作者 |黄宇晨

编辑 | 方  乔

7月10日，牧原股份发布2026年上半年业绩预告，预计归母净利亏57亿至67亿，扣非净利亏55亿至65亿；而上年同期两项均盈利超105亿，利润一年落差超160亿。

从单季来看，牧原股份一季度亏损额达12.15亿元，依此推算，二季度亏损幅度进一步拉大，达44.85亿元至54.85亿元，亏损环比显著加剧。

再看6月，商品猪销售均价滑落至9.69元/公斤，同比降幅超31%，全月销售收入仅75亿元，较上年同期锐减近四成。

牧原股份指出，亏损主要源于商品猪价格的显著走低。公告披露，2026年上半年，商品猪销售均价约为10.4元/公斤，较上年同期下滑约28%。

牧原股份证券事务部相关负责人指出，猪价起伏是行业面临的系统性外部风险，公司对此难以左右，唯有不断压降成本、优化管理效能。

成本上，牧原已达行业最低水平。到2026年3月，生猪完全养殖成本降至11.6元/公斤，优秀场线能稳控在11元内，而行业普遍在13至16元/公斤。

截至2025年末，牧原在全产业链布局的智能装备已超330万套，日均数据处理量突破20亿条。今年6月，公司携手阿里云，共同搭建生猪养殖大模型，加速智能化升级进程。

然而，成本优势难抵价格跌势。2026年上半年，牧原卖猪3861.5万头，同比多卖22.1万头，但收入仅501.45亿元，同比少了约207亿。销量增、价格跌，增量全被跌价抵消。

3月至6月，商品猪价格持续四个月低于10元/公斤，而去年同期多在14元/公斤以上。以6月9.69元/公斤的均价、11.7元/公斤的完全成本核算，每公斤亏损约2元。

中国养猪网数据显示，4月下旬，生猪价格曾探至9.89元/公斤，随后便在低位徘徊波动。

6月底，猪价迎来短暂反弹，7月6日涨至11.06元/公斤。不过，业内一致认为，此次回升仅是阶段性补涨，源于大肥猪出清、猪场控量出栏带来的短期供给收缩，整体供大于求的局面仍未扭转。

梳理牧原过往业绩，2020至2025年间，公司归母净利润依次为274.51亿元、69.04亿元、132.66亿元、-42.63亿元、178.81亿元、154.87亿元，利润起伏极为明显。

2026年上半年的亏损并非首次发生，然而，在成本已压至行业最低的情况下，仍承受如此大额亏损，足见此轮猪价下跌的凶猛程度，已突破了成本优势构筑的防线。

除面临亏损外，牧原正积极拓展产业链。其屠宰肉食业务在2025年首度盈利，2026年上半年延续盈利态势，屠宰量达1723.4万头，同比增幅达51%。

相较于养殖主业，屠宰业务规模尚小，不过在周期低谷时，能实现成本的内部消化。当下，养殖业务收入占公司总收入超97%，单一业务抵御周期波动的短板十分突出。

从财务视角看，大规模产能扩张已近尾声，后续资本投入将逐步缩减。

到2026年一季度末，牧原的资产负债率降至50.73%，货币资金余额约142.7亿元，为公司平稳度过周期波动筑牢了基础。

2026年6月，创始人秦英林卸任董事长一职，由曹治年接任。曹治年是秦英林妻子钱瑛的表弟，且长期投身公司运营管理。

秦英林之子秦牧原获提名为非独立董事，并未执掌核心经营事务。此举突破了民企常见的传承模式，不过新团队上任之际，正逢行业处于低谷期。

从行业整体来看，全国能繁母猪的存栏量，依旧超出正常保有水平，加之养殖效率稳步提升，供给收缩的节奏也由此受到进一步制约。

行业数据显示，过去一头母猪年均产17头断奶仔猪，现在行业平均超24头，牧原达29至32头。效率提升让亏损难促产能退出，本轮周期多久更难预估。

年初至今，牧原股价跌了约25%。市场紧盯三点：母猪存栏能否减少、猪价能否重回10元/公斤、三季度亏损能否收窄，这决定了曹治年团队如何走出低谷。

本轮周期，成本优势是牧原的底牌，但光靠降本扛不住猪价下跌。屠宰规模能否扩大、财务杠杆能否优化，或是其平稳过周期的关键。