港股上市的小米集团，遭遇市值“滑铁卢”。

此前2025年7月，小米集团总市值一度达到15610.66亿港元，创历史新高，而今其总市值缩水至7951.57亿港元，几个月市值腰斩，跌没约7660亿港元，也就是近8000亿。

估值“跌跌不休”的背后，小米集团正面临“三大危机”。

传统手机业务全面承压，寄予厚望的汽车业务增长放缓，此外，在美联储加息预期上升的背景下，港股的科技股天然受到压制。

手机业务收入下滑

根据小米集团发布的2025年财报，全年营收同比增长24.97%，归母净利润同比增长76.02%。然而，手机收入下滑2.8%，出货量减少1.9%。

此外，据《财经》，知情人士透露，小米内部预计今年手机业务销量将下滑13%。

手机业务下滑，会影响小米的“业务生态能力”。智能手机是小米“人车家全生态”的核心入口与关键流量来源，承担着获取用户、沉淀数据、引导体验的作用，手机销量下滑可能减缓新用户流入与生态数据积累，削弱生态扩张的根基。

小米的手机业务遭遇两重挑战，存储芯片涨价、苹果华为强势分流。

由于AI产业链爆发，对高带宽内存需求激增，全球存储大厂纷纷将产能集中到高利润的高带宽内存，导致智能产品需要的消费级内存需求不足，价格走高。存储芯片进入“超级周期”，让手机厂商压力陡增。

国家发展改革委价格监测中心数据显示，截至2026年1月份，全球存储芯片主要产品DRAM（内存）、NAND闪存价格均创下自2016年有统计以来最高。

北京群智信息技术咨询有限公司报告显示，存储芯片涨价使2025年第四季度手机整体BOM成本（物料清单成本）较第一季度增加8%至12%。

苹果、华为、小米、三星这些主流手机厂商中，小米受到存储芯片涨价冲击最大。

原因在于，小米以性价比起家，其在高端机型市场的影响力不如华为、苹果。与高端机型相比，存储成本上涨对中低端手机的冲击更直接。三星方面，其本身就是存储制造商，拥有垂直整合优势。

汽车订单增长放缓

2025年小米汽车全年交付411082辆，同比增长200.4%，全年“智能电动汽车及AI等创新业务”收入同比增长223.8%。

不过，今年3月，小米汽车交付量超过20000台，仅与2月淡季差不多，明显低于1月的3.9万辆。今年一季度，小米汽车累计交付约7.9万辆，仅完成全年55万辆目标的14%左右。

此前2025年，在业绩电话会上，小米集团总裁卢伟冰即表示，预计2026年小米汽车的毛利率相对于2025年或出现下滑。

当前，国内汽车行业整体遭遇挑战。2026年，新能源车购置税补贴减半，同时行业竞争持续激烈。2026年第一季度，中国汽车产销分别为703.9万辆、704.8万辆，同比分别下降6.9%、5.6%，同期新能源汽车产销同比分别下降6.8%和3.7%。

2025年，新能源汽车国内新车销量占比突破50%，不过，2026年1到3月，新能源汽车渗透率已跌到45%以下。中汽协副秘书长陈士华认为，新能源汽车市占率处于阶段性低点，本轮调整预计持续3到4个月，不排除会更长。

在行业内卷加剧的情况下，小米汽车想要创造奇迹，实现逆势高增，非常困难。

美元高利率会天然压制港股科技股估值

影响小米集团估值还有一个重要因素，美元流动性。

美联储加息预期正在上升。

根据芝加哥商品交易所（CME），年内降息的概率跌至28.3%，加息25个基点的可能性则增至22.8%。

中东冲突推高全球油价，加剧美国通胀压力，加息概率便会升高。

美元高利率会天然压制港股科技股估值。

香港实行联系汇率制度，港币与美元挂钩，货币政策被动跟随美联储。科技股的估值看的是“未来成长性”，但利率一旦上升，意味着当前无风险收益率提高，自然压制科技股。当前科技行业，特别是处于AI军备竞赛中的巨头正经历资本开支的爆发式增长，利率上升会推高科技巨头的融资成本。此外，加息周期通常伴随着市场风险偏好下降，投资者会更倾向于避险资产，而非科技股这类高风险成长型资产。