“双减”政策落地已经接近5年，中国在线教育行业经历了从狂欢到沉寂再到艰难转型的残酷周期。

作为曾与好未来、作业帮、猿辅导并肩的“四小龙”之一，高途3月5日交出了一份看似亮眼却难掩焦虑的财报：2025全年营收61.47亿元，同比2024年45.54亿元增长35%，净亏损大幅收窄69.2%至3.23亿元。

然而，资本市场用脚投票，财报发布后高途股价一度跌至1.98美元，市值较巅峰期蒸发超过98%。

当同行们纷纷在硬件赛道和AI大模型上深耕时，高途似乎仍困在烧钱换增长的旧梦里。创始人陈向东喊出的“All with AI, Always AI”口号很响，但财报中研发费用的不增反降，更别提迟迟未能落地的AI产品，让外界不禁质疑，高途的AI战略究竟是技术革命，还是营销包装。

增收难增利，高途有点“虚胖”

高途的财报数据是典型的“虚胖”，营收规模扩大，但盈利能力和抗风险能力并未同步提升。2025年，高途的学习服务业务（主要是线上课程）贡献了超过95%的营收，其中K12非学科培训和高中传统业务又占据了八成以上。这种极度依赖单一业务的收入结构，让高途在面对政策波动和市场变化时依然脆弱。

相比之下，竞争对手们早已完成了多元化布局。好未来专注于智能学习硬件，新东方凭借东方甄选在直播电商领域风生水起，网易有道则在AI订阅和广告业务上找到了新的增长点。高途虽然也尝试过直播电商等探索，但因投入不足或战略摇摆，目前收效甚微。

更令人担忧的是，高途的利润改善很大程度上是“省”出来的，而不是“赚”出来的。2025年，高途将销售费用率从65%压缩到53.5%，但销售费用总额仍高达32.89亿元，占营收（61.47亿元）的一半以上。

与此同时，高途的研发费用同比下滑3.26%至6.27亿元。这种“重营销、轻研发”的投入结构，与AI驱动的战略定位形成了巨大的反差。

线下扩张一度被视为高途的第二增长曲线，但目前看来更像是个吞金兽。为了打造OMO（线上+线下）模式，高途在全国近30个城市开设了线下教学点，甚至斥巨资建设郑州“高途梦中心”。

重资产模式带来了沉重的租金、人力和折旧成本，直接拖累了毛利率，使其从2023年的73.3%连降两年至67.4%。更严峻的是，线下业务的快速扩张引发了频繁的合规风险。2025年以来，高途多地子公司因违规开展学科培训、无证办学等问题被监管部门查处，这不仅带来了罚款和退费损失，更对品牌声誉造成了损害。

AI战略口号化，技术缺失成软肋

2025年初，高途创始人陈向东提出了“All with AI, Always AI”的口号，试图向市场传递全面拥抱技术的决心。然而一年过去，高途在AI赛道上的表现却显得有些雷声大雨点小。

首先，核心技术的缺失是高途AI战略的最大软肋。截至目前，高途仍未推出自研大模型，其AI能力主要依赖接入DeepSeek等第三方模型。这意味着高途的AI应用缺乏底层技术壁垒，难以形成真正的差异化优势。在竞品纷纷推出自研教育大模型、构建技术护城河的背景下，高途的“拿来主义”显得底气不足。

其次，产品落地效果不佳。高途虽然推出了涵盖小升初、高中及成人领域的多款AI产品，如AI英语、AI志愿填报等，但在各大应用商店榜单中鲜有上榜。唯一激起水花的“吴彦祖带你学口语”课程，更多被视为一次成功的明星流量变现，而不是技术驱动的产品创新。

高途对AI的定位也显得比较保守。官方反复强调AI是“名师的杠杆，而非替代者”，将AI的角色限定在错题分析、作业批改等辅助性功能上。这种定位虽然稳住了现有的名师体系，却也限制了AI技术在个性化教学、自适应学习等核心场景的深度应用。

研发投入的缩减更是加剧了这种担忧。在竞争对手不断加大AI研发力度的同时，高途的研发费用却不增反降。每赚100元，高途愿意花53.5元做营销，却只愿投入10.2元搞研发。这种资源配置的失衡，让“All with AI, Always AI”的口号显得苍白无力，也让资本市场反应冷淡。

马太效应加剧，高途转型迫在眉睫

在线教育行业的竞争格局正在发生深刻变化。2025年被称为“AI教育应用元年”，互联网大厂、传统教育巨头和初创企业三类玩家挤占赛道，无论是软件还是硬件，市场上都不缺新故事。对高途来说，留给他们讲好AI故事、实现转型的时间窗口正在收窄。

在教培行业马太效应日益加剧的背景下，有长期跟踪教育赛道的分析师指出，如果不能在未来一两年内拿出真正融入教育流程、具有市场竞争力的AI产品，高途与头部玩家的差距将被进一步拉大。

值得注意的是，高途的现金储备也在逐年消耗。截至2025年末，公司现金储备为39.7亿元，较上年有所减少。在线下业务持续烧钱、营销费用居高不下的背景下，高途的现金流压力不容小觑。

其实高途并非没有机会，他们在K12非学科培训和高中业务上的深厚积累，以及庞大的用户基数，仍有望成为未来转型的宝贵资产。如果能真正将AI技术与教学内容深度融合，打造出具有独特价值的产品，高途依然有希望重回赛道前列。但前提是，他们必须摒弃口号式的创新，真正沉下心来做技术、做产品。

从370亿美元市值的云端跌落至不足5亿美元的谷底，高途的经历是中国在线教育行业起伏的缩影。如今，站在新的十字路口，高途需要的不仅仅是减亏的财报，更需要一场深层的自我革命。

在AI浪潮席卷而来的今天，只有真正的技术实力和产品创新，才是穿越周期的方舟。

文：新黄河科技与大健康研究院 温玖