导  语：百融云创究竟是“AI公司”还是“助贷平台”？

文    | 梦飞

出品 | Tao财经

近日，头顶“AI金融科技第一股”光环的百融云创发布2025年全年业绩公告，交出一份令人瞠目的“冰火答卷”：上半年净利润2.01亿元，同比增长41%；下半年却由盈转亏，亏损规模超过1.2亿元；全年净利润仅7387万元，同比暴跌72%。从高歌猛进到业绩“膝斩”，这家以助贷导流起家的金融科技公司，在助贷新规与AI烧钱的双重冲击下，陷入了转型阵痛期。

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业绩“膝斩”：

从盈利2亿到亏损1.2亿的极端反转

2025年，百融云创的业绩轨迹被清晰地分割成上下两半场。

上半年，公司延续了增长势头：收入16.12亿元，同比增长22%；净利润2.01亿元，同比增长41%。彼时，市场对这家“AI技术服务商”仍抱有期待，其BaaS金融行业云业务（即助贷导流）收入占比攀升至53.17%，成为当之无愧的“业绩压舱石”。

然而，下半年风云突变。公告显示，2025年下半年公司由盈转亏，亏损额约1.21亿至1.35亿元，相当于亏掉了上半年利润的六成以上。全年实现收入29.20亿元，同比微降0.31%；净利润仅7387万元，较2024年的2.66亿元下滑72%；经调整净利润1.79亿元，同比下滑52%。

如此剧烈的业绩变脸，直接反映在资本市场。2月26日业绩预告发布次日，百融云创股价单日暴跌18.78%，收报9.6港元，总市值缩水至不足40亿港元。而自2023年起，红杉资本持续减持，市场普遍认为其已基本完成清仓式退出。

对于业绩“膝斩”，公司在公告中解释为“双杀效应”：收入端受助贷新规冲击，成本端因AI战略投入大幅增加。这一解释，揭开了百融云创商业模式的内在脆弱性。

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助贷新规重创核心业务,

BaaS金融云收入承压

百融云创的核心业务BaaS金融行业云，本质是助贷导流服务。其通过旗下榕树贷款、钱小乐等平台，帮助金融机构获取增量用户，按信贷交易规模收取服务费。该业务近年来占比持续攀升：2022年36.32%、2023年44.20%、2024年48.17%、2025年上半年更是达到53.17%，形成“单腿支撑”的增长格局。

然而，2025年4月，国家金融监督管理总局发布《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（即“助贷新规”或9号文），并于10月1日正式实施。新规核心要求：商业银行应将增信服务费计入借款人综合融资成本，平台运营机构不得以任何形式向借款人收取息费，确保综合融资成本符合24%司法保护上限。

这一政策直击百融云创的盈利核心。公告坦承，部分合作金融客户调整产品策略并下架相关产品，导致“AI硅基营销专员面临短期产品短缺”，对BaaS金融行业云收入产生较大负面影响。2025年全年，BaaS金融行业云收入13.71亿元，同比下滑3%，占总收入比重从上半年的53.17%降至46.94%。

助贷新规的冲击，不仅体现在收入下滑，更暴露了百融云创长期积累的合规风险。黑猫投诉平台显示，榕树贷款累计投诉超3300条，钱小乐相关投诉持续增加。典型投诉案例令人触目惊心：有消费者借款2.5万元，被额外收取1.15万元撮合服务费，服务费占本金比例高达46%，逼近“砍头息”违规边缘；另一用户借款7500元，实际年化利率高达35.95%；还有用户借贷13000元分12期，合同约定年化23.99%，实际却高达35%。这些投诉背后，是平台通过担保费、服务费等名义变相突破利率红线的惯用手法，正是助贷新规重点整治的对象。

03

转型阵痛：

AI烧钱突围，能否对冲助贷下滑？

为应对助贷业务收缩，百融云创试图通过AI战略重塑增长逻辑。2025年，公司研发开支达6.37亿元，同比增长25%，占收入比重提升至22%。投入方向包括AI人才招聘、数据算法成本、IDC机房建设等，公司宣称这是“为长期可持续价值增长奠定基础”。

然而，AI投入并未在短期内转化为业绩回报。2025年下半年亏损中，相当一部分来自AI相关费用的刚性支出。更值得关注的是，营销费用始终是研发投入的2倍以上——2025年上半年，销售及营销开支高达6.06亿元，占营收比重37.59%。这种“重营销、轻研发”的资源配置，与其“AI技术服务公司”的定位形成反差。

在助贷新规持续收紧的背景下，百融云创正尝试多元化转型。近期，榕树贷款正式上线车抵贷业务，打出“有车就能贷”的口号，最高可贷100万元，最长5年，合作方包括华瑞银行、易鑫车主贷等10余家机构。业内人士指出，车抵贷业务资产质量更可控，车辆作为易变现抵押物能有效降低坏账风险，成为助贷平台拓展合规业务的重要方向。

此外，2025年12月，百融云创发布企业级AI智能体战略，提出RaaS（Result as a Service，结果即服务）商业模式，宣称内部硅碳比已达1:150。但这一模式能否真正落地，尚待市场检验。

面对业绩“膝斩”与转型阵痛，百融云创的未来充满不确定性。上半年净赚2亿，下半年亏超1.2亿，这种极端反转揭示出公司对助贷业务的过度依赖，以及AI故事尚未兑现的现实。在助贷新规持续发力的2026年，车抵贷能否成为新的增长点？AI投入何时能转化为规模化收入？超过3300条投诉的合规问题如何解决？这些都是百融云创必须回答的考题。正如公告所言，公司正处于“短期阵痛期”，但这场阵痛持续多久，能否真正迎来新生，仍需时间给出答案。