一家头部企业跌落谷底，看似只用了六年。

1月30日晚间，老牌家电巨头深康佳Ａ发布公告，预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损155.73亿元至125.81亿元，上年同期为亏损32.96亿元。

能亏出百亿，原因主要有两个，一是企业本身业务就不行，二是对存货、应收账款、股权投资、财务资助、低效无效资产进行计提减值。

提到康佳，这个诞生于1980年的品牌，曾是中国彩电行业的 “大王”，陪着几代人长大；可谁也没想到，这家老牌巨头，会在短短几年内跌入谷底。

百亿巨亏的 “成绩单”背后，究竟发生了什么？

从彩电大王到资不抵债

业绩发展来看，康佳的好日子，停在了2019年。

财报显示，2019年，康佳实现营收551.19亿元，创下历史新高，此后营收便开始持续且大幅下滑。

2022年企业营收跌破300亿，到2024年只剩111.15亿元，比2019年缩水近 80%；2025 年情况更糟，预计营收最多只有105亿元。

盈利情况来看，从2022年开始，康佳便彻底陷入亏损泥潭，亏得一年比一年狠

根据企业财报，2022年亏了14.7 亿元，2023年亏到21.64亿元，2024年亏损扩大至32.96亿元，三年累计亏掉近70亿元。

更吓人的是，企业扣非净利润已经连续14年为负，也就是说，靠彩电、白电这些核心业务，康佳早就赚不到钱了，全靠变卖资产、投资收益勉强撑着，相当于 “坐吃山空”。

来源：企业财报

持续恶化的业绩，让康佳的财务状况越发糟糕。2024 年末企业资产负债率高达92.65%，相当于欠的钱，快赶上所有资产总价值，2025年三季度更是涨到96.78%，濒临资不抵债。

到了2025年，华润接手后，干脆一次性把多年的烂账算清楚，直接预告当年亏损125.81 亿到155.73 亿元，净资产变成负数，正式触发退市预警，面临股票被戴上 “*ST” 的帽子，走到了退市的悬崖边。

分析康佳为什么走到如此境地，原因也是多方面的。

首先，是主营业务太差了。

彩电是康佳的根基，可随着小米、TCL、海信等品牌崛起，康佳渐渐跟不上节奏。竞争对手都在做高端智能电视，康佳还在靠低价走量。

财报显示，2025年上半年，企业消费电子收入47亿，占总营收近九成，但彩电业务毛利率0.39%，几乎不赚钱；白电也仅5.82%，连基础运营成本都快覆盖不了，陷入 “卖得越多、亏得越多” 的死循环。

其次，企业盲目跨界扩张，把钱砸进 “无底洞”。

2018 年，康佳喊出 “千亿营收” 的口号，开始疯狂跨界，涉及家电、互联网运营、供应链管理、金融投资、产业园区...，却没有一个做得精。

最可惜的是半导体业务，康佳曾雄心勃勃地提出 “5-10 年跻身国际半导体公司前列”，投入大量资金，还由前副总裁李宏韬主导搭建了Micro LED 研发线，可最终没能实现产业化，2024 年半导体业务营收仅1.7亿元，同比暴跌94.99%。其他跨界业务也大多亏损，大量资金沉淀在低效资产里，收不回来。

最后，回到企业管理层。

康佳的原控股股东华侨城，是做文旅地产的，和家电、半导体业务完全不搭边，这或许也是康佳战略朝令夕改的重要原因。

更严重的是，内部管理问题也浮出水面。据惠州市纪委监委 2026 年 1 月 29 日通报，康佳集团原党委书记、董事局副主席周彬，以及原副总裁李宏韬，因涉嫌严重违纪违法，已接受纪律审查和监察调查。

来源：公众号惠州清风

这两位高管曾是康佳的 “功臣”，周彬主导过多次转型，李宏韬深耕半导体显示技术，可最终却栽在了合规问题上。

此前还有子公司股东实名举报，指控康佳虚增利润、资金去向不明，加上 2018 年半年报信息披露不准确被监管处罚，种种乱象，彻底压垮了市场对康佳的信心。

华润接盘，背后的算盘与争议

2025年，执掌康佳34年的华侨城彻底撑不住了，选择退出，华润正式接下这个 “摊子”。

很多人疑惑，华润为什么要接手一个濒临退市的企业？那场百亿巨亏的计提，到底是真心救场，还是 “财务大洗澡”？

站在华润的角度，一方面，康佳作为上市企业，虽然陷入困境，但有品牌、有产能、有上市牌照，属于可以盘活的存量资产，华润接盘也是属于优化国资配置。

另一方面，从产业层面来看，康佳并非一无是处，它在 PCB（印刷电路板）、光电半导体、消费电子制造领域有现成的产能和技术基础，而华润旗下的华润微电子，在芯片设计、制造领域有完整产业链，两者能形成互补。

因此，在2025年4月，双方签署股权无偿划转协议，7月完成过户，华润系持股超30%，成为康佳实控人。

华润接手后的第一件事，就是推动一次性计提，把康佳多年的烂账一次性算清，这也是最受市场争议的操作。

来源：企业公告

简言之，此举就是 “把多年攒下的亏空一次性认栽”，之前卖不出去的滞销彩电、收不回来的欠款、没用的闲置厂房、失败的投资，还有可能要赔偿的债务，全部算成亏损，集中记在 2025年的账上。

这种操作，在上市公司更换实控人后，其实也很常见。

但市场上也有不同声音，不少人认为这是 “财务大洗澡”，故意把多年的亏损集中到一年，一方面能规避后续连续亏损的监管压力，另一方面，今年亏得越狠，明年只要稍微好转，就能显得业绩 “大幅改善”。

除了算清烂账，华润也做了不少动作，尝试盘活康佳。

首要，就是换血管理层。股权过户后，华润立刻对康佳的董事会和高管团队进行大换血，原华润医药商业集团董事长邬建军出任康佳董事长，出身华润财务体系的余惠良担任财务总监。

再是收缩业务，砍掉 “拖油瓶”。华润叫停了康佳之前的跨界扩张，终止了宏晶微电子收购计划，清退环保、零散工贸等长期亏损的业务，把所有资源集中在消费电子、PCB、半导体三大板块。

资金方面，华润也给康佳提供了39.7亿元低息借款，年化利率只有3%，比市场上的贷款利率低很多，其中21.7亿元用来偿还华侨城的旧债，18亿元补充日常运营资金，以减轻康佳的资金压力。

可以看到，新主上位，华侨对康佳的“改造”，几乎是地毯式了。

重整之后，生机还是赌局？

百亿亏损之后，康佳未来的路走向何方？

短期来看，康佳面临的压力依旧。

最直接的就是退市预警压力，2025年年报披露后，康佳将因为净资产为负，被实施 “*ST”，如果后续不能改善，就有可能被退市。

这直接影响了投资者信心，截至2026 年2月3日，康佳股价收盘价只有4.48元，总市值不到110亿元，市场信心修复需要很长时间。

其次，财务压力依然很大。虽然有华润的低息借款，但康佳高负债的现状没有根本改变，自身还是赚不到钱，什么时候能实现自主盈利，还是个未知数。而且资产剥离、业务调整需要时间，短期内很难看到效果。

还有管理磨合的问题，新的管理层和老员工之间、华润的战略和康佳的业务实际之间，都需要磨合，短期内可能会出现执行不到位的问题。

长期来看，康佳未来能否摆脱困境，还得回到产品层面。

消费电子要摆脱低价依赖，提升产品竞争力，才能提高毛利率；PCB业务虽然是稳定器，但要拓展高端场景才能赚更多钱；而半导体业务投入大、技术壁垒高，之前康佳投入多年都没成功，现在依托华润微的产业链，能不能实现产业化、规模化盈利，还是个大大的问号。

回到与华润，这还得看康佳与华润协同能不能落地，能否真正把华润微的技术、供应链，华润万家的渠道，和康佳的业务结合起来，转化为实实在在的竞争力。如果只是表面合作，不能形成合力，那康佳还是摆脱不了之前的困境。

除此之外，行业竞争也越来越激烈，家电行业存量竞争白热化，半导体领域巨头云集，康佳即便重整顺利，想要突围也很难，没有绝对的胜算。

结语

从曾经的彩电大王，到濒临退市的困境企业，康佳的坠落，主业乏力、盲目扩张、内部混乱，每一步都踩在了错误的节奏上。

华润的接盘和百亿计提，是一场理性的整合，也是一场充满不确定性的赌局。

对于康佳来说，这场重整只是一个开始，接下来的每一步都要走得格外谨慎；而这场赌局的最终答案，也需交给时间和市场来检验。