一系列问题与挑战下，人人租能否顺利敲开港交所大门？值得关注。

出品/产经风云

“人人租”的命运交叉点就这么出现了。

一方面，其母公司广州研趣信息科技股份有限公司（下称“研趣科技”）于2026年1月正式递表港交所，顶着“中国最大线上租用消费服务平台”的光环冲刺IPO；另一方面，央视曝光、监管通报、1.7万条投诉形成的舆论风暴仍未平息。

招股书的数据更是揭开了一个现实：毛利率连续三年超过80%，2025年前三季度营收同比增长19%，净利润却仅微增0.24%。这种“增收不增利”的尴尬，并不只是普通的财务波动，更像是高毛利泡沫下的盈利困局。

当42.5%的营收被拿去换取流量，当风控成本被转嫁给消费者的隐私泄露风险，人人租的“轻资产”叙事已有裂痕。

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42.5%销售费用吞噬利润

研趣科技招股书显示，2023年至2025年前三季度，该公司毛利率分别高达80.5%、82.3%和82.9%。这一数字，不仅碾压拼多多，甚至直逼贵州茅台。然而，光鲜的毛利曲线并未如期传导至净利润端：2025年前三季度，该公司收入同比增长19%至3.56亿元，净利润却几乎原地踏步，同比增幅仅0.24%。

究其背后，可以看到，其高毛利的秘密并不复杂。

从人人租来看，其采用典型的轻资产撮合模式，平台不持有库存、不承担折旧，租金收入与买断差价扣除流量成本后即为利润。然而，正是这种“空手套租”的模式，暴露出盈利质量缺陷。2025年前三季度，其销售及营销开支占总收入比重飙升至42.5%，而研发开支仅占7.4% 。这意味着，每产生1元收入，近0.43元被用于购买流量，而用于风控模型、商户审核、隐私保护的技术投入不足前者的六分之一。

更值得关注的，还有现金流。2025年前三季度，该公司经营性现金净额同比下滑27.8%。能够看到，随着流量红利见顶、获客成本持续攀升，不足3%的付费转化率已难以支撑这套“高营销换高毛利”的粗放模型。

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从隐私侵权到高利贷疑云

如果说财务指标尚可归于阶段性的战略投入，那么系统性合规风险则直接触及企业生存根基。

2025年4月，央视《财经调查》的一记重锤将人人租推上风口浪尖。报道揭露的远非零星个案，而是一整套以“风控”为名、实为侵权与牟利的灰色机制。

人人租的商业模式高度依赖对商户的松散联盟。招股书披露，截至2025年9月底，平台入驻商家超2万家。然而，央视调查发现，多家头部商户营业执照地址查无此司；二手手机成色、定价“全凭胆量”，平台所谓的“一机一验”形同虚设。

更需关注的是“监管锁”的普遍滥用。平台与商户在出租设备中私自安装锁机软件，一旦用户逾期，即可远程锁死设备，甚至以此威胁用户支付高额费用。有工作人员直言，获取个人信息的目的“就是在逾期时威胁消费者”。

这种以侵权为手段的风控，已越过法律红线。2025年8月，国家网络安全通报中心点名人人租App存在三项违规：隐私政策未明示信息收集范围、未提供撤回同意渠道、未采取加密等安全技术措施。此时距离央视曝光已过去四个月，所谓的“整改”显然未能穿透到代码层面。

“租机贷”黑色产业链的寄生更值得关注。消费者姜女士在“芒果商城”等平台租赁1万元手机，通过中介套现仅得5900元，却需在3个月内支付2万元租金，年化利率超过400%。警方查实，租机平台、贷款中介、回收商已形成完整的非法放贷闭环。人人租虽非“芒果商城”运营方，但类似投诉在其黑猫平台已累积逾1.7万条，“租机一年买断价达官网1.4倍”“逾期被爆通讯录”等控诉不绝于耳。

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投诉量突破1.7万条，谁为“失控的商家”买单？

在黑猫投诉平台检索“人人租”，1.7万条结果跃然而上。

2025年11月的一则投诉便极具典型性：一名消费者在正常支付租金、无任何逾期的情况下，电脑被平台远程锁死；当用户申请按流程归还设备时，平台“故意不审核、卡流程”，待用户无奈寄回机器后，反被认定“违约”，索要300元违约金及整月租金。“先锁机让你不能用，再卡流程不让你还，最后讹你违约”——这套被投诉者称为“陷阱三部曲”的操作，在人人租并非孤例。

另一用户租赁平板8期从未逾期，却被商家无故锁机，且被强制要求支付锁机期间及剩余3期费用方可退租。更有用户在设备买断5个月后仍处于监管状态，遭二次锁机，被告知“需寄回刷机”，个人数据安全面临直接威胁。

人人租在协议中强调仅提供“租赁撮合服务”，试图切割商户经营风险，但《电子商务法》明确规定，平台对平台内经营者负有资质审核与权益保护义务。当商户地址可以虚构、成色可以杜撰、定价可以随心所欲，平台口中的“监管”早已沦为免责话术。央视曝光后，人人租虽发布致歉信承认“商家监管存在疏漏”，但从投诉量仍在攀升、监管通报再次点名来看，形式整改远未触及根本。

一系列问题与挑战下，人人租能否顺利敲开港交所大门？值得关注。