白酒牛市中，洋河股份股价单边直上，股价最高达到了268元，市值4000亿元，与泸州老家几可比肩。

而在长达几年的白酒行情调整中，泸州老窖跌幅为40左右，而洋河股份在几大知名酒企中录得了最大的跌幅，下跌幅度大64%，所以泸州老家的市值仍保持在2600亿元左右，而洋河股份则直接跌到了1500亿元以下，与古井贡争夺第五的位置。

洋河股份为什么会跌幅如此巨大？有市场人士指出，或与洋河股份特殊的股权结构安排有很大的关系。硬币有两面，管理层持股也是如此，洋河股份无疑是最为经典的案例。

2002夏天，当时担任江苏洋河酒厂负责人（002304）的杨廷栋，找到上海烟草集团公司，意在邀请对方参与江苏洋河酒厂的改制。当时，贵州茅台上市刚刚一年，股价一直在25元附近徘徊，市值75亿元左右。当时白酒行业还在发酵阶段，互联网行业却风起云涌，位于江苏的地方白酒品牌，投资者并不热衷。

但是，上海烟草集团给了杨董事长最为满意的答复和最有效率的行动。当时，上海烟草集团与上海光明食品集团下属上海糖业烟酒集团，合作成立的有一家名为上海捷强烟草糖酒集团公司，专事对烟酒零售行业的投资。上海捷强首先被确定参与洋河酒厂的改制。

同时，上海烟草又联合中国烟草总公司所属的全资投资平台——中国双维投资公司，以及前述的上海市糖业烟酒集团以及上海捷强，四家临时在上海注册成立上海海烟物流发展公司，作为参与对洋河酒厂改制的专门平台。

2002年12月，洋河酒厂集团正式改制成洋河股份，洋河酒厂集团以73万元现金加上实物资产5226万元出资，其他机构和高管股东合计出资现金5000万元左右，折合成6800万股份。其中，上海海烟现金出资1500万元，获得983.42万股，占股份比例14.46，上海捷强现金出资700万元，获得股份458.83万股，占比6.75%。

洋河股份的董事长杨廷栋、总经理张雨柏、副董事长陈宗敬、董秘从学年等14人，总共出资872万元，占当时注册资本的8.4%。而这872万元，个人出资仅504万元，其余为奖金368万元。

上市前夕的2006年，洋河股份当时的高管团队，再次大规模入股。当年3月，股东大会同意两家新公司蓝天贸易和蓝海贸易以现金方式，认购公司新增股份，每股定价2.39元。其中蓝天贸易认购1135万股，蓝海贸易认购1065万股。高管们两家公司，合计出资5000万元左右，占到当时总股本的24%。

蓝天贸易和蓝海贸易两家公司的股东，全部为自然人，包括董事长杨廷栋以及其他高管周新虎、张雨柏、丛学年、陈宗敬等。

其后，洋河股份从改制到2009年上市以后，中间经过数次公积金转增股本和送红股，进行股本扩张，首发上市前股本就扩张到了45000万股，上市以后至今又扩张至15亿股。这其中上海海烟和上海捷强的持股比例一直没有大的变动，海烟持股始终维持在9.67%、1.46亿股，捷强有过小量减持，最终也保持在4%左右、6003万股。

后来蓝天贸易和蓝海贸易合并成蓝色同盟股份公司，经过上市扩股和小部分减持后，目前占洋河集团股份比例为17.63%，持股数量为2.65亿股。

可以说，洋河股份从改制到上市，公司借助资本市场，实现了从规模到品牌的飞跃。2009年上市当年，洋河股份营业收入为40亿元，净利润为12.54亿元。

而到了2022年，即上市14年后，公司营业收入超过了300亿元，净利润攀升到了93亿元，跻身国内一线白酒行列。

这一切当然可以归功于资本市场助力，但确实与当时的高管团队的努力密切相关。而高管团队的拼搏与努力，又与洋河股份大胆的股权激励制度不无关系，正所谓重赏之下必有勇夫。

因此，洋河股份上市后十几年的高速发展，国资股东和高管团队成了比肩的两个赢家。2009年上市至今，洋河股份除送转红股外，进行了14次现金分红，共派发现金423亿元，上海海烟和上海捷强按照合计14%的持股比例计算，共分得含税现金红利38.75亿元。仅此，就是当初两家公司初始投资金额2200万元的176倍。

而高管团队持股的蓝色同盟即便按照目前的17.63%的持股比例计算，获得的分红也接近80亿元。

而改制时，一众高管还有8.4%的个人持股，在上市当年，经过数次股本扩张，也是数量可观。其中董事长杨廷栋持股486万股，张雨柏326万股，陈宗敬326万股，高管直接持股合计2600万股左右。

而这2600万股，当初的成本也仅500万左右。甫一上市，市值即达到了30亿元左右，最高时，市值达到了50亿元以上。不过，随着时间推移，最初的创业元老也逐渐退出了历史舞台，他们股份也在一波一波的股价飙涨中，被减持完毕，实现了巨额财富的变现。

但令人遗憾的是，洋河股份的高管持股制度并没有一以贯之。目前，洋河股份的董事长张联东、总裁钟雨以及大部分高管，均没有机会得享上述盛宴，此前留下的元老仅有周新虎分得了较大的蛋糕，他目前仍持有257万股，市值5亿元多元，如尹秋明、陈太松等，现在虽然是关键岗位，但股份寥寥。

财富不管多少，落袋为安才是关键。截止目前，高管持股的蓝色同盟股份公司，仍持有2.65亿股，最高峰市值500多亿元，即便股价经过长期下跌，至今仍有250亿元。

如此巨额财富，横亘与此，会不会让人眼红？答案只能留给时间了。