8月11日，小鹏黄金大五座科技旗舰——小鹏G9L正式发布并开启预售，小鹏G9L与小鹏GX共享核心技术基座，在安全、智能、三电、操控及舒适上对齐小鹏GX旗舰水准，售价25.98 万起。至此，小鹏“旗舰双王”战略正式铺开。

而就在两个多月之前的5月28日，小鹏集团交出了一份让资本市场五味杂陈的一季报。总营收130.3亿元，同比下滑17.6%；净亏损17.8亿元，较上年同期的6.6亿元放大了近三倍。而就在三个月前，这家公司刚刚尝到成立以来首次季度盈利的滋味——3.8亿元。

盈利的剧本只演了一个季度，就被现实撕碎了。

亏损从何而来

先看数字。2026年一季度，小鹏交付6.27万辆，同比下滑33.3%。同期蔚来增长98.3%，零跑增长25.8%。在“蔚小理”中，小鹏是唯一大幅掉队的那个。

收入随之塌陷。汽车销售收入110亿元，环比萎缩42.3%。原因不复杂：一季度处于产品“空窗期”，主力车型青黄不接，新款GX直到5月下旬才发布。新能源车购置税从“全免”变为“减半增收”，也压制了需求。

但营收下滑只是故事的一半。另一半是——开支没有收缩。一季度毛利26.8亿元，研发开支29.1亿元、销售及行政开支18.8亿元，仅这两项合计48亿元，远超毛利总额。研发费用同比暴增46.8%，成为吞噬利润的最大黑洞。

20.6%的整体毛利率看似亮眼，但汽车毛利率只有12.1%。真正撑起门面的是“服务及其他收入”——技术研发服务贡献了66.5%的毛利率，但这其中相当比例是达到特定节点才能触发的一次性款项。这是一张用一次性收入撑起来的脸面，内核比数字显示的薄得多。

改名背后的战略跃迁

2026年4月1日，“小鹏汽车有限公司”正式更名为“小鹏集团”。这不仅是名字的变化——公司定位从智能电动车企升级为“物理AI科技公司”。

何小鹏的逻辑很清晰：新能源汽车的下半场，竞争维度不再是续航和加速，而是AI对物理世界的理解与改造能力。2025年全年研发投入95亿元，其中AI相关45亿元。2026年，物理AI相关研发投入将提升至70亿元。

这笔钱投向四条战线：第二代VLA智能驾驶模型迭代、图灵AI芯片规模化部署、Robotaxi载客运营、人形机器人量产攻坚。

图灵芯片已累计出货超20万片，2026年出货目标近100万片。搭载4颗图灵芯片的Robotaxi已在广州下线，算力达3000TOPS。人形机器人IRON年底量产，月产能目标上千台。

小鹏正在把自己从一家卖车的公司，变成一家卖AI能力的公司。

同时小鹏也在向其它方向扩张，飞行汽车可能是最疯狂的一个。

2026年5月17日，小鹏汇天分体式飞行汽车X3正式获得民航局适航证，成为国内首款获全国性适航认证的消费级飞行汽车。X3采用“地面车+飞行舱”分体式设计，飞行续航约35分钟，预计售价199万元，2026年底开启预订，首批交付2000辆。

小鹏汇天已累计完成数亿美元融资，投资方包括高瓴、红杉、高榕等一线机构。全球首个飞行汽车量产工厂已于2025年9月建成试产。

何小鹏的设想是：汽车上验证的AI底盘能力、全栈自研技术，都可以复用到飞行汽车和机器人上。从地面到空中，从硬件到算法，小鹏试图构建一个跨终端的AI协同矩阵。

摊子铺得再大，现金流还得靠卖车

2026年是小鹏的产品大年。5月20日，旗舰SUV GX上市，限时权益价26.98万元起。何小鹏在财报电话会上表示，今年还有4款新车型上市交付。产品线已覆盖从10万级到40万级的全价位带，并形成“纯电+超级增程”双技术路线。

公司预计二季度交付量达10万至10.6万辆。何小鹏的目标是：后三季度销量环比大幅增长。海外市场也被寄予厚望——四季度实现海外月销持续过万辆。

但一个根本矛盾没有解决：研发开支的增长速度，远超销量规模的增长速度。 一季度研发费用率已达22.3%。当每辆车分摊的研发成本居高不下，规模效应就无从谈起。

截至一季度末，小鹏在手现金420.9亿元。账上的钱还够烧一阵子，但现金流失的速度令人警惕。

看多者会说：小鹏正在完成从车企到AI科技集团的蜕变，短期亏损是转型的必然代价。看空者会说：战线拉得太长，飞行汽车、机器人、芯片、自动驾驶，每一个都是烧钱的无底洞，而主业的造血能力远远跟不上。

何小鹏的选择是——不在今天烧钱，明天就会被超越。这家公司正在用最激进的方式，赌一个“物理AI”的未来。只是在这场赌局中，筹码是每个季度的财务报表，而底牌，要等到飞行汽车上天、机器人落地、AI芯片规模化出货的那一刻，才能翻开。

在此之前，小鹏将继续活在“拧巴”里——一边亏损，一边扩张；一边被质疑，一边被期待。