近日，ST易购（002024.SZ）的一则公告引发资本市场关注：公司全资子公司苏宁国际旗下CarrefourChinaHoldingsN.V.以合计8元人民币对价向上海启纾家福出售8家子公司100%股权，平均每家公司转让价仅1元。

这已是苏宁年内第三次以“1元转让”模式剥离家乐福系资产，三次交易累计剥离24家企业，总对价24元，却预计可为公司增厚净利润超19亿元。

其中，在今年9月，苏宁一次性卖出12家子公司，包含多家山东子公司，交易完成后，家乐福彻底退出山东市场。看似“白菜价”的交易背后，是苏宁化解超千亿元债务压力的迫切诉求。

资不抵债下，每家1元的象征性定价

每家1元剥离负资产，本次交易的8家标的公司中，7家截至2025年9月30日的股权评估值为负值，仅南京时光煮酒酒业销售有限公司评估值为0元。其中，曲靖客优仕等7家公司合计负债高达18.5亿元，且均已停止经营，属于典型的僵尸资产。

苏宁在公告中直言，旗下CarrefourChinaHoldingsN.V.在中国下属子公司传统大型商超业务受外部环境及消费行为转变影响，叠加自身流动性不足，加之公司因自身流动性问题无法为其提供持续的资金支持，自2023年起逐步关停传统大型商超业务。

苏宁选择以1元/家的价格出售，本质是通过资产出表实现债务剥离。根据公告，交易完成后这些公司将不再纳入合并报表，其沉重债务也将转移至买方主体，预计可为苏宁增加归母净利润约9.92亿元。

根据披露，此次卖出的相关子公司均已停止经营，债务负担较重。通过本次交易，苏宁意在引入有丰富经验的专业资管机构，发挥其资源优势，能够有效开展资产、债务重组工作。公司认为，整体来看，本次交易有助于减轻上市公司债务负担，改善公司经营业绩，降低企业经营和管理风险。

值得关注的是，本次交易的买方上海启纾家福并非普通企业，其背后是具备债务重组专业能力的资管阵营，有限合伙人厚有安资管是地方AMC国厚资产的子公司，普通合伙人有安法务专注企业重整业务，曾参与多个上市企业债务纾困项目。

苏宁在公告中明确表示，引入专业资管机构可有效开展标的公司的资产与债务重组，这意味着买方并非单纯接盘，而是看中了标的公司剩余资产的重整价值，如债权回收等隐性收益。

从48亿元收购到1元甩卖的六年变局

本次交易预计增加归母净利润9.92亿元，主要源于两方面：目标公司不再纳入合并报表，冲减其累计亏损，以及债务剥离带来的财务费用节约。

苏宁自身流动性问题加剧了家乐福的衰退。2023年苏宁对家乐福计提大额商誉减值，导致全年亏损32.5亿—42.5亿元。2025年前三季度归母净利润仅7333万元，资金链紧张使其无法持续为家乐福输血。而本次交易将显著增厚全年业绩，甚至可能使全年净利润转正。类似的，2025年9月出售12家公司时，苏宁预计增加净利润3.83亿元，两次交易合计贡献约13.75亿元利润，占2023年亏损额的32%～42%。

交易的另一面是巨额债权悬空。截至2025年9月30日，苏宁对7家目标公司（不含南京时光煮酒）的债权合计18.5亿元，因目标公司“资不抵债、丧失偿付能力”，该部分债权转化为“被动财务资助”。

尽管苏宁称已建立风控机制，但目标公司多为“失信被执行人”，且负债超资产十倍以上，实际回收可能性极低。这种“利润增厚”本质是会计处理下的账面改善，并未带来实际现金流。

这场资产剥离的起点，是2019年苏宁的一场高调收购。彼时，苏宁国际以48亿元拿下家乐福中国80%股权，试图借助门店的线下网络，补全“家电3C+快消”的零售生态闭环。

但事与愿违，家乐福中国的经营状况持续恶化。受消费行为线上化、社区团购崛起等外部冲击，叠加苏宁自身流动性危机导致的资金断供，家乐福中国自2023年起逐步关停传统商超业务，门店数量从巅峰时的300余家锐减。

持续瘦身之后资产负债率仍高企

六年时间，从战略标的沦为债务包袱，家乐福中国的境遇意味着苏宁多元化战略的折戟。财务数据显示，截至2025年三季度末，苏宁流动负债达846.27亿元，负债合计超千亿元，资产负债率高达90%。

在主业承压、债务高企的双重压力下，剥离非核心资产成为必然选择。积极进行债务化解后，三季度负债率较期初下降0.49%。

今年6月，苏宁以4元出售4家家乐福子公司，增利5.72亿元；9月再以12元转让12家子公司，增利3.83亿元。加上本次交易，三次资产处置累计为公司回血超19亿元，有效缓解了现金流压力。

苏宁在公告中反复强调“坚定聚焦家电3C核心业务”，这一战略转向已初见成效。2025年前三季度，苏宁易购门店销售收入同比增长3.5%，县镇市场零售云业务增速达7%，新开32家SuningMax超级体验店与SuningPro旗舰店，核心业务转型效果显现。剥离家乐福系资产，本质是苏宁“断舍离”式的战略聚焦，通过甩掉亏损包袱，集中资源巩固核心竞争力。

对于苏宁而言，本次资产剥离只是债务纾困的第一步。尽管三次交易增厚净利润超19亿元，但相较于846亿元的流动负债，仍是杯水车薪。后续，公司还需通过债务重组、引入战略投资者、优化核心业务盈利能力等方式，持续化解债务风险。值得注意的是，苏宁已与法国家乐福集团达成全面和解，支付2.2亿元尾款后实现对家乐福中国100%控股，这为其彻底清理家乐福系资产、避免潜在纠纷奠定了基础。

资本市场对本次交易的反应相对平淡。消息披露以来，ST易购股价微降0.58%，最新市值158.43亿元。这意味着投资者更关注苏宁长期战略的落地效果，而非短期财务数据的美化。苏宁的纾困之路，仍需用持续的经营改善来证明其价值。