文远知行当下的困境，是智能驾驶全行业的缩影。

文丨南博图

编辑丨新知君

文远知行WeRide（NASDAQ: WRD，HKEX: 0800）于8月12日发布了2026年第二季度及上半年业绩报告,把自动驾驶行业“光鲜叙事背后的一地鸡毛”彻底摆到了台面上。

财报数据看似有亮点,上半年总营收 3.46 亿元，同比保持两位数增长，商业化落地进度持续推进；可掀开增长的外衣，内里的财务状况堪称触目惊心，权益持有人应占期内亏损高达 7.9 亿元，同比仅微幅收窄 0.2%，亏损规模依旧居高不下。

非国际财务报告准则经调整亏损更是达到 6.65 亿元，同比逆势扩大 11.7%，主业造血能力非但没改善，反而亏得更狠。 

更致命的是现金流的断崖式下滑。截至 2026 年 6 月末，公司账面现金及等价物较年初减少 23.91 亿元，降幅高达 36%，仅剩 42.75 亿元。

与此同时短期银行贷款攀升至 4.85 亿元，半年增幅达 50%，股权输血不够，已经开始举债续命。最讽刺的一组数字是，上半年公司研发开支高达 7.98 亿元，甚至超过了同期全部营收，相当于赚一块钱，投两块钱进去研发。 

作为国内头部 L4 自动驾驶企业，文远知行顶着“全场景自动驾驶第一股”的光环登陆美股，曾被资本寄予厚望。

可这份半年报清晰地说明，上市从来不是上岸，只是换了个赛场继续烧钱。

当营收增速永远追不上烧钱速度，当商业化落地永远停留在“即将拐点”，自动驾驶的造富神话，正在被越烧越少的现金储备，一点点烤出原形。

财报里的残酷真相

如果只看营收增速，文远知行这份成绩单似乎还说得过去，可把利润、现金流、费用拆解开看，每一项都在给投资者敲警钟。

最核心的矛盾，是研发投入与营收规模的严重倒挂：上半年 7.98 亿元的研发开支，比 3.46 亿元的总营收高出一倍还多，相当于每实现 1 块钱收入，就要砸进去 2.3 元做研发。 

这种 “入不敷出” 的投入结构，直接锁死了盈利的可能性。表面上看，归母亏损同比微收窄 0.2%，似乎有拐点迹象。

可更能反映主业真实盈利水平的经调整亏损，反而同比扩大了 11.7%。说白了，账面亏损的微幅收窄，不是主业经营改善了，是靠处置资产、政府补贴这类非经常性损益凑出来的数字游戏，核心业务的亏损反而在持续恶化。 

比亏损更紧迫的是现金流的告急。半年时间烧掉 23.91 亿元现金，相当于每个月烧掉近 4 个亿，按这个消耗速度，目前账上 42.75 亿元的现金储备，满打满算也只够再撑一年多。

更值得警惕的是，公司已经开始加大债务融资力度，短期银行贷款半年增长 50%，这在一级市场融资顺畅的时期是极少出现的。

易观分析智能出行行业高级分析师在接受《证券日报》采访时直言：“头部自动驾驶企业普遍陷入‘研发投入刚性增长、营收转化不及预期’的死循环，当股权融资环境收紧，企业就会转向债权融资续命，可这只会进一步放大财务风险，本质是饮鸩止渴。” 

很多人还抱有 “研发投入高是为了长期壁垒” 的幻想，可现实是，自动驾驶行业的技术迭代早已进入瓶颈期，L4 级全场景落地遥遥无期，持续高强度的研发投入，很难在短期内转化为可商业化的产品和收入。

对文远知行来说，这笔研发钱不投不行，不投就会被竞品甩开，失去技术叙事的资本；投了就是持续亏损，现金流越烧越薄。横竖都是两难，只能硬着头皮靠融资撑着，能撑一天是一天。

说句扎心的，做了近十年自动驾驶，营收还覆盖不了研发投入，本质上还是个靠资本输血的实验室项目，离一家能自我造血的成熟商业公司，还差着十万八千里。

全场景布局的幻觉

文远知行最爱讲的故事，就是“全场景自动驾驶”。

从Robotaxi网约车、Robobus公交，到同城货运、环卫清扫、矿区作业，凡是和自动驾驶沾边的赛道，它几乎都布局了。

对外宣传里，这叫 “技术复用、多点开花”，可落到财报上，就是 “处处烧钱、处处不赚钱” 的尴尬现实。 看似落地场景最多，实则没有一个场景跑通了盈利模型。

Robotaxi喊了多年，至今仍局限在广州、北京等少数城市的限定区域运营，运力规模上不去，单均成本下不来，用户端还要靠优惠券拉新，别说盈利，连覆盖车辆运维和人力成本都难。

Robobus业务基本靠政府试点项目撑着，订单零散、定制化程度高，很难规模化复制，收入贡献微乎其微。

同城货运赛道更卷，前有嬴彻、主线科技等竞品贴身肉搏，后有车企自研方案降维打击，文远知行的货运业务至今没形成规模优势，赚的那点流水，还不够分摊研发成本。 

中国电动汽车百人会发布的《2026年自动驾驶商业化白皮书》里有个扎心的结论：“当前L4级自动驾驶商业化仍处于0到1的突破阶段，除港口、矿区等封闭场景外，开放道路场景普遍未实现单场景盈利，企业盲目铺开全场景布局，反而会分散研发资源，进一步延缓盈利拐点。” 

文远知行恰恰踩中了这个坑，什么赛道都想沾，什么场景都想做，看似技术复用降低了成本，实则每个场景都要投入专属的运营、适配、商务团队，资源被拆得七零八落，哪个都没做到行业头部，哪个都赚不到大钱。 

更讽刺的是，全场景叙事本来是用来拉高估值的资本故事，现在反而成了盈利的拖累。资本市场早就不吃“广撒网”的套路了，投资者更看重单场景的盈利确定性，而不是一堆看不到兑现希望的布局。

文远知行上市后股价持续低迷，估值较一级市场巅峰大幅缩水，本质就是市场在用脚投票：不相信铺这么多赛道能跑通，也不相信全场景能带来盈利拐点。

所谓的全场景优势，说到底还是营销话术，真金白银的财报里，全是分散烧钱留下的窟窿。

上市不是上岸，是续命的最后一站

文远知行赶着上市，从来不是因为发展成熟了，是一级市场的钱，越来越难融了。 

前几年自动驾驶风口最盛的时候，热钱扎堆往里涌，企业 PPT 做得漂亮就能拿到融资，估值一轮比一轮高。

可从2024年开始，行业风向彻底变了。资本不再为“未来故事”买单，开始盯着商业化落地、盯着盈利预期，没有清晰兑现路径的项目，根本拿不到新钱。

一级市场融资遇冷，企业就只能冲向二级市场，找公众投资者接盘，文远知行就是其中的典型代表。 可二级市场的钱，也没那么好骗了。

美股投资者见过太多自动驾驶公司的起起落落，图盛科技从巅峰市值百亿美元到退市清算，只用了短短几年时间，血淋淋的先例摆在眼前，没人再愿意为“十年后盈利”的故事买单。

文远知行上市之后股价持续承压，估值一降再降，恰恰说明市场根本不认这套 “高投入、慢回报” 的逻辑。 

《21世纪经济报道》在自动驾驶行业深度报道中一针见血地指出，“自动驾驶行业已经告别了靠 PPT 融资的野蛮生长期，进入商业化落地的淘汰赛阶段，无法在现金耗尽前跑通盈利模型的企业，哪怕成功上市，也难逃估值持续缩水、股价阴跌的命运。” 

整个赛道都在出清，中小玩家已经陆续倒下，头部玩家也在收缩裁员，没人敢再像以前那样大手大脚烧钱。 

文远知行当下的困境，就是全行业的缩影。

往前，技术落地慢、政策法规不完善，规模化盈利遥遥无期；往后，资本退潮、融资收紧，现金储备越烧越少。

不烧研发，技术就会掉队，连故事都讲不下去；继续烧钱，亏损持续扩大，现金流迟早扛不住。它就像被推着往前走的赶路人，明明看不清终点在哪里，却不能停下脚步 —— 停下就等于认输，就等于之前烧的几百亿全打了水漂。 

而那些早期投资方，早就借着上市的窗口套现离场了。它们把企业推上市，不是看好长期发展，是为了把一级市场的风险，打包甩给二级市场的投资者。

至于公司能不能盈利、能不能活下去，从来不是资本最关心的事。

说到底，自动驾驶是个好赛道，却不一定是门好生意。技术突破需要十年磨一剑的耐心，可资本从来没有这份耐心。 

文远知行的半年报，不是一家公司的问题，是整个自动驾驶行业的集体困局。所有人都知道未来很美好，可没人知道未来什么时候来，更不知道手里的钱，能不能撑到未来到来的那天。

半年烧掉 24 亿，营收还赶不上研发投入，这样的模式，注定走不远。 

当神话的光环逐渐褪去，剩下的就是冰冷的商业现实，能活下来的企业，从来不是故事讲得最好的那个，是能在钱烧完之前，真正把技术变成收入、把收入变成利润的那个。

而现在的文远知行，显然还没找到答案。