出品｜公司研究室 IPO 组

文｜可可

近期，嘀嗒出行再一次向港交所主板递交上市申请，中金、海通国际及野村国际为联席保荐人。

9 月 1 日，恰逢嘀嗒出行成立 9 周年。当天，嘀嗒发表了致用户一封信，数据显示，截至 2023 年 6 月 30 日，嘀嗒顺风车已在全国 366 个城市开通，认证私家车车主数量约 1520 万名。

2022 年收入下滑 26.9%，九成来自顺风车

2023 年，国内出行、旅游等行业大规模回暖。根据嘀嗒出行的招股书，公司 2023 年业务量已恢复到 COVID-19 疫情爆发前水平。

2020 年至 2022 年，嘀嗒出行收入分别为 7.5 亿、7.8 亿、5.7 亿。2023 年上半年，嘀嗒出行收入 4.0 亿，同比增长 48.9%。

嘀嗒出行业务可以分为三块，分别是顺风车、网约车、广告服务。2023 年上半年，顺风车收入占比 94.4%，网约车和广告服务收入占比分别为 1.8% 和 3.8%。

2020 年至 2022 年，嘀嗒出行顺风车交易总额（GTV）分别约为 81 亿、78 亿、61 亿；顺风车收入分别为 6.7 亿、7.0 亿、5.1 亿。

2023 年上半年，顺风车 GTV 为 43 亿，同比增长 53.6%，较 2020 年同期的 33 亿增长 30.3%；共促成 6450 万次顺风车搭乘，较 2020 年同期的 5930 万次增加 8.7%；收入 3.7 亿，同比增长 55.2%。

嘀嗒出行作为出行信息的整合服务商，公司商始终是轻资产商业模式，不依赖大量资本投资，不拥有或租赁车队车辆，也不承担任何汽车拥有成本。

这种轻资产模式让嘀嗒出行实现较高的毛利率。2020 年至 2023 年上半年，嘀嗒出行毛利率分别为 82.7%、80.9%、75.1% 和 76.3%。

但值得注意的是，嘀嗒出行毛利率逐年下降。对此，嘀嗒出行称主要由于持续增加向私家车车主提供的补贴，以及提高了顺风车搭乘投保的保险范围上限，向保险公司支付更高的保险费。

2020 年至 2023 年上半年，嘀嗒出行经调整后净利润分别为 3.4 亿、2.4 亿、8471 万、8572 万；净利润分别为 -21.9 亿、17.3 亿、-1.9 亿、-2.2 亿。

2022 年市占率下滑 5.6%，降至行业第二

根据招股书，按搭乘次数计算，2022 年国内顺风车市场中，前 3 大顺风车平台市占率合计为 94.3%，较 2021 年提高 3.0 个百分点。其中，嘀嗒出行市场占有率为 32.5%，较 2021 年减少 5.6 个百分点，行业排名由第一降至第二。

根据招股书中的描述，2022 年，哈啰顺风车市占率行业第一为 42.5%，较 2021 年提高 11 个百分点；滴滴顺风车业务市占率行业第三，为 19.3%，较 2021 年下降 2.4 个百分点。

对于顺风车市占率及行业排名下降，嘀嗒在招股书中称，主要因为顺风车市场具有高度区域性，2022 年广东省受 COVID-19 疫情影响较小，而嘀嗒重点布局的城市受疫情影响较大，导致公司市占率下滑。

招股书中称，哈啰出行专注于广东本地市场，在广东省具有先发优势。而 2020 年至 2023 年上半年，嘀嗒出行广东省交易额占比分别为 35.7%、 34.7%、31.0% 及 28.3%，逐年下滑。

顺风车天花板偏低，出租车收入下滑 25.8%

中国四轮出行市场由出租车扬招、出租车网约、网约车及顺风车组成。根据招股书，2022 年，这 4 种出行方式的订单总数分别约为 109 亿、12 亿、85 亿和 3 亿。

顺风车的订单量只有网约车的零头，这意味着即便嘀嗒在顺风车市场做到行业第一，未来的空间也并不广阔。

嘀嗒也在寻找出租车市场的机会。2022 年，嘀嗒出行对出租车司机的补贴为 819.7 万，同比增长 159.4%；对出租车乘客的用户奖励为 1096.5 万，同比下降 21.0%。

与之相比，2022 年，嘀嗒出行对私家车车主的补贴为 606.1 万，同比下降 79.4%，对顺风车乘客的用户奖励为 5794.9 万，同比下降 31.8%。

然而，补贴并没有让出租车业务收入增长。2022 年，嘀嗒出租车收入 1.9 亿，同比减少 40.5%；2023 年上半年，嘀嗒出租车收入 717.8 万，同比下降 25.8%。

2023 年，随着消费环境整体边际改善，嘀嗒出行又重新加大了营销力度。2023 年上半年，嘀嗒出行销售费用 1.52 亿，同比增长 30.6%。

此次 IPO，嘀嗒出行拟将募集资金用于提升技术能力及升级安全机制、扩大用户群并加强营销及推广计划、增强变现能力、在中国出行市场价值链中选择性地寻求战略联盟及投资收购机会等方面。