文 | 秋山论商业

前不久，上海家化发布了2025年年报，交出了一份令各方感到振奋的成绩单：全年营收同比增长11.2%，归母净利润从2024年的亏损8.33亿元扭转为盈利2.68亿元，实现了业绩逆转。

然而，深入拆解财报细节不难发现，上海家化的“翻身之战”远未结束。尽管2025年全年实现扭亏，第四季度却再度出现亏损，而且全年扣非净利润只有4000多万元，核心经营业务盈利能力依然薄弱。

扭亏与减员1100多人并存，林小海薪酬达616万

上海家化能在2025年实现扭亏，董事长林小海自然是功不可没。带领上海家化扭亏的林小海，也获得了丰厚的回报。年报显示，林小海2025年的薪酬总额达到616.9万元，是上海家化高管中薪酬最高的人员。

值得一提的是，2024年，林小海的薪酬是321.4万元。不过，林小海是从2024年6月1日才上任，所以2024年拿到的是7个月的薪酬。

上海家化在扭亏的同时，员工数量却在大幅减少。2024年末，上海家化员工总数为4311人，而2025年末员工人数大幅缩减至3173人，一年时间减少了1138人，减员幅度达到了26.4%，减员规模较为显著。

员工数量大幅减少，上海家化的工资福利类费用支出也有了一定下降。销售费用的工资福利类费用从2024年的6.56亿元降至2025年的6.34亿元，管理费用的工资福利类费用从3.36亿元降至3.23亿元，但是研发费用的工资福利类费用从6471.99万元涨至7653.89万元，所以整体降幅并不算大。

在员工人数减少1100多人的背景下，工资福利类费用只是稍稍下降，意味着员工人均薪酬可能有一定上涨，尤其是研发人员。

值得一提的是，上海家化2024年的研发人员有201人，2025年增加到了208人。在员工总数大幅减少的情况下，上海家化的员工数量有所增加，这也反映出在资源分配上向研发领域倾斜，试图通过技术创新提升核心竞争力。

第四季度再度出现亏损，盈利严重依赖非经常性损益

从整体数据来看，上海家化2025年的业绩表现确实不错，不仅营收大幅增长，而且实现扭亏，经营活动现金流净额更是同比激增193.3%至8.01亿元，期末存货同比下降7.6%，应收账款同比下降26.5%，经营质量看起来得到显著优化。

但这份亮眼成绩的可持续性尚待验证，核心症结在于盈利质量不算高，尚未形成真正的内生增长动力。首先，扣非净利润与归母净利润差距悬殊，全年扣非净利润仅为4462.07万元，只有归母净利润的1/6。对比2024年的巨额亏损，2025年的盈利反弹更像是“止血”而非“造血”。

其次，盈利严重依赖非经常性损益。年报显示，上海家化2025年利润的主要支撑的是非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置金融资产和金融负债产生的损益，一共有2.19亿元。

这类损益具有极强的偶然性和不可持续性，无法反映公司核心业务的真实经营水平。若剔除这类非经常性损益，上海家化2025年的核心经营业绩依然处于承压状态，尚未形成稳定的盈利状态。

更为关键的是，第四季度再度出现亏损，暴露了上海家化业绩的季节性短板和经营韧性不足。2025年第四季度，上海家化实现营业收入13.56亿元，同比增长12.83%，但归母净利润却亏损1.38亿元，尽管亏损额较2024年同期的9.96亿元大幅收窄，但再度单季亏损与外界的期待还是形成了巨大的反差。

根据《华尔街见闻》的报道，上海家化方面解释称，上海家化的营收分布具有季节性特点，主要产品六神在整个营收中占比较大，其营收高峰通常集中在上半年，尤其在第一季度。这能很好地说明第四季度的亏损原因，但也从侧面反映出上海家化业务结构不均衡。

控股股东两度被列为被执行人，执行标的超8000万

上海家化扭亏，绝对是一个好消息，但其控股股东上海家化（集团）有限公司（下称“家化集团”）成为被执行人，给公司的发展蒙上了一层阴影。

根据中国执行信息公开网显示，家化集团在2026年开年的第一个月，两次被上海市第二中级人民法院列为被执行人，累计被执行金额高达8062.16万元。

据悉，家化集团此次被执行的案件中，一起案号为（2026）沪02执恢45号的案件可追溯至2012年，当时家化集团就曾被列为被执行人，执行标的为5008.95万元，此次属于案件恢复执行。

另一起案号为（2026）沪02执恢27号的案件，执行金额为3053.21万元，被执行人仅家化集团一家。恢复执行意味着法院此前的执行程序因故中止后，因出现新的财产线索而重新启动。

作为持有上海家化52.12%股份的控股股东，家化集团的经营状况和信用状况，直接关系到上市公司的股权稳定、融资能力和市场信心。尽管从法律层面来看，上市公司与控股股东属于独立法人主体，家化集团的债务纠纷应由其自身承担，与上海家化无直接关联，但在实际经营中，控股股东被列为被执行人，依然会对上市公司产生多方面的间接影响。

首先是股权稳定风险。若家化集团无法按时履行执行义务，其持有的上海家化股权可能被冻结甚至处置，进而导致上市公司股权结构发生变动，影响公司治理的稳定性。其次是融资成本上升，控股股东的信用问题可能会传导至上市公司，导致金融机构对上海家化的信用评级下调，增加融资难度和融资成本。

总而言之，对于上海家化而言，2025年的扭亏只是转型之路的起点，而非终点。未来，能否巩固扭亏成果，实现高质量发展，关键在于能否将短期的业绩改善转化为长期的核心竞争力。