医疗服务投资“好看不好做”，投资标的少，投后管理难……大健康行业并购还有哪些机会？,医疗服务投资可以总结为好看不好做，一个是你要拿下标的不容易，医疗行

　　2017年6月22日，由清科集团主办的《2017投资界大健康投资峰会》在上海如期举行，峰会邀请了中国最具代表性的大健康领域的企业高管与著名机构合伙人共同探讨产业投资趋势，明晰细分行业的发展前景。

　　健康产业关乎国计民生，发展迅猛，正在迎来前所未有地资本热度，新时代背景下的大健康并购逻辑是什么样的？

　　在本次峰会上，中信产业基金投资副总裁曹霞、北京华控康泰医疗健康管理有限公司总裁陈一、北大医疗产业集团战略运营部总经理李磊、迈博太科集团COO李云峰、首都医疗产业集团总裁隋国平、凯辉基金执行董事杨海鼎、怡德医疗投资管理集团董事长周大为发表了他们的见解，高特佳投资基金执行合伙人孙佳林为本场论坛的主持人。

　　以下为现场实录，投资界整理：

　　主持人：大家好！很荣幸受邀出席本场论坛的主持人，今天主办方让讨论的主题是大健康产业并购新逻辑。今天这场讨论是比较有意思的，我们邀请了来自产业和投资界的各位投资精英和领导，先请现场的各位嘉宾做一下自我介绍。

　　曹霞：大家下午好！我是来自中信产业基金的曹霞，主要是专注于医疗行业的投资。我们中信产业基金在医疗服务上主要是做控股，我自己也是在医疗投资并购领域很多年，希望今天能够跟大家有很好的分享，谢谢！

　　陈一：各位好！我是来自北京华控康泰的陈一，我们的平台是典型的产业投资平台，目前主要在医疗服务、制药、生物药开发、新药开发以及其他的境外医疗机构并购，希望跟各位能够有交流学习的机会，谢谢！

　　李磊：诸位好，我是来自北大医疗产业集团的李磊，北大医疗产业集团是北大方正旗下最重要的集团。北大医疗产业集团的使命是未来希望能打造在国内和社会组织领域有领先的成果，现在北大医疗旗下有三家医院，另外还有收购的企业医院，分别挂了北大医疗的牌子，叫北大医疗的鲁中医院和淄博医院。除此之外还有医药板块，医药这方面还有几家上市公司，所以我们在医疗机构并购方面有一些经验可以跟大家进行探讨，今天非常感谢有这个机会。

　　李云峰：大家好！我是来自于迈博太科集团的李云峰，前面几位都是投资机构我们是专注做医药企业的运营主体，我们也希望在未来的一段时间通过在药物乃至于医疗健康领域的投资和整合，特别是并购，把国内外资源整合进来之后使整个集团产业规模能够提升，同时也借这个机会跟投资界的大家交流一下。谢谢！

　　隋国平：我是首都医疗集团的隋国平，首都医疗集团到现在成立了正好三年的时间，这三年我们在并购、投资新建、已经开业项目的运营初步积累了一点点经验，现在全集团合并的口径医疗机构超过10家，大概的情况就是这样，谢谢！

　　杨海鼎：大家好！我是凯辉基金的杨海鼎，我负责中国的医疗投资团队，现在有5个人，全球一共有60个人，管的基金有18亿欧元，60人在海外，主要是在慕尼黑、巴黎、纽约，中国是北京上海，我们在医疗方面也做了非常多的布局，重点就是在跨境这部分，我们做每个项目都是有全球布局的。

　　周大为：各位同道大家下午好！我是怡德医疗投资集团的周大为，怡德医疗很简单专注在医院管理上，就是投后管理，跟管理有关的业务。制药有资金就可以买就可以建，但是建出来一个建筑物不叫医院，必须要有好的医疗团队进去，所以在国内就有很多的医师集团新成立，一定要有好的医师才能开出好的刀，另外怎么管理好运营或医院更加重要，所以怡德十多年来一直关注管理。

　　选择并购标的和投后管理最重要

　　曹霞：医疗服务投资可以总结为好看不好做，为什么这么说呢？我们在做一家医院并购的时候，对于标的价值的判断还是比较简单的，就是这个姑娘长的好不好看、底子好不好，不像创新药有的时候有很大的风险。做医疗投资判断是比较简单的，比如说医院的规模、学科、专家团队、地理位置、人口、经济我们很容易判断出医院的好坏。

　　但为什么说不好做呢？分为两个特点，一个是你要拿下标的不容易，医疗行业不是市场化的服务，整个市场可选择的标的非常少，在座做服务投资的一定非常感同身受，只要市场上有一家好的医院放出来投资人一定是排队过去路演。二是投后管理非常不好做，公司的特点可以分为人资、知合，但我们发现在医疗服务领域这几个方面全部都集合，所以集体的管理能力和整合难度是非常大的。

　　陈一：我想结合我个人的投资理解谈两个趋势、两个能力。

　　两个趋势：

　　第一个趋势是，现在的医疗服务，从医院的整个标的来看应该说标的的选择越来越难，难主要还是考虑到未来怎么来运营怎么整合，很多投资者都没有想清楚，包括我在内。

　　第二个趋势是，医院运营来看收入端在压缩、成本端在增长，这几年医院运营的成长增长是大的，不知道各位是不是有体会。可能各位已经持有医疗资产的人跟现在还没有持有的正在投的心态是完全不一样的，持有的还是比较低调的，因为有很多苦衷在里面。

　　再想讲两点能力：

　　一是要有整合的能力。现在尤其是PE基金投资的逻辑更多是通过流通套利的模式，但这种选择的模式越来越窄了。通过这几年一二级市场倒挂，套利的可能性不是没有，但是越来越困难。

　　二是要有忍耐的能力。企业的资金基本上都是自有资金也有杠杆，都会解决自有基金的投入，所以投入的周期相对比较长，而且产投本身也跟标的整合起来运营一起成长的。相对来讲对产业投资者原来是投成熟的，现在我们往前端走甚至做VC的事，做资源整合的事，这两种能力对产业投资者来讲是非常至关重要的。

　　李磊：刚才提到了投资机构去路演，路演说什么呢？肯定说跟了我们之后能够提供什么样的资源，这个事是比较困难的，尤其是对大的医疗机构而言，最难的是在职工们，越大的越是这样的，不是领导说了算，医院的职工们要同意，他们非常担心你们冲着利益去了我们怎么办。

　　国资委要求在2018年之前，所有的大型的国有企业必须把企业半社会职能剥离，企业医院在不那么多的医疗机构里显得还可以，企业机构一般是历史比较长的，里面积累了很多人的资源，很多有优势和口碑的专家。像根据周总说一座大楼不叫医院，里面有强大的医疗的团队有医生有护士才是好的标的，所以我们整合企业标的的时候他们经常问我们除了钱以外还有什么东西，这就让我们反思投后整合的能力，投后管理的能力能给他们带来什么，他们才愿意纳入我们的麾下。