素有跨境电商出海“神话”之称的希音（SHEIN），正遭遇欧美市场的合规寒流。

据环球时报，2026年6月初，法国财政部（Bercy）宣布，对快时尚电商平台希音（SHEIN）开出2250万欧元（约合1.76亿元）罚单。这距离去年因“虚假折扣”被罚的4000万欧元，仅过去不到一年。希音随即对这些行政处罚提出异议，称其“明显不成比例且具有歧视性”，且将采取法律行动。法国对希音已经连续两年重罚：2025年罚4000万欧元，2026年再罚2250万欧元，两年累计罚款达到6250万欧元（约合人民币4.9亿元），成为法国监管部门针对超快时尚最严厉的执法案例之一。

近年来，海外针对希音的系统性合规调查持续趋严，希音自2022年传出启动海外上市计划数次停滞。

（图片来源：希音）

冲击IPO均陷停滞

企查查显示，广州希音国际进出口有限公司成立于2017年。2008年，希音创始人兼董事长许仰天创业成立南京点唯信息技术有限公司，开始从事跨境贸易业务。希音最早是他创立的婚纱品牌，后逐渐扩大到女装、配饰、家居等领域。在他的带领下，希音迅速成长为全球独角兽。2012年，希音将总部迁往广州；2022年1月，希音在国内的主要实体公司广州希音国际进出口有限公司变更为新加坡企业（Roadget Business Pte.LTD）该主体控股希音全球业务，包括广州希音国际进出口有限公司，希音总部同步迁至新加坡。

目前，希音业务覆盖全球160多个国家和地区，其下拥有主站SHEIN、高端支线MOTF、环保支线evoluSHEIN等，覆盖服饰、美妆、配饰全品类线上零售。美国是希音最大的单一市场，德国、英国、法国、日本市场紧随其后。

尽管希音官网并未披露公司2025年业绩数据，但据第三方电商数据机构 ECDB监测，2025 年希音全球商品交易总额（GMV）达 847.7 亿美元，同比增长 40%-45%。高增长让其他海外电商对其虎视眈眈。

据澎湃新闻，希音在2013年被投资机构看到，浙商证券此前梳理，希音于2013年完成A轮融资，集富亚洲投资500万美元；2015年公司完成B轮融资，景林、IDG投资3亿元人民币，估值15亿元人民币；2018年公司完成C轮融资，红杉等投资，估值25亿美元；2019年，公司完成D轮融资，红杉、Tiger Global等投资超5亿美元，估值超50亿美元；2020年，公司完成E轮融资，估值超150亿美元。另据天眼查APP显示，2023年以来，希音完成了G轮和G+轮融资，在G+轮融资中，希音筹资20亿美元，估值660亿美元，较一年前的1000亿美元缩水逾三分之一。

有分析人士指出，如果希音在2022年以约1000亿美元的估值完成上市，或将成为近年全球规模最大的IPO项目之一，早期投资方也将获得可观回报。但有媒体报道称，2022年起，希音先后在纽约、伦敦、香港三地递交IPO申请，但项目均陷入停滞。

据上游新闻，2022年4月希音完成由知名投资机构参与的融资后，其估值一度冲上1000亿美元的顶峰。然而，高光难以持续。希音于2023年在纽约证券交易所的上市尝试失败，至2024年转战伦敦证券交易所，又因监管审查陷入停滞。

红星资本局援引界面新闻报道，2025年5月，希音伦敦上市计划因评估美国关税对其业务的影响以及等待监管批准而陷入停滞，公司已终止与负责IPO相关公关事务的Brunswick和FGS两家通讯公司的合作。

此外，大众新闻报道称，希音英国公司曾被指出将2024年约17.2亿英镑的销售额以采购成本形式转移至新加坡公司，导致其在英应缴税额大幅缩水，仅缴纳960万英镑税款。对此，希音方面曾回应称，公司在全球运营地遵守市场相关法律法规、依法纳税，公司内部及外部独立审计机构定期执行审计监督和确保合规，这些指控严重失实。

另据第一财经及雷达财经消息，2025年4月，有知情人士透露，希音已获得英国金融行为监管局（FCA）的批准，计划赴伦敦IPO。随后，有市场传闻称，希音伦敦上市受阻转向赴港IPO。同年7月，针对希音赴港IPO为拟向英国监管施压的消息，希音回应称，消息不实，系恶意揣测。目前，希音赴伦敦IPO或赴港IPO的进度都无进一步公开信息披露。

据多家媒体援引投行人士消息，希音近期已再次向港交所秘密提交上市申请。这是继去年6月首次递表后的第二次冲刺。希音内部对本次IPO的估值目标约为400亿美元，较2022年高峰时期的1000亿美元大幅缩水，但尚未得到希音证实。

身份锚点长期摇摆

有分析人士指出，希音上市折戟并非单一问题导致的偶然结果，而是从商业模式、监管处罚尺度、到合规风险的层层压力所致。希音“小单测款、爆款追单”的商业模式，或使其在杜绝知识产权侵权上存在一定风险。

据中国报道，希音已先后被耐克、优衣库、ZARA、H&M、李维斯、拉夫劳伦、REVOLVE、aerie、Dr.Martens等多家品牌企业及独立设计师指控产品抄袭、款式模仿，涉及商标侵权、不正当竞争等多项争议。商业模式带来的风险最终会传导至监管层面，欧美地区向其开出的罚单，已将希音推至合规整改的关键节点。报道称，2025年7月，法国竞争、消费与反欺诈总局以虚构原价制造降价假象、环保“漂绿”宣传为由，对希音处以4000万欧元罚款；同年9月，法国国家信息与自由委员会（CNIL）以违反《通用数据保护条例》（GDPR）、违规采集Cookie为由，追加1.5亿欧元罚款，

在连续两次被罚款后，环球时报近日报道称，今年年6月，法国竞争、消费与反欺诈总局再次开出2250万欧元的罚单。对于2026年法国开出的罚单，希音发文称，相关处罚“明显不成比例且具有歧视性”，并表示将采取法律手段维权。

泰和泰（上海）律师事务所高级合伙人杭丽表示，H&M有同类数据合规和促销合规问题，但公开可比的重罚主要是2020年3500万欧元员工数据案，约为希音法国CNIL罚款的23%，约为希音法国近一年累计罚款的1/6；ZARA也有同类监管指控，但目前公开处罚强度低于希音。

进一步看，欧美市场的高强度合规监管，也在促使希音的合规策略升级。

杭丽表示，欧盟《包装与包装废弃物法规》带来的长期经营成本、欧盟《企业可持续发展报告指令》要求的可持续发展披露硬指标、欧盟《数字服务法》与《通用产品安全法规》对商品与交易环境要求的提升、以及《通用数据保护条例》对用户隐私数据的跨界传输要求，都将成为希音可能面临的合规风险。“未来，合规成本或将成为出海电商企业的常态支出”。

朴拙资本执行合伙人苗天一则认为，目前出现的本质问题是境内外跨境监管的双重约束，与企业自身身份架构、商业模式的内生合规缺陷相互叠加，形成了风险共振。

这种风险或源于希音的全球化布局设计，“广东生产、全球销售、新加坡注册”的全球化业务布局，存在规则衔接与监管认定的模糊地带。一方面，公司主要缴税地区在新加坡，而非其核心销售市场所在地区。另一方面，希音深度绑定“中国制造”，广州为其“小单快返”的柔性供应链模式提供了不可复制的产业基础，但此前为推进海外上市，希音高管曾在多个公开场合阐释希音“全球快时尚平台”的身份定位。

上市窗口是否尚存？

在多重压力之下，希音距离上市还要走多久。

据第一财经报道，在2026年2月召开的广东省高质量发展大会上，许仰天曾表示，“如今，希音在广东的合作供应商近万家，带动省内就业超60万人，广东成为我们名副其实的发展沃土”。他同时说“广东是希音的根”，并提出未来三年将在广东投入超过100亿元建设智慧供应链。但在此之前，希音高管曾在多个公开场合阐释希音“全球快时尚平台”的身份定位。有业内人士分析称，希音或有意尝试在A股上市的可能性。

对此，苗天一认为，“创始人高调表态‘根基在广东’的核心目的是强化本土产业绑定、推进境外上市的监管备案，但A股并非其当前的优先备选，且希音在A股上市的难度较大”。从实操层面看，A股上市面临三重核心障碍，架构重构成本极高、合规门槛难以满足、业务适配性较弱——A股仅为理论上的远期备选，现实优先级远低于港股。

此外，苗天一认为，港股是希音当前最现实的路径，但希音必须完成明确身份锚点、系统性补全全球合规短板、优化商业模式、提升公司治理透明度4项关键性调整。

那么希音的上市窗口期还在吗？上市的核心在于市场对公司的利润增长有预期，而希音近期的增长节奏正在变化。据GripsIntelligence监测数据，希音英国网站2025年全年销售额为13亿美元，同比增长10-20%。但2025年Q4收入环比下滑6.2% 。对于希音未来上市可能性、计划在何处上市的问题，截至发稿，记者暂未获得希音回复。

研究员 | 崔铭格

记者 | 刘晓然

编辑 | 李简 言戈

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