五一假期，星空君自驾去了两个城市。

沿途最大的感触，一是车水马龙中新能源车占比越来越高，二是沿途满山遍野的光伏板。

新能源，已经深深的植入我们国家的每个角落。

在新能源车流中，最常见的，当然是销量全球第一的比亚迪。进入2026年，尤其是伊朗战事以来，新能源车对燃油车的替代开始加速。

不过，为了兼顾不同的场景，很多车主选择了混动。

据比亚迪发布的月度销量数据，3月，混动比纯电占比高；到了4月，纯电占比又超过了混动。

在混动和纯电销量拉锯的时候，欧盟传来一个消息：考虑对从中国进口的混合动力汽车加征高达35.3%的反补贴关税，加上原有的10%基础关税，中国产插电式混合动力车出口欧盟的综合税负可能高达45.3%。

早在2024年10月29日，欧盟委员会结束反补贴调查，决定对从中国进口的纯电动汽车征收为期五年的最终反补贴税，比亚迪、吉利和上汽分别面临17.0%、18.8%和35.3%的税率。

为什么又针对混动车出台新的税率？

本质上还是对欧洲汽车厂商的贸易保护，因为目前欧洲压根没有能拿得出手的混动技术。

对正在热火朝天出海的比亚迪冲击有多大？

一、比亚迪一季报：一盆冷水

其实比亚迪早就参悟了欧盟政策，从《新电池法》到关税，无非是要让中国车企去欧洲生产。

比亚迪的应对策略是在匈牙利建厂。这是一个明智的选择，也是一个花钱的选择。在当地建厂意味着避开贸易壁垒，意味着更近距离服务欧洲市场，但同时也意味着巨额的资本开支和较长的回收周期。

在这个过渡期，比亚迪需要同时承受国内市场增速放缓、海外市场政策不确定性增加的双重压力。

在匈牙利工厂全面投产之前，比亚迪能否承受住欧洲市场的压力？能否在国内市场增速放缓的同时，寻找到新的增长极？

刚刚发布的2026年一季报，显示比亚迪的经营并不乐观。

营业总收入1502.25亿元，同比下降11.82%。归母净利润40.85亿元，同比大降55.38%。销售毛利率18.81%，低于去年同期的20.07%。净资产收益率仅1.65%，基本每股收益0.448元。

数据来源：iFind

比亚迪在创下去年一季度近90亿净利的高位之后，今年开年便遭遇了一场“腰斩”。利润下滑幅度远超营收下滑幅度，这是一个值得深思的信号。

2026年一季报的颓势，是从2025年延续下来的。

2025年全年，比亚迪营收8039.65亿元，同比仅增3.46%。净利润326.19亿元，同比下降18.97%。毛利率17.74%，低于2024年的19.44%。

下半年的业绩恶化远超上半年的光鲜，整个2025年是一个“高开低走”的形态。

数据来源：iFind

更值得关注的是，2026年一季报的净利润40.85亿元，不仅仅低于2025年一季报的91.55亿元，甚至低于2024年一季报的45.7亿元。

比亚迪一季度的净利润已经回到了两年前的水平，甚至更低。这种“开倒车”式的断崖式利润下滑，远比营收的波动更令人担忧。

二、利润大跌的根源

利润降幅远超营收降幅的原因有三个。

首当其冲的是国内市场的价格战持续升级，尽管各部委一再强调不要内卷。然而这种监管手段只能一定程度上减轻内卷，无法杜绝。在新能源汽车市场增速放缓的背景下，诸多车企纷纷以价换量。比亚迪虽然是行业龙头，但也难免被卷入这场战争。价格下降直接压缩了单车毛利，而毛利率的每一个百分点下滑，都意味着数十亿元的利润损失。

数据来源：iFind

其次，规模扩张过程中的成本刚性上升。比亚迪在匈牙利建厂、在泰国建厂、在巴西建厂……每一个海外项目都是巨额资本开支。在这些工厂产生收益之前，财务费用、管理费用、研发费用都在持续攀升。当营收增速放缓时，这些固定成本的压力就会被放大。特别是研发费用，作为一家以技术驱动的企业，比亚迪在刀片电池、智能驾驶、电动平台等领域的投入并未减少，这些投入在短期内难以转化为利润，但是长期竞争力的必要基础。

然后就是欧洲市场的政策风险。欧盟反补贴调查不仅影响了当前的销售，更重要的是影响了未来的预期。对海外车主的购车意愿产生一定的影响。

在资产负债端，比亚迪近年来的资产规模持续扩大。

从近年的财报看，比亚迪的总资产从2020年的约2000亿级别增长至2025年的近万亿级别。

数据来源：iFind

资产的扩张伴随着负债的增加，而资产负债率的变化反映了企业的财务杠杆策略。在当前利润下滑的背景下，如何管理好资产负债表，确保流动性充足，是比亚迪财务团队面临的重要挑战。

三、比亚迪的优势和风险

比亚迪的核心优势在哪里？

在于垂直整合的供应链能力，在于研发投入积累的技术壁垒，在于全球新能源汽车市场的长期增长趋势。

这些优势并没有因为一季度的业绩下滑而消失。比亚迪仍然是全球新能源汽车销量第一的企业，这个地位在短期内难以动摇。

但比亚迪也面临着一些深层挑战。

国内市场增速边际效应显现，继续依赖国内市场“以量换价”的策略可持续性存疑。2026年一季报营收同比下降11.82%，这是一个值得警惕的信号。

海外市场的政策不确定性在增加，不稳定的国际形势给比亚迪以及所有出海的企业都带来风险。

另外，利润率的持续压缩可能影响企业的研发投入能力，进而影响长期竞争力。

对比亚迪来说，当务之急是找到营收增长与利润保持的平衡点。

2025年全年毛利率17.74%，低于2024年的19.44%。2026年一季度的毛利率18.81%，虽然低于2025年一季度的20.07%，但略高于2025年全年的17.74%。

如果毛利率能在未来几个季度稳住并回升，那么随着营收规模的恢复，利润也有望跟上。

但如果价格战持续，毛利率进一步下滑，那么即使营收回升，利润也难言乐观。