《港湾商业观察》廖紫雯

作为电动车领域的头部知名品牌，雅迪集团控股有限公司（以下简称：雅迪控股，01585.HK）上半年财务数据显示，营收增长的另一面，毛利率出现小幅下滑。

此外，作为电动自行车的行业一哥，雅迪股份似乎多次登榜质量问题黑名单，质量问题成为难以回避的客观事实。

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毛利率小幅下滑

2023 年上半年，雅迪控股实现营收 170.41 亿，同比增长 21.28%；实现净利润 11.87 亿，同比增长 31.21%。

公司表示，收入增长主要由于日常通勤的市场需求普遍恢复；针对更广泛客户群的产品组合扩大；集团加大营销及广告力度；及集团的分销网络扩大，导致电动自行车、电动踏板车以及电池及充电器的销量增加所致。

2023 年上半年，雅迪控股电动自行车、电动踏板车销售额分别为 76.40 亿元、45.77 亿元，分别同比增长 46.9%，下跌 0.4%；销量分别为 553.89 万台、267.18 万台，分别同比增长 53.6%、5.6%；单价分别为 1379.2 元 / 台、1713.2 元 / 台，分别同比下降 4.4%、5.7%。

上半年营收增长的另一面，公司 2023 年上半年毛利率为 16.87%，2022 年同期毛利率为 17.9%，同比下降 1.06 个百分点。公司表示毛利率下滑主要由于产品组合变动所致。

浙商证券认为，毛利率小幅下降，主要系产品结构略降、原材料与价格联动下降所致。预计主要原因在于：1，高毛利冠系列销售占比略有下降，同时产品价格带略有放宽；2，原材料成本下降，带动价格部分联动下降，这并非恶性价格竞争，而是合理的成本 - 售价联动机制。

兴业证券则提出，毛利率下滑主要由于上半年多地市场加速电摩转国标，一方面公司电摩销量占比明显下滑，另一方面公司增加促销帮助经销商清理库存。

另一方面，2023 年 4 月 21 日至今（2023 年 11 月 2 日）半年左右的时间里，公司股票下跌 30.66%。

02

销售费用高企

2023 年上半年，雅迪控股实现销售及分销开支为 8.21 亿，2022 年同期为 6.36 亿，增长近 2 亿。

据雪球数据，2019 年 -2022 年，公司实现销售及分销开支分别为 7.93 亿、9.35 亿、12.83 亿、13.58 亿，分别同比增长 36.27%、17.93%、37.23%、5.86%，虽然整体上该部分费用增速出现下滑，但显然自 2020 年后，几乎稳定在 10 亿以上。

与高企的销售及分销开支相对应的是，公司研发费用的变动情况。

在 2022 年财报中，公司表示，集团致力走在电动两轮车行业的创新前沿，持续加大研发投入，开发核心零部件的新产品及新技术。

据雪球数据，2023 年上半年，公司实现研发开支费用为 5.55 亿，2022 年同期为 5.05 亿，增长 0.5 亿左右。

时间线拉长来看，2019 年 -2022 年，公司实现研发费用开支分别为 3.86 亿、6.05 亿、8.44 亿、11.06 亿，分别同比增长 26.42%、56.74%、39.40%、31.07%。

即便研发费用保持着一定的增长，但还是暂落后于高企的销售及分销开支。

03

质量问题频频，消费者诸多投诉

据悉，2023 年以来，雅迪控股已多次登榜产品抽检不合格名单，不合格理由包括但不限于整车质量不合格、锂离子电池管理系统（BMS）（通讯及数据上传功能）方面不合格等。

详细来看，2023 年 9 月 12 日，厦门市市场监督管理局发布该市《2023 年电动自行车非车载充电器产品质量监督抽查情况》披露，上半年，厦门市市场监督管理局组织抽查了 9 家厦门市流通领域销售的 10 批次电动自行车非车载充电器产品，其中无锡三石电子有限公司生产的雅迪锂离子电池专用充电器（48V）抽查结果显示不合格，不合格项目为输入、输出线及插头。

2023 年 8 月 4 日，天津市市场监督管理委员会发布《市市场监管委关于 2023 年电动自行车及其相关产品质量监督抽查情况的通报》，其中安徽雅迪机车有限公司 2022 年 6 月生产的一款电动自行车（TDR2758Z）抽查不合格，不合格项为整车质量、车速提示音、反射器、照明和鸣号装置（反射器）、电气装置 ( 短路保护 ) 。

2023 年 4 月 7 日，广西壮族自治区市场监督管理局发布《自治区市场监管局关于 2022 年润滑油等 68 种产品质量广西监督抽查情况的通报》，其中雅迪科技集团有限公司（标称）生产的雅迪电动自行车（TDR2436Z）抽查不合格，不合格项为车速限值、整车质量、尺寸限值、车速提示音、电动机额定连续输出功率。

在《港湾商业观察》于今年 8 月 1 日发布的《新日股份质量问题屡上 " 黑榜 "：消费者投诉无人问津，销量错失多年》一文中，业内专家指出，车企为了让自家电动车在市场上更加畅销，面对新的标准，例如限速、车的尺寸等一些方面，违规生产一些电动车。如果电动车完全按照新国标来生产，对于车企而言车就不太能好卖出去，因为现在消费者偏爱 " 能够超速、车速较快、载重能力较强 " 的电动车，而如果符合这些条件，车装的电池就会较大，车的自重也会较大，进而产生一些质量问题。这些问题是车企自身导致的，自身放松标准就是为了提高销量。

除却屡次上榜的黑名单，雅迪在消费者端同样出现较多的投诉量。

11 月 2 日，雅迪电动车于黑猫投诉平台共有 1982 条投诉量，其中已回复 1790 条，已完成 1188 条。有消费者投诉 " 电池亏损严重、开错发票不能上牌、质量问题、售后不作为 " 等问题。

10 月 20 日，有消费者于平台投诉指出雅迪电动自行车 " 不开锁自行通电，电池亏损严重 "。该消费者详细描述到，"7 月份在京东买的雅迪电动车，骑行 2 个月后出现不开锁自行通电，当时申请售后去门店维修，店家不给门店，邮寄了一个仪表让自行更换，后骑行 5 个月后出现电池亏损，原来充满电可以骑行 4 天，大概 20 公里，后只能骑行 10 公里，申请去门店售后，他们骗我取消售后移步到微信上提供数据处理。我也拍视频照片给他们了，就是不处理，现在我又在京东申请售后处理，他告诉我现在的亏损是正常，我是 8 个月前申请电池亏损的好吗？"

10 月 23 日，雅迪电动车官方微博给出相应回复，但回复内容显示已隐藏。

无独有偶，10 月 21 日，有消费者投诉指出，雅迪电动车行驶过程中漏气，导致两人摔伤，要求商家退款，但商家并未同意。

该消费者详细提到，"10 月 18 日买了一步雅迪电动车，因为刚骑半小时漏气问题当天晚上加价 3999 元换了一部，10 月 21 日新车第一次骑出去工作，下班路上漏气，我和朋友行驶过程中摔跤并摔伤！联系商家过来推车，说并没有轧到钉子，轮胎也没有问题，那好好的车行驶过程中漏气难道不是质量问题吗？我们要求退款，商家不同意，电动车存在明显质量问题，不退款属于霸王条款，这样的质量给谁都不敢再骑！雅迪那么大的一个品牌，说实话这种问题应该有个合理的说法！"

10 月 21 日，黑猫平台帮消费者分配相应商家，随后的 10 月 23 日，雅迪电动车官方微博进行了相关内容的回复，但目前该内容显示已隐藏。（港湾财经出品）