作者 / 卓西峰

出品 / 灼见汽车

6月18日，Momenta取得中国证监会境外发行上市备案通知书，拟发行不超过4375.406万股境外上市普通股，并在香港联交所上市。

如果后续上市进程顺利推进，这家公司将成为港股市场中少数以自动驾驶、物理AI和量产辅助驾驶为核心标签的科技公司，资本市场对此寄予期待。

支撑其IPO估值的核心论据，来自CIC灼识咨询一份行业报告给出的第三方统计数据，显示Momenta是国内城市NOA第三方赛道龙头。

但这份报告的数据存在底层统计漏洞：将鸿蒙智行全部车型剥离出第三方统计范畴，划分标准完全不符合产业客观定义。

鸿蒙智行既非整车OEM厂商，也不属于独立汽车品牌，本质是华为对外输出乾崑ADS全栈智驾方案的合作载体，理应纳入第三方供应商统计。

剔除鸿蒙智行逻辑不成立

份额数据不够准确？

CIC灼识报告为抬高Momenta市场占比，采用双重标准划分华为业务，仅将HI模式归入第三方供应商，直接剔除鸿蒙智行全系交付量，这套统计逻辑存在两处根本性事实错误。

鸿蒙智行不属于OEM整车厂商。OEM企业具备整车独立研发、产品定义、自主产销体系，像奥迪、赛力斯、奇瑞等才属于标准OEM。

鸿蒙智行只是华为搭建的深度技术合作联盟，合作车企仅负责整车制造，车型产品定位、智驾全套方案、智能化核心软硬件、线下销售渠道均由华为主导，华为持续向合作方输出完整城市NOA解决方案，和Momenta向车企售卖算法的商业属性一致，同属第三方技术供给，不该被划入车企自研板块。

鸿蒙智行并非独立汽车品牌。市场容易混淆问界、智界等车型归属，误以为其是车企自有品牌。

事实上鸿蒙智行无独立整车生产资质与品牌运营主体，旗下车型核心竞争力全部来自华为乾崑智驾、鸿蒙座舱、途灵底盘技术，和HI模式只是合作深浅、渠道模式有区别，不存在自研整车的属性，二者都属于华为对外供货的第三方业务，统一纳入统计才具备公允性。

人为剔除鸿蒙智行海量交付数据，直接造成第三方赛道市场规模大幅缩水，虚抬Momenta份额。汽车公社2025年度全量交强险数据无主观筛选，还原真实行业格局：2025年国内搭载城市NOA新车上险总量267万辆，乘用车大盘2305万辆，渗透率11.6%；华为乾崑ADS全年交付74.5万辆，整体市占27.9%，排名行业第一，Momenta仅13.3%，份额不足华为一半。

35万元以上豪华车型城市NOA全年销量77.4万辆，华为独占51.6%份额，Momenta仅8%，高端市场几乎无立足之地。

2025年12月国内城市NOA单月销量突破40.8万辆，华为当月交付11.4万辆，单月体量接近Momenta季度总交付，剔除鸿蒙智行的统计方式，完全掩盖华为真实供货规模，用来支撑IPO叙事极易误导投资者。

商业模式存短板

当前发展方式天花板明显？

即便暂时搁置统计口径争议，仅看Momenta自身商业化模式，也存在明显天花板。

车企自研浪潮持续压缩第三方生存空间，智能化已成为车企核心竞争力，蔚来、小鹏、小米、理想坚持智驾全栈自研；吉利、长安采用自研为主、外部采购为辅双线策略。

无自研硬件形成核心壁垒，企业议价能力持续走弱。华为手握车规级智驾芯片、感知硬件、整车控制、鸿蒙座舱全套自研软硬件，软硬一体化打包交付，具备不可替代的产业壁垒。

Momenta仅输出上层算法，自研车载芯片至今没有亮相，高度依赖外部供应链，车企可随时引入多家供应商替换方案，产品同质化严重。

当前车企普遍要求开放底层代码、联合开发，持续压低采购单价，Momenta缺少硬件溢价能力，长期毛利率承压，难以构建稳定护城河。

客户分散缺少爆款，数据迭代速度落后全栈厂商。鸿蒙智行海量车型持续输出海量道路数据，华为累计安全智驾里程突破72亿公里，全国无图城市NOA全域落地，算法迭代效率行业领先。

Momenta合作车企分散、单车搭载规模偏低，缺少稳定高里程数据来源，城市复杂路况优化速度滞后。

同时华为拥有HI、鸿蒙智行双渠道，既能对接豪华车企批量订单，也能通过自有门店直面终端用户收集路况反馈；Momenta只能依托车企渠道，无法触达消费者，缺失完整数据迭代闭环。

赛道多方竞争加剧

细分份额持续面临挑战

即便沿用这份不合理的剔除鸿蒙智行的统计标准，Momenta在第三方赛道的领先优势也正在快速稀释，多类玩家持续分流车企定点订单。

华为HI模式持续抢占高端第三方市场。HI业务专门面向外部整车厂合作，覆盖阿维塔、岚图、猛士、奥迪等豪华品牌，依靠全栈技术优势持续拿下高端车型定点，不断挤压Momenta在高端市场的合作空间，高端第三方订单持续向华为倾斜。

硬件芯片一体化方案商持续下沉中端市场，进一步分流大众化车型订单。地平线依托自研征程系列车规芯片打造软硬打包方案，以高性价比、开放工具链优势拿下大量10—20万主流家用车型定点，车企采购时可同步完成芯片、感知适配与算法交付，交付效率与综合成本优于仅输出纯算法的Momenta。

对于投资者与行业观察者而言，应当摒弃经过“特殊处理”的片面数据，以交强险终端销量这类真实交付数据为依据，综合交付规模、技术壁垒、长期增长空间评判企业价值，Momenta所谓行业第一的说法，当前存在难以消解的争议。