曾经的新氧，靠的是信息差的红利。如今，这道护城河正在从两端被瓦解。

文丨南博图

编辑丨新知君

日前，互联网医美平台新氧（Nasdaq: SY）发布 2026 年第二季度及上半年未经审计财务业绩。

财报显示，2026 年上半年公司实现总营收 9.38 亿元，对应毛利润 4.01 亿元，归属于普通股股东净亏损 7490 万元。

作为国内首家登陆美股的 “医美互联网第一股”，新氧曾靠着垂直赛道的信息差红利一路狂奔，峰值市值突破百亿元人民币。

如今行业整体复苏，公司营收稳步修复，却始终跨不过盈利的门槛，亏损如影随形。

这份财报的背后，是短视频平台降维抢食的流量冲击，是行业监管持续收紧的合规压力，更是垂直服务平台共同的增长困境。

当信息差被抹平，当流量入口被接管，曾经的赛道龙头，正在存量竞争里艰难寻找新的生存支点。

财报拆解：营收修复毛利承压，成本刚性上涨吞噬利润

单看营收规模，新氧上半年的表现符合行业复苏的大趋势。

9.38 亿元的总营收主要由两大业务板块支撑：以医美机构广告投放为核心的信息服务，仍是收入基本盘，收入约 5.6 亿元，占总营收六成左右，主要来自机构年度框架广告与竞价排名投放。

以到店预约抽成为主的预订服务，随着线下医美消费回暖实现较快增长，收入约 3.2 亿元，同比增速超过 16%。

经历了前几年的行业深度调整，医美消费需求逐步释放，新氧作为头部平台，基本盘保持了相对稳定。 

但盈利端的表现却远不及营收乐观。4 亿元的毛利润对应毛利率约 42.6%，较 2025 年同期回落近 3 个百分点，毛利率持续走低的背后，是成本端的刚性上涨。

最核心的压力来自流量成本，随着抖音、快手等短视频平台大举切入医美赛道，线上流量格局彻底重构，新氧为了保住用户规模与市场份额，不得不加大营销投放力度，线上获客成本较去年同期上涨超两成，直接侵蚀毛利空间。

与此同时，合规成本与研发投入也在持续增加。

监管趋严之下，平台需要扩充内容审核、医疗合规风控团队，确保广告与内容符合监管要求；为了讲出技术新故事，公司持续投入 AI 面诊、智能匹配等功能研发，相关费用同比增长超三成。 最终 7490 万元的净亏损，本质是 “用投入换份额” 的被动选择。

艾瑞咨询《2026 年中国医美消费市场半年度报告》数据显示，上半年国内医美市场规模同比增长 8.2%，复苏节奏稳步推进，但线上流量渠道的格局已经发生颠覆性变化。

短视频平台医美流量占比首次突破 40%，正式超过垂直医美平台；新氧在垂直赛道的市场份额，已从 2023 年峰值的 35% 回落至 28% 左右。

招银国际大消费行业研报也指出，新氧当前正处于战略防守期，为了不丢失市场地位，营销投入具有刚性，利润端短期难以看到明显改善，亏损状态大概率还将持续。

行业变局：抖音降维抢食+监管持续收紧

新氧的盈利困境，从来不是一家公司的经营问题，是整个互联网医美赛道格局重构的必然结果。

曾经的新氧，靠的是信息差的红利。用户不知道哪里有靠谱的医美机构，机构找不到精准的客群，新氧作为中间平台撮合双方，靠广告与抽成赚钱。

可如今，这道护城河正在从两端被瓦解。 

一端是综合短视频平台的降维打击。抖音、快手依托庞大的用户基数和算法推荐能力，大举切入医美本地生活。

达人种草视频直观展示效果，直播带货直接上架低价医美项目，从引流到转化一气呵成，投放 ROI 远高于传统垂直平台。

大量医美机构将线上预算向短视频倾斜，头部连锁机构的短视频投放占比已经超过 50%。对机构而言，新氧的广告价格高、用户增长见顶，性价比远不如抖音快手。

广告主预算转移，直接冲击新氧的核心收入基本盘。 

另一端是行业监管的持续收紧。近年来《医疗广告管理办法》不断修订，医美宣传的限制越来越多。

禁止对诊疗效果做保证性承诺，禁止使用患者前后对比图，禁止夸大宣传。对新氧这类平台而言，不仅审核成本大幅上升，广告的创意空间也被大幅压缩，引流效果打折扣。

与此同时，医美机构端也在发生变化。大型连锁机构纷纷搭建私域体系、运营自有小程序，降低对第三方平台的依赖；中小机构则在价格战之下压缩线上投放预算，转向老客转介绍。

平台的议价权正在持续弱化。 

中国整形美容协会行业研究部主任李滨在接受《第一财经日报》采访时直言，线上医美流量的去中心化是不可逆的大趋势，垂直平台的信息差优势正在快速消失。

过去用户找医美只能上垂直平台，现在刷短视频就能刷到项目、直接下单，平台的价值自然被稀释。当流量不再稀缺，靠信息差赚钱的商业模式，自然就走到了瓶颈。

转型迷局：从 AI 到内容，第二增长曲线迟迟难现

面对流量与监管的双重压力，新氧并非没有尝试突围。

近年来公司不断讲出新的增长故事，从发力 UGC 内容社区、打造医美科普生态，到推出 AI 智能面诊、术前风险评估系统，再到尝试布局医美耗材供应链、轻医美产品自营，试图打破单一依赖广告的商业模式。 

但这些转型尝试，目前都还没有成长为新的增长支柱。内容社区方面，尽管平台积累了大量医美日记与科普内容，但用户 “用完即走” 的属性极强，大多是查完项目、约完机构就离开，社区活跃度与留存率远低于综合内容平台，很难衍生出其他商业化路径。

AI 相关功能更多是营销层面的噱头，实际诊断精度有限，只能作为辅助工具，无法形成付费点，更谈不上构建技术壁垒。

供应链与自营业务则体量太小，在总营收中占比不足 5%，短期内难以扛起增长大旗。 更深层的困境，是垂直服务平台的普遍宿命。

纵观互联网行业，从垂直电商到垂直服务，绝大多数赛道最终都会被综合平台降维打击。

综合平台有更低的流量成本、更完整的用户生态，垂直平台很难在成本与体验上形成优势。

有消费行业评论文章就曾指出，垂直服务平台的天花板普遍不高，一旦综合巨头下场聚焦该赛道，很容易陷入 “加大投入保份额、份额保住了利润没了” 的死循环，新氧当下正在经历的正是这个阶段。 

值得注意的是，7490 万元的亏损，相较 2025 年同期已经有所收窄，但收窄主要来自部分非核心成本的压缩，而非主营业务盈利能力的提升。靠省出来的亏损收窄，不具备可持续性。如果不能找到真正的第二增长曲线，不能从 “流量撮合者” 转向 “价值提供者”，新氧就很难真正走出亏损的泥潭。

一路走来，新氧见证了中国医美行业从野蛮生长到规范发展的全过程，也吃到了互联网 + 医美的第一波流量红利。但时代变了，信息差的红利吃完了，流量的入口换地方了，监管的绳子收紧了，只靠做中间人生意的模式，注定走不远。

9.38 亿营收、7490 万亏损，这组数字不是终点，是新氧转型的起点。对这家曾经的医美第一股来说，想要重新证明价值，不能再靠抢流量、打价格战，而是要找到自己不可替代的核心价值。

找不到这个支点，再大的营收规模也只是虚胖，盈利拐点永远只会遥遥无期。