文|Aelia

两个多月前李斌给四季度留了句“月均4万以上”，首月过去，蔚来的账面上先欠了5754台。10月，蔚来单月34246台，同比下滑15.2%，连续31个月未出现同比下滑的周期同期终止。

大型SUV赛道的拥堵，给了这家将增长周期押注在大车赛道的新能源车企，一份新的考题——打擂过后如何守擂。

开局目标落空、连增纪录终结

“我们相信今年市场在四季度会有所恢复，我们认为我们会每个月实现平均4万以上的交付量，这是我们的目标。”9月，蔚来2026年第二季度业绩电话会上，蔚来创始人、董事长、CEO李斌对四季度做出了如上的期许。

然而，10月作为李斌“Q4月均4万”目标下的第一个月，其开局已经失算。蔚来公司日前公布的数据显示，10月，蔚来公司交付新车34246辆，与月均4万辆的目标，已经欠下5754辆的缺口。

同时，需要关注的是，这一数据还较去年同期出现下滑，2025年10月，蔚来公司销量40397辆。而随着10月份的销量同比下滑，蔚来此前保持的连续31个月的销量同比增长纪录也宣告终结。从2024年3月到2026年9月，31个月时间里，蔚来公司销量均呈同比增长态势。

拆开蔚来公司旗下三品牌表现来看，问题出在主品牌蔚来和乐道品牌。

数据显示，10月，蔚来品牌销量18125台落入低位，环比下滑14.9%——而这是今年2月以后，蔚来品牌销量的最低点，前1-9月，蔚来品牌销量为20894辆、15159辆、22490辆、19024辆、20013辆、21908辆、20008辆、21174辆、21318辆，后劲不足的信号已经出现。

同期，乐道品牌的表现则是更加不容乐观，10月交出8383辆同比腰斩的表现，2025年10月，乐道销量17342辆。

客观来看，如果把维度拉到全年，蔚来公司2026年的高光表现还在。今年1-10月，累计交付新车334547台，同比增长38.5%，已超过2025年全年的326028台，是今年乘用车行业大盘向下的逆流之一；其累计增速，亦与李斌所说的40%—50%增长区间下沿已经很近。

但累计是过去一段的成绩单，单月转负指向的是当下。

10月主品牌落入年内低位、乐道同比腰斩，接住增量的只剩均价更低的萤火虫，而同期新势力大盘并未同步收缩，零跑、小米、小鹏等持续发力。主品牌与乐道同时走弱，影响的不是简单的10月销量，藏在其中的信号影响的是长期的产品结构与盈利成色。

大型SUV赛道竞争加剧

蔚来公司这一月的转负，更多要从自己的产品盘里找答案。蔚来把2026年的增量明确押在大车上。2025年8月一场小范围媒体沟通会上，李斌讲得很直白：“我们在这个周期，肯定是大车优先，大车挣钱。”今年3月财报会上，其又以五款中大型和大型SUV为全年销量增长定调。

10月，恰是这条主线同时走弱。

分品牌来看，乐道品牌共计三款产品在售，两款定位大型SUV的乐道L80、乐道L90，一款中型SUV乐道L60。10月，三款车销量分别为2139辆、2822辆、3395辆，已无一款车型能够实现销量过万。在2025年，乐道L90上市初期，该车仅一款车就能为乐道交出月销过万的成绩单。

2026年乐道主推的是乐道L80，乐道总裁沈斐曾表示，“L80定位长期稳定走量车型,无需短期爆发式销量,坚持稳中向好的发展节奏。 ”分析机构对乐道L80的态度是，“L80短期月销量有望突破10000台，后续随着竞品陆续入市，销量将逐步回落并稳定在每月4000台左右，与L90上市后的表现形成呼应。“

当前的结果表明，乐道L80远远未能达到行业的预期。

毫无疑问，这与2026年，大型SUV赛道的竞争急剧升温不无关联。研究数据显示，大型SUV在售车系已从2023年的24个增至约50个，而2026年上半年，有20款六座新车上市。中国汽车流通协会专家测算，该市场真实年需求约30万—50万辆，潜在供给已超100万辆，典型的供过于求。

实际上，蔚来ES8的销量走势，也已经清晰反映出来国内大型SUV市场竞争的激烈程度正在逐渐加深。不可否认的是，蔚来ES8是当前国内最成功的大型SUV产品，10月23日，蔚来官方宣布ES8累计交付已达16万辆。但第15万台到第16万台用了33天，首个超过一个月的万台间隔，爬坡已放缓。

从数据上来看，蔚来ES8的销量高点出现在2025年12月，当月该车销量达到2.22万辆，而2026年以来，销量一路下行，1月到10月，蔚来ES8销量分别为17658辆、11271辆、16256辆、13028辆、11477辆、8968辆、10288辆、11011辆、10546辆、8738辆。

蔚来盈利成色仍待考验

从市场整体局面来看，蔚来“大车优先”的逻辑并没有问题，而变化是大车赛道里挤进来的新玩家。10月，小米澎程N90销量达到12587台，拿下大型SUV的销量第一(不限能源类型)，展现出来了新玩家的冲击力。四季度，蔚来无全新车型救场，这意味其大车业务线还面临走弱的压力。

而量的回落，则会直接传到蔚来的下一张财报，此前蔚来交出的二季报，盈利表现依然“薄弱”。

9月1日发布的财报显示，蔚来二季度营收321.37亿元、同比增长69.1%；综合毛利率18.4%、整车毛利率18.5%，较2025年同期实现大幅改善，但较一季度的19.0%和18.8%环比回落。同期，其经调整经营利润2.07亿元，已经连续三个季度为正，经调整净利润2610万元；

但按美国通用会计准则，蔚来的季度经营亏损还达3.47亿元、净亏损5.28亿元。财报发布当日，蔚来港股一度跌超10%，这表明资本市场对盈利成色的考量，比数据上的是否转正还要更细。而蔚来高质量盈利的关键，毋庸置疑，依然要落在蔚来ES8等代表的大车产品线上。

过去一年多，蔚来凭全新ES8在40万元以上纯电大三排把高毛利爆款做出来，在大型SUV赛道上，与曾经的理想、问界一样，吃到了赛道红利的一大块蛋糕；但如今，大型SUV的在售车系从24个增至约50个，且后来者还以更低的价格集中入场，蔚来的身份已经从此前的挑战者换成守擂者。

当下的销量缺口是10月的，但产品结构、盈利端的深层挑战已经浮现——当大型SUV赛道从少数人的红利变成约50款车分食，蔚来靠大车撑起的毛利率与盈利能否守住，才是李斌待答的新考题。