曾被誉为“AI+医疗”赛道明日之星的讯飞医疗，作为科大讯飞旗下承载智慧医疗梦想的核心板块，以“用人工智能守护生命健康”为使命，却一直未能扭亏。根据去年披露的半年报数据，持续扩大的累计亏损额、居高不下的研发与市场费用以及尚未清晰的盈利路径，共同构成了其前进路上的荆棘。当技术理想主义遭遇商业现实，讯飞医疗的故事，已成为观察中国AI医疗产业发展的一个关键样本。

财报数据上的冰冷现实

根据讯飞医疗上市以来的几次财报，其医疗业务板块虽保持增长，却难掩亏损持续扩大的事实。尽管营收规模逐年攀升，但利润栏上的负值如同不断加深的烙印。以去年半年报为例，医疗业务在贡献了数亿元营收的同时，营业亏损却达数千万级别，同比扩大明显。细究其成本结构，销售成本费用如同一只“吞金兽”，吞噬着宝贵的现金流。

去年8月20日，讯飞医疗科技（02506）发布上市后第一份业绩中报。2025年上半年，讯飞医疗科技实现营业收入2.99亿元，同比增长30.26%，归属于母公司所有者的净亏损为0.74亿元，同比减亏0.58亿元。上半年毛利率51.5%，同比减少1.4个百分点。上半年销售成本为1.45亿元，相比上年同期的1.08亿元增加了34%，比营收30.3%的增幅要高出3.7%，这也导致讯飞医疗的毛利从上年同期的52.9%降至2025年上半年的51.5%。

与行业对比，这种“增收不增利”的困境尤为刺眼。相比部分已实现阶段性盈利或亏损收窄的同行，讯飞医疗的盈利时间表显得模糊。资本市场最初对这只“AI医疗独角兽”的热情，正逐渐被对长期亏损耐受度的质疑所取代。

亏损背后，是多重因素的复杂交织

首先，是战略选择与商业模式的双重挑战。讯飞医疗选择了一条“重投入、长周期”的路径，从智慧医院整体解决方案到AI辅助诊疗系统，再到区域医疗平台，几乎覆盖医疗信息化的全链条。这种“高举高打”虽能构建壁垒，却也导致资源分散，每个领域都面临激烈竞争。其商业模式尚未完全跑通，从项目定制化到标准化产品复制的转型步履维艰，难以形成规模效应以摊薄高昂的研发与实施成本。

另外，市场环境的激烈程度超乎预期。医疗AI赛道早已从蓝海变为红海。不仅有传统医疗IT巨头（如卫宁健康、东软集团）的固守，互联网医疗平台（如平安好医生、阿里健康）的渗透，还有众多垂直领域AI创业公司的夹击。在医保控费、医院降本增效的大背景下，客户支付意愿与能力受到制约，价格战时有发生，进一步压缩了利润空间。

再者，技术转化与商业落地的鸿沟依然显著。讯飞医疗在影像辅助诊断、语音电子病历等单点技术上确有建树，但其引以为傲的“智医助理”等系统性产品，在实际应用中面临数据质量参差、临床流程嵌入困难、医生使用习惯改变阻力以及严格的医疗监管审批等重重关卡。技术的先进性与现实的复杂性之间，存在巨大落差。

AI医疗研发，尤其是涉及核心算法的部分，是顶尖人才和大量数据的“军备竞赛”，成本高昂。为抢占市场而进行的销售网络建设、客户教育及品牌推广，同样需要巨额资金支撑。在自身“造血”能力不足的情况下，这些投入主要依赖母公司输血，可持续性存疑。

AI医疗的发展需要回归理性

讯飞医疗的亏损，某种意义上是中国AI医疗产业狂热期后必然经历的“理性回调”。它尖锐地提出了几个行业核心命题：在医疗这个强监管、高门槛的领域，技术的边界在哪里？纯粹的理想主义商业逻辑如何与现实的支付体系、医疗体系相兼容？企业如何在追求技术前沿与确保财务健康之间找到平衡？

目前，讯飞医疗仍处于AI投入扩张阶段，大手笔的研发投入、训练AI大模型等会让其在未来若干年的盈利能力持续承压。Wind数据显示，2021年至2023年，讯飞医疗营收分别为3.72亿元、4.72亿元、5.56亿，销售毛利率分别为50.4%、48.89%、56.58%，净利润分别为-0.84亿元、-1.89亿元、-1.45亿元，扣非后归母净利润分别为-0.77亿元、-1.88亿元、-1.41亿元。多年加总，累计亏损已达6亿元以上，短期想实现翻转，难度巨大。

讯飞医疗的困境，不是故事的终点，而是一个关键转折点。它警示后来者，医疗AI的星辰大海，需要的不仅是算法的突破和资本的豪赌，更是对医疗行业规律的深刻敬畏、对商业化路径的务实探索，以及穿越周期所需的耐心与坚韧。对于讯飞医疗而言，能否在寒冬中完成从“技术探索者”到“价值实现者”的蜕变，将决定它最终是成为一段令人扼腕的教训，还是一个逆境重生的传奇。市场的检验，仍在继续。