9月29日凌晨，即将赴美上市的萨摩耶金服公布IPO招股书。数据显示，截至2018年上半年，萨摩耶营收2.3亿元，同比增长176.8%。2018年上半年净利润为2560万元，同比扭亏。

值得注意的是，在实现盈利的同时，萨摩耶的坏账率由2017的1.23％上升至2018年上半年的2.66％，另外，平台的综合年化费率由2017年的17.0%，上升至2018年上半年的21.5%。更重要的是，萨摩耶金服的主营业务信用卡代偿和现金贷均面临来自监管的风险。

扭亏为盈，坏账飙升

公开资料显示，深圳萨摩耶互联网金融服务有限公司作为信用卡代偿平台“省呗”的运营主体，注册于2015年5月26日，注册资本1.4亿元。成立三年来，萨摩耶金服获得达晨创投的A轮、元璟资本与微光创投的A+轮、中信资本与涌铧投资的B轮以及PAG太盟投资集团的C轮融资，融资总额数亿元。

在招股书中，萨摩耶称其是中国唯一一家专注于提供信用卡代偿的产品的公司。新金融头条了解到，其旗下主要产品为“省呗”，主要业务包括信用卡余额代偿业务以及现金贷。其中，信用卡代偿的信贷额度为3千元和3万元，可分期3个月，6个月或12个月，年利率为10.04％至24.00％。现金贷的额度较高，从2万元至5万元不等，综合年利率为24.00％至36.00％。

和2017年2.4亿元的营收相比，萨摩耶金服2018年上半年的净营收为2.3亿元，同比增长176.8%。不过，截至2016年12月31日、2017年12月31日、2018年6月30日，累计亏损分别为1.144亿元、1.893亿元、1.785亿元。累计亏损降低幅度不大。

值得注意的是，萨摩耶金服的坏账率却是逐年提升，由2016年的0.04％，上升至2017的1.23％，2018年上半年达到了2.66％。其中，M3+逾期率由2017年的0.82%大幅攀升至2018年上半年的1.66%。

为覆盖坏账，萨摩耶金服的平均年利率逐年攀升，由2016年的14.5%，2017年的17.0%，上升至2018年上半年的21.5%。据了解，“省呗”作为业界最早尝试跨机构信用卡账单分期业务的平台，曾以价格优于银行日万分之五循环利率的“低价”而闻名。

主营业务合规性几何？

新金融头条注意到，作为继维信金科、51信用卡和小赢科技以来，又一家冲击资本市场的主打信用卡概念的公司，萨摩耶金服的信用卡余额代偿业务占其2017年业务总量的74.7％，而在2018年上半年，这一数字变为42.1％。

萨摩耶将其在信用卡代偿中的角色，定义为在借款人与金融机构之间的融资担保机构。不过，从经营范围看，萨摩耶并不具备融资担保公司资质。此外，目前业内对于信用卡代偿服务还存在争议。

部分人士认为，这一业务属于民间借贷行为，出借主体只要符合监管要求即可。不过，大量案例显示，这种模式存在“以贷还贷”的风险，往往使得不具备还款能力的消费者背上越来越多的债务，也会为部分不法分子提供多方操作、非法套利的空间。

另外，信用卡代偿的占比下降，意味着现金贷以及小额现金贷业务占比上升。对于这一领域，监管早已明确监管要求。 

2017年12月1日，《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（以下简称“通知”）由互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室、P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室共同发布。通知将治理整顿的业务类型限定为具有无场景依托、无指定用途、无客户群体限定、无抵押等特征的“现金贷”。其中，网络小额贷款作为负面“现金贷”的重灾区，受到了严厉的整顿措施。通知明确指出，暂停发放无特定场景依托、无指定用途的网络小额贷款，对于存量业务逐步压缩、限期完成整改，采取有效措施防范借款人“以贷养贷”、“多头借贷”，禁止发放“校园贷”、“首付贷”以及禁止发放贷款用于股票、期货等投机经营等。

业内人士指出，在实际业务流程中，除了嵌入消费场景中的借款用途能够把控外，其他业务流程中借款用途是很难把控的，包括像“以贷养贷”、用于股票、期货投机这样的用途，在整顿检查中如何判断，需要有落地标准。如果借款目的是用于偿还信用卡欠款的话，看似满足了有明确的借款用途这一核心要求，还需要具体研究这一业务的合规性。