不久前，光明乳业搞了以“鲜活营养”为核心的战略升级发布会，并官宣吴磊成为光明优倍的品牌代言人。

科技+明星的组合，确实有助于光明乳业重塑品牌形象。但最直接的作用，还是为光明优倍这一产品，提升更高的溢价空间。

事实上，一些消费者早已察觉到，光明优倍确实涨价了。其中，1.35升的光明优倍牛奶价格从23.5元涨到了26.9元，而950毫升的光明优倍牛奶价格从18元涨到了21.4元，涨幅均在2-3元左右。

这些价格的变动，引来很多消费者的不满。

如何使得涨价行为变得名正言顺？焕新加明星代言，就足够了。

从光明乳业的业务构成来看，液态奶一直是其营收核心，而高价的鲜牛奶更是光明乳业提升利润的关键。

只不过，虽然围绕着液态奶和鲜牛奶做足了功课，但是在2024年，光明乳业营利双降，扣非净利润更是骤减。

在行业竞争加剧和消费疲软的大背景下，光明乳业的经营困境正在加剧。

营收净利双降

连续三年靠卖地补贴硬撑

2024年，光明乳业的营收规模延续了前两年的下跌趋势，且跌幅继续扩大，全年营收242.78亿元，同比下降8.33%。

另外，光明乳业于2024年实现归母净利润7.22亿元，同比下降25.36%；扣非净利润1.70亿元，同比下降幅度更大，达到67.48%。

我们知道，液态奶是光明乳业的核心业务，而鲜牛奶更是其发展战略的重中之重。

“鲜活”、“领鲜”、“鲜启未来”等等一系列的词汇，足以反映出光明乳业的态度。

为什么要“鲜”？还不是因为高端和高价的市场想象。

只不过，围绕着鲜牛奶做足了功夫的光明乳业，净利润表现却如此糟糕。

扣非净利润仅1.70亿元，更是凸显出光明乳业主营业务的盈利困境。

资料显示，2024年光明乳业的非经常性损益高达5.52亿元，占比归母净利润达78.86%。而其中，土地收储收益为主要组成部分。

2024年，光明乳业因公司地块被收储为国有划拨工业用地，获得补偿金额8.22亿元，其中4.11亿元已经到账。

也就是说，这家乳制品公司，2024年净利润的大头，还是靠卖地获得的。

事实上，从2022年开始，光明乳业的非经常性损益在归母净利润中的占比陡然升高，当年占比高达53.19%。

而在2023年，光明乳业通过公司地块收储获得4.25亿元补偿收益，这直接推高了当年净利润至9.67亿元。

2024年，光明乳业如法炮制。

这种依赖资产处置以及政府补助推高利润的非经常性盈利方式，显然是健康的、更是不可持续的。

光明乳业的鲜牛奶战略，搞了个寂寞。

业务局限性凸显

偏安一隅攻守皆失意

从业务结构来看，光明乳业当前的经营困境，应该是有迹可循的。

作为光明乳业的核心业务，其液态奶营收占到公司总收入的六成左右。

但是，就2024年来看，光明乳业的液态奶业务持续承压，全年收入为141.66亿元，同比减少9.47%。

表现稍好的是光明乳业的“其他乳制品”板块(包括酸奶、奶酪等加工品)，2024年实现营收77.91亿元，同比增长5.87%。

只不过，这个板块的毛利率仅有8.27%，比上年下降1.76个百分点。

除此之外，光明乳业的财报中，再难寻到亮点。

事实上，近年来光明乳业试图在常温酸奶、冷饮等领域发力，但从数据看，这些新品类尚未形成强劲的盈利支撑。

光明乳业的业务局限性，与伊利等乳业巨头形成了鲜明的反差。

2024年，伊利的奶粉及奶制品业务收入296.75亿元，同比增长7.53%；冷饮业务收入87.21亿元，继续居市场第一。

光明乳业在这些高毛利品类上的布局不足，既影响了公司的营收增长，又制约了起整体盈利能力的提升。

既然如此依赖于液态奶、尤其是鲜牛奶业务，那么光明乳业能不能深耕该领域，做到业务的极致？

这就引申出光明乳业另一个问题，即业务空间布局的局限性。

诚然，光明乳业已经做到了鲜牛奶领域的市占率第一，但是，光明乳业过分依赖于以上海为主的华东市场，导致其进一步增长的阻力非常之大。

过去几年，上海作为光明乳业的大本营，为其贡献着约四分之一到三分之一的营收。

然而，随着伊利、蒙牛等全国性乳企迅速将鲜牛奶产品推广至全国市场，甚至直插光明乳业的战略腹地，使得其在上海市场的统治地位不再稳固。

2024年，光明乳业上海市场实现营收为67.29亿元，同比下降5.39%。

这一局面，同样在整个华东市场有迹可循。

根本上，光明乳业虽然也在进行着全国化布局，但是其区域性乳企的特征依旧明显，透露出一种偏安于华东一隅的死板。

数据显示，2024年，光明乳业在外地市场的营业收入为99.90亿元，同比减少14.73%，下滑幅度远超上海市场。

综上来看，光明乳业想要靠着鲜牛奶固守华东市场的野心，恐怕是行不通了。

新莱特持续失血

考验光明乳业的流动性

事实上，光明乳业还有一块境外业务，以新西兰的新莱特为主，2024年收入74.39亿元，同比增长1.61%，毛利率仅5.99% 。

值得一提的是，2024年新莱特净亏损4.5亿元，同比多亏损52.03%。

境外板块增长停滞且亏损严重，预示着光明乳业的海外投资回报不尽如人意。

这还不算完呢。

新莱特不仅亏损，还出现了资金紧张的情况。

资料显示， 2024年6月，光明乳业全资子公司-光明乳业国际向新莱特提供贷款1.3亿新西兰元。

而在两个月之后，新莱特向光明乳业定向增发，成功募集1.85亿新西兰元。

这些钱，都是提供给新莱特用来还债的。

而新莱特的资金紧张，同样考验着光明乳业的现金流动性。

财报显示，2024年，光明乳业的筹资活动现金流出净额达到13.19亿元，上年同期为净流出4.96亿元。

对此，光明乳业表示，筹资现金流大幅减少，主要是因为报告期内新莱特发行的企业债券到期偿付。

简单来说就是，光明乳业在去年动用了自有资金为新莱特的偿债进行了输血。

那么，光明乳业的自有资金是哪里来的？不可能全是公司账面上的现金吧。

根据财报，2024年，光明乳业的流动性负债增至107.17亿元，其中短期借款从17.57亿元增加到21.76亿元。

也就是说，为了帮助新莱特偿付到底债券，光明乳业不惜自己举债。

由此可见，对于新莱特的资金支持，使得光明乳业自身的财务弹性也受到一定影响。

根据财报，2024年，光明乳业的货币现金为29.77亿元。而在同期，光明乳业的短期借款为21.76亿元、应付票据0.95亿元、一年内到期的非流动负责为8.90亿元。

如此看来，截至2024年年底，光明乳业的账面现金堪堪覆盖得住短期债务规模。

但是在2025年第一季度，光明乳业的现金流动性继续恶化，已经无法覆盖短债了。

值得注意的是，就在6月2日，光明乳业发布公告称，公司全资子公司光明乳业国际向中国建设银行和中国银行申请借款共计1.3亿新西兰元，借款期限为一年。

去年刚借给新莱特1.3亿新西兰元，今年又跟银行借同等金额的钱。不用问，一定是借新还旧了。

堂堂光明乳业被一个海外子公司搅得如此疲惫，不应该啊。