10月23日，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”）公布了2023年第三季度报告。

报告显示，前三季度，敷尔佳营业收入13.39亿元，同比增长1.86%。净利润5.36亿元，同比减少17.33%；第三季度，敷尔佳营业收入4.71亿元，同比减少5.47%。净利润1.83亿元，同比减少37.26%。

截图源自敷尔佳三季度报告

截至收盘，敷尔佳股票下跌3.95%，报40.10元/股，总市值160亿元。上市不足3月，其市值相较最高点的320亿，已蒸发50%。

有“医用敷料第一股”之誉的敷尔佳，似正在走下“神坛”。

光环渐褪

净利润大幅下滑37%

从成立到上市，敷尔佳仅花了6年时间。

2019年5月，李佳琦在直播间喊出“烂脸的女生给我囤上100张敷尔佳”。当晚，敷尔佳白膜一晚售出25万片，由此走向“爆火”。

此后，敷尔佳在两年内三闯IPO，终于敲开A股大门，并于今年8月1日如愿登陆深交所，发行价高达55.68元/股，并在上市首日创下最高80.04元/股。

上市前后，随着招股书的披露，一系列光环始终围绕在敷尔佳身上——如2022年，敷尔佳的毛利率高达83%，直逼茅台；成为国内第一批获准上市的透明质酸钠成分的II类医用敷料贴类产品生产企业。

但光环笼罩的同时，争议也未曾间断。

“148元一盒的敷尔佳面膜成本仅10元”的话题，曾在去年登上微博热搜榜；上市后，其股价一路震荡下行，至今仍在破发状态；9月13日，敷尔佳公告称其董秘辞职，也引发舆论关注。

敷尔佳股价走势图（截图源自百度股市通）

普通投资者对敷尔佳的信心，也在减弱。三季报显示，截至2023年9月30日，公司股东户数为27337户，相较上市首日的37080户，减少了26%。

业界猜测，二级资本市场的遇冷，或与其上市后的业绩有关。

今年8月底，敷尔佳公布了上市来的首份财报。数据显示，今年上半年，敷尔佳营收8.69亿元，同比增长6.33%。净利润3.54亿元，同比下滑1.09%。而到了第三季度，其盈利能力不仅未能扭转，下滑态势还呈继续扩大之势，同比减少37.26%。

事实上，在一些电商平台，敷尔佳的表现也不尽人意。仪美尚通过飞瓜数据抖音版发现，从今年6月-9月，敷尔佳的预估GMV在抖音平台一直徘徊在41-63位之间。

冰火两重天

研发费用率1.1%，宣传费用占比9成

敷尔佳三季报显示，前三季度，公司研发费用约为1561.57万，同比去年的1113.32万元，大增40%；不过，看似研发费用在大幅增长，但若从研发费用率看，仅为1.17%。

与此同时，公司期内销售费用约为3.55亿元，同比去年的2.90亿元，增长了约22%。从占比看，其研发费用仅为销售费用的4.4%。

公开数据显示，2022年，敷尔佳拥有员工480人，其中研发人员仅8人，占员工总数1.67%。今年，敷尔佳似乎正在加强研发端的投入，上半年，敷尔佳研发人员已增加至22人。

投入在增加，但敷尔佳的自主研发能力并不足。招股书显示，2022年，敷尔佳自主研发投入占研发费用的比例为12.57%，而委托外部机构进行研发的费用占比81.55%。

另据企查查信息，截至10月23日，敷尔佳共持有有效专利23项。其中，发明授权3项，实用新型4项，外观设计16项。与A股上市的美妆企业相比，这一数字稍显逊色。

截图源自企查查

对比来看，敷尔佳在营销上可谓驾轻就熟。

自敷尔佳在李佳琦直播间爆火后，其也抓住了“流量密码”。不仅签约当红艺人，如袁姗姗、赵露思等作为品牌代言人，还与众多热门综艺进行合作，比如《妻子的浪漫旅行4》、《谁是宝藏歌手》等，大大提升品牌的曝光量。在小红书、抖音和B站等社交媒体上，敷尔佳也进行广泛“种草”，对消费者不断进行渗透。仅在小红书，目前与“敷尔佳”相关的笔记就有6万多篇。

财报显示，仅2022年，敷尔佳的宣传费用就达到3.54亿元，占销售费用的比重高达90.77%。上市后，敷尔佳也依然将“火力”压在了营销端，这从其募集资金的用途可略窥一斑。

据招股书，敷尔佳上市拟募集资金18.9亿元，其中拟投入“品牌营销推广项目”的资金为8.86亿元，占比近半。而拟投入“研发及质量检测中心建设项目”为5698.53万元，占比3%。

转型“妆字号”

敷尔佳亟需“新故事”

公开信息显示，敷尔佳的在售产品，主要以医疗器械类敷料产品和功能性护肤品为主。而这两类，也正是国内专业护肤市场的两大“主角”。弗若斯特沙利文预测，2026年，中国专业皮肤护理产品中，医疗器械类敷料产品市场规模将达253.8亿元。

截图源自敷尔佳官方微博

根据敷尔佳2023年半年报，敷尔佳旗下已拥有多个年销过亿元的单品，其中就包括“械字号”的医用透明质酸钠修复贴等产品。

由于“械字号”产品需取得医疗器械类生产许可证，其生产门槛相对“妆字号”要更高，因而在销售端相对更具优势。不过，曾助力敷尔佳登上“医用敷料第一股”的“械字号”产品，现下前景也并不乐观。

2020年1月，国家药监局发文称，根据《医疗器械通用名称命名规则》要求，不得存在“械字号面膜”的概念，医疗器械产品也不能以“面膜”作为其名称，以敷尔佳为代表的品牌面临第一轮重创。

今年7月，国药监局公布《2023年第二次医疗器械产品分类界定结果汇总》，该文件提出，透明质酸钠贴、透明质酸钠凝胶等部分医用敷料常见成分均列入“建议不作为医疗器械管理的产品”，而是否用于创面是其分类的重要判断依据。

随着医疗器械产品的经营监管趋严，类似敷尔佳这样以“械字号”的生产企业，也将面临新的挑战。似乎意识到这一点，敷尔佳也正在不断加大“妆字号”产品的生产，向美妆企业转型。

公开信息显示，2021年，敷尔佳还属于医疗器械业务。2022年，敷尔佳化妆品类功能性护肤品的销售收入占比已经达51.05%，首次超过医疗器械类占比，实际上已属于化妆品制造行业。

然而，在高度内卷的化妆品行业，敷尔佳能否成功讲述第二增长曲线的“新故事”，还犹未可知。