最近，携程-S（09961.HK）公布了一份让整个行业都惊掉下巴的三季报：营收183亿元，净利润却高达199亿元，同比增加194.01% ，利润竟比营收还多出16亿。三个月净赚近200亿，三个月净赚额比茅台 还多出近百亿。

一时间，“携程为什么这么赚钱？”成为酒旅圈热议的话题。

利润暴涨的直接原因，是携程出售了部分“印度携程”MakeMyTrip的股权，一次性进账170亿元。但抛开这笔特殊收益，携程依然展现出了惊人的盈利能力：毛利率高达81.5%，毛利超高了任何酒店管理集团，同时也远远超过互联网大厂：腾讯、网易等，坐稳了“毛利之王”的宝座。

很多人问：专门做文旅的祥源控股最近爆雷了，而一家做旅游预订的OTA平台，凭什么比轻资产的酒店管理公司、游戏公司 还赚钱？

答案其实很简单：在这个赛道，携程没有对手......不仅印证了携程在在线旅游行业的绝对统治力，更揭开了酒店行业的生存困境，尤其是中小酒店品牌和投资人的生存困境。

携程的 “躺赚” 密码：垄断 + 高毛利的双重霸权

很多人会说，携程这波高利润是 “特殊情况”—— 出售了 “印度携程” MakeMyTrip 29% 的股权，一次性进账 170 亿。但抛开这笔非经常性收益，真正支撑其底气的，是在线旅游赛道无可撼动的垄断地位和高到离谱的毛利率。

三季度携程毛利率高达 81.5% (腾讯56%、网易 64%)。要知道，腾讯、网易赚的是游戏 “氪金” 的一本万利，而携程的高毛利，本质上是对旅游产业链的话语权掌控 —— 尤其是酒店板块。2024 年，携程在在线旅游的市占率达到 56%，稳稳占据半壁江山；在 300 元以上中高星级酒店领域，更是拿下 60% 以上的份额，形成绝对垄断。 

更关键的是，携程早已织就一张 “自我生态网”：第二名的去哪儿网 是 “携程系”（2015 年通过换股获得 45% 投票权），老牌玩家同程旅行、艺龙旅行 也都有携程的投资。所谓的 “行业竞争”，本质上是 “自己人陪跑”，真正能与携程真刀真枪对抗的飞猪、抖音、小红书等后来者虽然声势大但雨点小，因市场份额不足，根本掀不起风浪。

携程在B端（酒店）和C端（用户）建立了牢固的垄断效应，这种垄断最终形成了经济学上的 “双边网络效应”：酒店依赖携程的巨大流量得以生存，顾客依赖携程的海量选择出行，双方都离不开这个平台。而掌握定价权的携程，自然可以从容收割 —— 这也是其高毛利率的核心来源，更是酒店行业的 “甜蜜陷阱”。

酒店依靠携程的流量，用户需要携程的供给。这种生态一旦成型，后来者难以破局。

小酒店品牌的宿命：会员薄弱 = 被榨干的 “供血包”

对于头部酒店集团而言，成熟的会员体系（会员数1亿+）能带来稳定的直订流量，还能与 OTA 博弈佣金。但对于大量小酒店品牌 或初创品牌来说，“酒店规模小”、“会员体系薄弱” 是致命短板，也是被携程等 OTA “榨干” 的核心原因。

没有自己的私域流量池，没有品牌效应，没有市场规模，没有足够的会员复购支撑，小酒店只能眼睁睁看着客流被 OTA 垄断。你不入驻携程，就意味着失去 60% 的在线客源；尤其是中高星级酒店的细分市场，放弃携程就等于放弃 60% 以上的潜在客人。这种 “非选不可” 的处境，让小酒店品牌完全丧失议价权。

OTA 佣金水涨船高，从早年的 15% 逐步攀升至 20% 甚至更高，部分热门城市的核心地段酒店，佣金比例更是突破 25%。但中小酒店只能被动接受 —— 毕竟，比起空置率带来的损失，佣金再高也得咬牙支付。更残酷的是，由于没有会员基础，酒店无法通过直订分流，只能沦为 OTA 的 “供血包”，利润被层层抽走，陷入 “赚的钱不够交佣金” 的恶性循环。

投资人的三重重压：佣金 + 品牌费 + 营销费，利润被挤成 “薄纸”

如果说中小酒店品牌是被 OTA “单向收割”，那么酒店投资人则要面对 “三重夹击”，日子更不好过。

第一重压力是OTA 佣金：这是最直接的成本，无论酒店盈利与否，只要通过 OTA 成交，就必须按比例支付佣金。携程等 OTA 的垄断地位，让投资人根本没有谈判空间，只能被动承受 “流量税”。

第二重压力是酒店管理方的品牌费：很多投资人选择加盟连锁品牌，或是聘请酒店管理方运营，而这背后必然要支付品牌使用费、加盟费、管理费 —— 通常按营收的一定比例收取，还有很多不可预见的隐形费用。从 3% 到 8% 不等。对于依赖品牌背书获取客源的中小投资人来说，这笔费用是 “刚性支出”，无法规避。

第三重压力是营销费：为了在 OTA 平台获得更好的排名、更多的曝光，酒店还得额外支付营销推广费 —— 比如关键词竞价、首页展示位、活动报名费用等。这笔费用看似 “自愿”，实则 “不得不花”：不投入，排名就靠后，订单量直接下滑；投入了，成本又进一步增加，利润空间被挤压得越来越薄，有时也起不到实质性的效果。

三重费用叠加之下，很多酒店投资人陷入 “赚吆喝不赚钱” 的困境：营收看着不错，但扣除佣金、品牌费、营销费后，真正落到口袋里的净利润少得可怜，甚至出现 “营收越高，亏损越多” 的奇葩现象（这里就不举实际案例了......）。

行业博弈何时休？中小玩家的破局之路在哪？

携程的财报，映照出的是在线旅游市场的集中与酒店行业的分化。

没有对手的携程，还会继续强大。当 OTA 的生态壁垒越来越厚，当品牌方的收费标准越来越高，当营销成本越来越高企，酒店行业的 “利润蛋糕” 正在被少数玩家分走，而最下游的从业者却在承担最多的成本。

对于酒店专家而言，这组数据值得深思：携程的垄断是否会进一步加剧行业马太效应？中小酒店品牌该如何搭建自己的会员体系，摆脱对 OTA 的依赖？投资人又该如何平衡佣金、品牌费与营销费，找到盈利平衡点？

携程的财报是一面镜子，照见了在线旅游行业的巨头霸权，也照见了酒店行业的生存焦虑。未来，无论是中小酒店品牌的会员体系建设，还是投资人的成本控制创新，或许都是打破现有格局的关键......