文｜陆知春

昆仑万维发布了进军大模型后，“不怎么样”的半年报。

8月24日晚间，昆仑万维披露的半年报数据显示，上半年实现同比增长7.83%报24.25亿元的营收，同比大幅下滑44.32%的报3.58亿元的归母净利润。扣非净利润3.12亿元，同比大降55.15%。

环比来看，二季度的业绩还不如一季度，环比降幅在31%左右。如此业绩，也难怪实控人李琼在发布减持计划后，仅一个多月就减持完毕，完成13亿元的套现。

整个2023年来，伴随OpenAI这一新技术传至大洋西岸，国内各类公司都借机蹭上AI、大模型的热点，股价随之起飞。但伴随高位而来的是实控人离婚式减持好戏的不断上演，只有实控人和高管赚到了一波。

在高管们高位减持时，股东们在社区群情激愤，但最终还是冲了进去。昆仑万维半年报数据显示，和一季度相比，股东户数环比增幅超过77%，增加6.95万户，累计总股东户数达到15.87万户的新高。可股价呢，自从5月5日创造历史新高的70.66元/股后，一路震荡阴跌，截至8月25日收报32.62元/股，跌幅已经超过50%。也就是说，冲进去的新股东们，账面上都是亏损的。

这不仅仅是昆仑万维一家的情况。在整个A股，蹭上概念的标的在高位全是减持、再融资、离婚……闹得鸡犬不宁，低位回购还搞股权激励，不注销。这样的资本市场，妥妥地涨不上去。作为对比，美股2023年来最靓的仔英伟达在业绩创出历史新高后，股价大涨之余还宣布250亿美元的回购。高下立判。

展现“天工”般财技

昆仑万维在处理业绩时，施展了巧夺天工般的财技。

一般而言，财报中的公允价值变动、投资收益等收益都会被归类到非经常性损益。将这部分扣除，上市公司经营层面的情况才会更加明晰。

但在昆仑万维这里，上述两个指标都被算在经常性损益这里。所以，即使扣非净利润不剔除投资收益，没有深究的投资者们，都会认为昆仑万维的业绩问题不大。

展开来说，昆仑万维上市公司主体旗下有个名为昆仑集团有限公司的子公司，因其主业游戏与股权投资，因此便将投资收益计入了经常性损益。这个指标对比来看，2022年半年报实现了4.6亿元的净利润，其中公允价值变动实现收益4.3亿元。2023年，昆仑万维公允价值变动实现收益1.66亿元。和2022年同期相比，公允价值变动的损益变化跌幅超过6成。

昆仑万维打着元宇宙、游戏的壳，但本质上还是一家投资性质的公司。「数智研究社」从主营业务发现，昆仑万维的业务都是游戏、社交网络（海外、国内）、搜索和广告业务等，完全找不到任何关于投资的业务。

昆仑万维如此明目张胆地将投资收益计算在经常性损益的条框中，以至于扣非净利润的条框看不出什么猫腻来。以至于让大多数人来看，昆仑万维是一家业绩稳定的游戏公司。如此财技，不得不说巧夺“天工”。

「数智研究社」担心，在当前的投融资环境下，昆仑万维的投资业务收益出现了明显变动。不知未来情况几何？从国内的情况看，掼蛋代替德扑释放出了强烈的信号。

业务“随机波动”

「数智研究社」发现，近年来，昆仑万维每年的业绩中，都会出现新概念化的业务模块。

在2022年的业绩报表上，昆仑万维的业务重心在游戏、社交和广告业务上。2021年，在以Facebook改名为Meta为核心的事件指引下，昆仑万维在财报中也十分侧重这一块业务，并把”海外信息分发与元宇宙平台“业务列在第一位。

2022年，昆仑万维财报上位列第一的变成了AIGC，元宇宙则屈居第二。更有意思的是，在7月，昆仑万维更是进军了钒电池业务。诸多八竿子打不着的业务，汇总在一起总让人对这个公司不太放心。但在公司层面上看，要是蹭上那个热点，股价到时起飞，那不就是花小钱办大事何乐而不为呢？

进入8月后，昆仑万维在社交媒体上发布了一篇题为《用大模型重塑搜索，昆仑万维发布国内第一款AI搜索产品》的雄文，文章中提及，“搜索的下半场是AI，昆仑万维正式推出国内第一款融入大语言模型的搜索引擎——天工AI搜索”，文中还附上了内测申请的地址search.tiangong.cn。

这是昆仑万维继4月17日发布天工通用语言大模型后，在大模型应用层面上的重磅级更新，只是让百度这家主营搜索业务的主体略显尴尬。

「数智研究社」也使用该内测地址，提出了“昆仑万维自称天工AI搜索引擎是国内第一款搜索引擎，你怎么看？“的问题，天工AI搜索引擎则给出了“我对此持肯定态度”的说法。

「数智研究社」也使用百度AI工具做了对照，同样的问题，百度AI则表示，“天工AI搜索”是否为国内第一款AI搜索引擎这个说法有待考证。看这架势，两家AI工具是互不相让，都认为自己是第一。但在C端消费者、B端的客户们来看呢？你们评评理。