旧优势没了，新壁垒未立。

在汽车、AI领域加速突围的关键节点，小米手机主业业绩却大幅失速，增长压力全面凸显。

今年一季度，小米营收同比下滑10.9%来到了991.42亿元；经调整净利润也从106.8亿元回落至60.7亿元，跌幅达43.1%；经营利润更是暴跌56.5%至47.35亿元。

业绩疲软令资本市场信心大幅受挫。财报发布后，小米集团股价持续震荡走弱，Wind数据显示，2026年以来小米股价累计跌幅已超26%，市场对其转型前景的质疑声持续升温。

面对资本市场的消极情绪，小米随即官宣开启股份回购计划，明确未来12个月内将回购总价值不超过200亿港元的B类普通股，以真金白银彰显长期发展信心。截至目前，2026年以来小米累计回购金额已超84亿港元。

回购动作显示了小米的信心与野心，只是短期内业绩阵痛、业务转型压力依旧存在。何时能结束这场“生长痛”，实现盈利与增长的双向突破，成为市场对小米的疑问。

01 

“价格屠夫”将成历史？

曾经以极致性价比横扫全球市场的小米，正逐渐撕下“价格屠夫”标签。

先是在去年推出售价6999元的17 Ultra，再到4月宣布红米K90 Pro Max上调200元，品牌涨价节奏已然提速。

不过，涨价也不能全怪小米。全球内存价格上涨，OPPO、vivo等品牌均官宣涨价，小米也跟上脚步，上调部分产品零售价。集团一季度财报显示，智能手机平均售价（ASP）同比上涨8.2%来到了1310元，创历史新高。

提高价格却并没有让小米赚更多钱。一季度，小米集团智能手机毛利率由2025年第一季度的12.4%下降至2026年第一季度的10.1%。公司解释称，主要是由于核心零部件价格上涨及中国大陆竞争加剧所致。

“苹果和华为在高端市场已经构建强大壁垒。不过，小米毛利率环比改善，说明了结构优化战略正发挥作用。”网经社电子商务研究中心分析师吴夏雪指出，小米智能手机毛利率环比提升1.8%，意味着小米高端化转型已实现筑底回升，长期前景具备想象空间。

与此同时，小米中低端主力市场遭受重创。小米超半数出货手机集中在200美元以下价位，是受全球内存成本上涨冲击最为严重的价格区间。

为了少赔点，小米收缩出货规模。Omdia数据显示，2026年第一季度，小米手机全球出货3380万台，同比下滑19%，为前五品牌中跌幅最高的品牌，中国大陆出货量则同比暴跌35%。

图源：Omdia

出货量下跌，既有成本压力下的主动控量，也有产品迭代乏力的被动选择。今年第一季度小米几乎没有发布任何重磅产品，最近的新机还要追溯到今年1月底推出的红米Turbo 5系列。

而这或许也源于公司重心的转移。综合《zaker》《财经》多方报道，小米内部已调整考核导向，大家电业务考核占比提升至20%以上。小米内部员工曾对《财经》表示，管理层多次强调，“手机不再是重中之重，真正赚钱的业务在大家电”。

业务重心切换带来了阶段性成效。2026年一季度，小米IoT业务毛利率攀升至25.2%的历史高位，境外IoT收入同步创下历史新高，成为集团稳定的盈利支柱。

然而，短板同样突出，IoT业务已连续两个季度收入增速下滑。小米给出的解释是国家补贴所致。可行业对比来看，A股家电、小家电企业一季度业绩虽有波动，下滑幅度远小于小米。

02 

爆品逻辑在汽车业务上失灵

与传统手机业务营收下滑形成对比的是，智能电动汽车与AI创新业务强势崛起。目前小米汽车及AI创新业务营收占比已飙升至集团总营收的20.0%，一跃成为小米第二大核心业务支柱。

盈利能力上，小米汽车整体毛利率达到20.1%，优于同期的理想汽车、零跑，却输给过去的自己。小米2025年四个季度的毛利率分别为23.2%、26.4%、25.5%和22.7%，整体呈回落态势。小米解释称，毛利率下滑的核心原因是SU7 Ultra交付占比下降、车辆购置税补贴退坡及核心零部件价格上涨。

图源：国盛证券

SU7 Ultra交付占比一波动，就能直接引发汽车业务毛利率震荡，暴露了小米汽车的核心短板：产品线极度单一、过于依赖大单品支撑业绩。

北方工业汽车产业创新研究中心主任纪雪洪向我们指出，企业通过不同价位、不同品类车型布局，既能覆盖全圈层用户需求，又能有效摊薄研发、生产、渠道成本，抵御市场波动风险，是行业主流发展趋势。

小米汽车由于入局造车时间较短，目前仅拥有SU7、YU7两条产品线。极简的产品布局，前期可依托爆品策略精准击穿价格带、快速抢占用户心智、打响品牌知名度；弊端则是一旦单一车型交付节奏打乱、销量波动，整条汽车业务线的业绩与盈利都会被直接拖累。此次毛利率下滑、业务亏损就是典型佐证。

为打破单品依赖困境，小米加速补齐产品矩阵短板。今年5月，小米正式发布全新SUV车型Xiaomi YU7及性能版本YU7 GT，正式入局中大型纯电SUV赛道。这标志着小米汽车向多元化产品布局迈出关键一步，也开启了与高端新能源车企的正面交锋。

YU7系列切入的赛道，是国内新能源汽车内卷最激烈、竞争最惨烈的红海市场。该细分领域高手云集，既有特斯拉Model Y强势领跑，又有问界、智界、理想、蔚来、极氪等品牌重兵合围，新车型想要突围难度极大。

赛道内卷加剧的同时，造车持续投入进一步放大了亏损压力。研发迭代、渠道铺设、门店运营、营销宣传等全链条投入持续加码，让小米汽车结束了短暂盈利周期。2026年一季度，小米汽车及AI创新业务在连续两个季度盈利后，再度由盈转亏，单季经营亏损达31亿元。

客观来说，小米汽车亏损受行业大环境影响。2026年一季度国内新能源汽车市场迎来“倒春寒”，中汽协数据显示，国内新能源汽车产销分别完成296.5万辆、296万辆，同比分别下滑6.8%、3.7%，行业整体增速放缓、价格战持续升级，多数车企盈利承压。

但小米汽车业绩反转也因自身结构性短板。产品线单一、抗风险能力弱，叠加自身定价策略局限，让其在行业下行周期更易受到冲击。数据显示，小米汽车单车ASP已从23.8万元微降至23.5万元。

纪雪洪分析表示，小米将消费电子行业的低毛利定价模式复制到汽车领域，在产能规模不足的情况下，无法有效摊薄固定成本，一旦市场竞争加剧、销量波动，极易陷入亏损困境。

在他看来，小米想要在激烈的造车内卷中站稳脚跟、实现持续盈利，必须构建专属技术壁垒。“相较于华为智驾座舱、比亚迪超级闪充等优势，小米的突破口或许在于‘人车家’全生态链，能打造差异化的场景优势。”

03 

AI支撑小米全家桶

小米的“人车家”生态战略是此前“手机+AIoT”核心战略的升维，依托自研芯片、澎湃OS与AI大模型三大核心技术，实现全场景、多终端互联互通。

算力底层层面，小米全力推进自主研发，摆脱对外技术依赖。2025年，小米成功推出自主设计研发的3nm旗舰SoC芯片“玄戒O1”，并率先落地搭载于小米15S Pro手机，实现高端芯片自主可控，为全生态设备提供稳定算力支撑。

系统层面，自研澎湃OS（Xiaomi HyperOS）成为生态核心载体。该系统基于安卓底层架构，融合自研Xiaomi Vela架构，可实现手机、平板、电视、汽车等全品类终端动态组网、能力协同，打通“人、车、家”全场景，实现设备互联、数据互通、体验一体化。

AI技术上，小米布局节奏全面提速，持续补齐智能交互短板。2025年4月，小米首款开源推理大模型MiMo-7B正式发布；2026年3月，小米再度连发三款全新大模型，覆盖旗舰通用、全模态、智能语音三大领域，全面完善AI技术矩阵。

依托全栈AI技术，小米将AI能力深度融入“人车家全生态”，实现从传统设备互联向智能主动服务升级。吴夏雪认为，在行业白热化的AI军备竞赛中，小米的核心优势并非单纯的算法参数比拼，而是7.46亿全球月活用户沉淀的海量数据资产，以及独一无二的全场景生态壁垒，这是多数科技企业不具备的核心优势。

图源：小米官网

目前，业内首款手机端智能体“龙虾”Xiaomi miclaw已开启封测，适配小米手机、平板、PC等全系终端。小米集团合伙人、总裁卢伟冰表示，2026年超级小爱与miclaw完成深度融合后，将成为小米AI生态落地的关键节点，全面激活全场景智能服务能力。

为筑牢生态壁垒、支撑多业务长期发展，小米宣布未来五年累计投入2000亿元用于整体技术研发，其中未来三年AI领域专项投入超600亿元，全力夯实技术护城河。

从落地成果来看，小米“人车家全生态”战略在2025年基本实现闭环，且已从营收结构上验证了可行性。

但高速扩张的背后，长期压力与潜在挑战同样不容忽视。

当前小米芯片、操作系统等底层技术的研发投入增速，已远超整体营收增速，巨额研发投入短期难以转化为实打实的利润，持续挤压盈利空间。

同时，技术投入如何真正转化为用户可感知的差异化体验、如何将生态优势转化为产品溢价与盈利优势、如何实现技术、产品、盈利的正向循环，都将成为小米长期发展的核心考题。

从性价比手机巨头，到全域科技生态玩家，再到新能源造车新势力，小米的转型之路步履匆匆、阵痛不断。可也正如雷军在今年SU7发布会上所言，“造车一场马拉松，小米汽车的路才刚刚开始。”小米能否在高端手机、智能汽车两大红海赛道突围，仍值得观望。