3月16日，小牛电动（NIU）正式披露2025年全年及第四季度未经审计财务业绩。

这份成绩单喜忧参半。全年营收同比大涨31%至43.08亿元，看似交出了增长答卷，但全年净亏损仍达0.39亿元，自2022年由盈转亏以来，已经陷入连续4年亏损的泥潭，累计亏损规模逼近5亿元关口。

更让市场揪心的是，曾经撑起小牛增长光环的海外市场，在2025年遭遇断崖式崩盘，单季海外销量同比暴跌68.4%，彻底沦为业绩拖油瓶；而寄予厚望的国内旗舰新品NXPRO，上市后口碑急速滑坡，投诉量居高不下，高端定位与品控短板形成尖锐矛盾。

曾经凭借智能化、高端化领跑两轮电动车新势力的小牛，如今深陷内忧外患，沦为行业第二梯队尾部选手的它，还能找回昔日的“牛气”吗？

海外市场崩盘

小牛电动2025年财报，从核心财务数据来看，全年营收43.08亿元，同比增长31.0%，毛利率提升至19.6%，较2024年的15.2%增长4.4个百分点，盈利修复迹象初显；净亏损0.39亿元，较2024年1.93亿元的亏损大幅收窄80%，但依旧未能摆脱亏损宿命。

拉长时间维度看，小牛的亏损困局早已根深蒂固。2022年之前，小牛凭借海外市场红利和国内高端差异化定位，尚能维持盈利；2022年受国内行业竞争加剧、海外关税壁垒升级、原材料成本大幅上涨多重压力叠加，公司首次出现年度亏损，此后2023年、2024年亏损持续扩大，2025年虽收窄亏损，但依旧未能实现扭亏。

连续4年的亏损，不仅消耗了公司现金流，也彻底消磨了资本市场信心。

小牛的营收增长几乎全靠国内市场拉动，国内市场增长乏力、增速远逊头部竞品，叠加海外核心业务断崖崩盘，小牛电动的业绩失衡问题愈发凸显。2025年公司持续深耕国内渠道，年末特许经营店增至4540家，依托以旧换新政策红利实现国内销量稳步提升，但这份增长放在行业大盘中却格外单薄，31%的营收增速被头部品牌远远甩在身后。

对比同行数据来看，2025年上半年九号公司营收增速高达76.14%，净利润增速更是突破100%，传统龙头雅迪、爱玛同样表现亮眼，上半年营收增速分别为33.11%、23.04%，且二者均实现巨额盈利、稳居行业份额前二。小牛不仅营收规模不足九号的四成、不及雅迪零头，市占率更是仅有1.5%左右，沦为行业第二梯队尾部选手，增长后劲严重不足。

四季度作为行业传统淡季，小牛业绩更是直接“变脸”，各项数据全面下滑，单季营收6.762亿元同比下滑17.4%，净亏损扩大至8810万元同比增加21.5%，整车销量17.28万辆同比大跌23.8%，就连核心的国内市场销量也出现12.9%的同比下滑，前期积累的增长势能彻底消退。

国内增长尚且后劲不足，曾经撑起小牛增长光环的海外市场更是在2025年遭遇全线崩盘，核心增长极彻底失灵。

海外市场曾是小牛的王牌业务，早年凭借差异化产品打开欧美市场，巅峰时期营收占比近半，成为两轮车出海标杆；但2025年这块金字招牌彻底褪色，四季度海外销量仅1.4万辆、同比暴跌68.4%，近乎“腰斩”后再大幅下滑。

全年海外市场持续萎靡，叠加欧美需求疲软、地缘风险、竞品挤压和关税壁垒抬升，小牛价格与产品优势荡然无存，如今海外营收占比已跌至不足10%，国内市场增长乏力、独木难支，盈利之路愈发渺茫。

高端人设崩塌

国内市场增长乏力，除了行业竞争白热化，更核心的原因是小牛产品力大幅滑坡，2025年重磅推出的旗舰新品NXPRO，不仅没能成为破局利器，反而沦为口碑重灾区，彻底暴露了小牛“重营销、轻品控”的短板。

小牛NXPRO定位万元内高性能新国标电动车，官方售价8499元起，主打72v42ah锂电、双通道ABS、TCS防侧滑等高端配置，号称“新国标电自天花板”，试图凭借智能化抢占高端份额，可首批交付后产品质量问题集中爆发，黑猫投诉、社交平台投诉量居高不下，口碑急速反转。

从产品端来看，小牛NXPRO的口碑崩盘，核心源于高端定位与实际体验的严重脱节，品控、智能、售后三大环节全线失守。首批交付后基础品控缺陷集中爆发，车架用料缩水、车身缝隙不均、风挡歪斜、踏板不平整等工艺问题屡见不鲜，骑行异响频发，部分车辆仅行驶数百公里就出现轮毂变形、车壳爆裂等严重故障，近万元旗舰的品控甚至不如千元代步车。

除了硬件品控拉胯，小牛赖以成名的智能化优势也彻底沦为噱头，车机系统卡顿严重、导航失灵、仪表黑屏、蓝牙断连等故障频出，部分用户升级车辆固件后，车辆直接报故障码无法正常骑行，所谓的智能中控、远程操控等核心智能功能实用性极低，完全背离高端智能车型定位。

雪上加霜的是小牛售后体系严重缺位，线下门店针对质量问题以“通病不影响骑行”为由推诿扯皮、拒绝退换货，线上客服响应迟缓、处理低效，还有用户因车辆合格证备案问题无法上牌，补办申请屡遭驳回，维权之路举步维艰，高端定价与拉胯服务的反差，直接透支了小牛多年积累的品牌口碑。

事实上，NXPRO的口碑翻车并非偶然，而是小牛产品战略失衡的集中缩影。近年来公司盲目追逐高端溢价，过度依赖营销造势、堆砌硬件配置博眼球，却忽视核心品控管控与技术研发深耕，完全脱离用户实际用车体验，这种重营销、轻质量的模式，最终导致高端人设崩塌、国内核心竞争力持续下滑。

从高端新势力到行业第二梯队尾部选手，小牛电动的困局并非一朝一夕形成，而是战略失误、产品失速、市场失守多重因素叠加的结果。

曾经的小牛电动，是两轮电动车行业的“叛逆者”，凭借高端化、智能化打破行业格局，成为资本追捧的宠儿；如今的小牛，却深陷4年连亏、海外崩盘、口碑翻车的三重困局，彻底沦为行业配角。

2025年财报释放的增收减亏信号，或许是小牛触底反弹的契机，但海外市场的崩盘、国内产品的口碑危机，依旧是悬在小牛头顶的利剑。对于小牛而言，短期的亏损收窄不足以扭转颓势，唯有彻底摒弃浮躁，回归产品初心，补齐品控、技术、售后短板，才能在白热化的行业竞争中站稳脚跟。否则，曾经的“牛气”，终将彻底消散。