引子：赛力斯冲击港股将面临诸多困难，若能攻克难关则有望跑赢“马拉松”，反之前景将充满变数。

文丨赵雨倩

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在新能源汽车的激战中，每周销量榜都是行业晴雨表。理想第50周销量榜出炉，其中问界排名的下滑引人注目，这已经是问界连续第二周位于新势力榜单第五位了。对此，有网友评价：“这是放低温假了还是过年了？”

实际上，早在今年8月，问界的销量就曾大幅下降，第32周销量仅3900辆，较前一周下跌了58%。当时给出的回应是与赛力斯工厂放高温假有关，那时就有不少质疑的声音：放假对销量肯定是有影响的，但影响真有这么大吗？

近日，有多家媒体报道称，赛力斯为求进一步融资，正在谋划在港股上市。知情人士透露，其正与潜在顾问研讨赴港发股事宜，若计划落地，有望募资超10亿美元，最快明年或冲击港股。

此次谋划上市，推测其核心目的有三：一是急切填补资金缺口，缓解高负债的重压，为技术研发、产能扩充等注入动力，挣脱资金链紧绷困境；二是追逐品牌国际化愿景，借港股平台链接全球资源，提升国际知名度，助力产品出海，拓展海外版图；三是度过问界品牌自身销量出现的瓶颈期，此前，其月销量已被零跑超越。

愿景虽好，但当下新能源赛道强敌环伺，自身高负债已经步履维艰，加之市场环境的波动，投资者避险情绪浓烈，能否成功上市还存在巨大变数。就算成功上市，上市后内部整合、估值提升与技术突破都阻碍重重，整体处境都颇为棘手。

销量增速为何放缓？

在年底冲刺的销售旺季，赛力斯销量的增长速度并未如预期般大幅上升，反而出现了一定程度的下滑。今年11月，赛力斯新能源汽车单月销量达到36842辆，环比出现了下滑，同比虽增长了54.58%，但这一增长速度相较于年度累计销量255.26%的同比增长率也有明显下降。

值得一提的是，根据理想汽车发布的品牌销量数据，先前稳居新势力周销量前三的问界品牌，最近的排名屡次下滑，第48、49、50周已经逐渐落到了第四、五位，接连被零跑、小鹏还有深蓝赶超。想当初，问界可是曾经超越理想，夺得过单月销量冠军的品牌，足以见得其已经到了销量稳定增长的瓶颈。然而，其销量增长放缓的原因是多方面的。

从市场竞争格局来看，新能源汽车赛道如今已经越发拥挤不堪。传统车企转型步伐加快，发力新能源，新势力车企更是异军突起，它们在各自细分领域攻城略地，极大压缩了赛力斯的市场空间。

同时，竞品车型的针对性打击不容小觑。以问界M7为例，上市之际，比亚迪唐DM-i以成熟稳定三电技术、刀片电池安全优势及广泛分布的售后网点，抢夺了不少注重性价比与售后保障的用户；问界M5同样遭遇挑战，特斯拉Model 3/Y频繁降价促销，吸引了众多技术偏好型消费者，加之其产能扩张迅速，交付周期优势明显，使问界M5增长乏力。

而在技术层面，虽有华为技术加持，但其安全问题频发，甚至曾危及生命。电池技术革新也比较缓慢，续航里程提升有限，充电速度未达到行业领先，在“续航焦虑”仍是行业痛点当下，竞争力被削弱，尤其冬季续航衰减严重，影响了北方市场的销量。

与此同时，自华为将商标转让后，赛力斯独立营销明显有些力不从心。此前依赖华为门店流量与销售团队专业背书，曝光度、转化率可观。如今自建渠道，线上推广杂乱无序，社交媒体营销话题热度低、转化差；线下选址不佳，门店流量稀少，销售人员培训不足，服务不专业，客户流失严重。据经销商反馈，营销变革后部分地区到店客流量锐减40%，订单转化率降低30%，市场推广受阻，销量增长自然放缓。

另外，我们还听到了一些声音，一些车友表示在等待新车型问界M8的上市，“买新不买旧”的观念在汽车领域很普遍，仍有许多车友因为保有对新车型的期待而暂时选择继续观望，甚至期间还有消费者会被其他竞品吸引，也在一定程度上影响了销量。

为何此时看向港股？

在全球商业的动态棋局中，赛力斯将目光锁定于港股上市，背后蕴含着基于当下时局的多重考量。

从赛力斯在上海证券交易所上市以来的表现来看，截至今日收盘，股价为每股130.21元，市值达到了1966亿元，在A股整车企业中仅次于比亚迪和长城汽车。

2024年前三季度赛力斯看似风光，其营收一举跃升至1066.27亿元，相较于去年同期，激增幅度高达539.24%，净利润也成功扭亏转盈，归属于上市公司股东的净利润达到了40.38亿元，同比增长276.02%。然而，深挖其内里，资金困局仍昭然若揭。

赛力斯当下深陷高负债泥沼，今年前三季度，资产负债率高达89.2%。回望2018-2023年，负债率就一直在70%-80%高位徘徊，债务隐患早已深埋。截至今年第三季度，总负债已飙升至816.47亿元，较去年同期激增150.56%，其中，应付账款一项就堆积至308.33亿元，这些数字背后反映的是资金链紧绷的残酷现实。

新能源造车是资金黑洞，各车企为追赶电池续航提升、智能驾驶升级潮流，每年数十亿资金如泥牛入海，2015年以来，赛力斯投资上百亿元开展新能源汽车研发，仅2022年研发投入就达31.06亿元。

这种高投入虽然在短期内带来了业绩的快速增长，但也给公司的财务状况带来了巨大压力。此刻谋划港股上市，更似无奈“救火”，急于填补债务窟窿，防止资金链断裂引发雪崩。

加之赛力斯如今市场份额增长遭遇瓶颈，此时赴港上市，或是想借国际化资本平台来破局。港股汇聚了全球资本，能吸引欧美、亚洲等地区的资金，像小鹏汽车就在2021年港股上市，并获得了超百亿元的融资。赛力斯可能也想依此行径，凭借上市资金强化产品差异化，加大研发投入提升技术，以拓展全球版图。

另外，如今赛力斯与华为合作虽成果初显，但要深度嵌入产业智能化核心圈，还需要海量资金招揽软件人才、并购相关科技企业。当下科技股在港股备受青睐，像蔚来、理想等新势力上市后估值就有明显增加，赛力斯此时切入，或也想达到同样效果。

此次行动充满变数

然而，赛力斯此时寄望港股上市突围，难度超乎想象。

首先，从融资角度来看，港股上市最直接的诉求是填补资金缺口。当下，赛力斯资产负债率高挂89.2%，总负债达816.47 亿元，偿债本息如沉重枷锁。上市若能募资成功，理论上可解燃眉之急，偿还高息债务优化资本结构，为技术创新与产能扩张输血。

但港股市场投资者向来审慎，目光犀利，投资者可能会担忧偿债压力侵蚀利润，影响分红回报，进而就会影响股价预期。近期新能源汽车板块遇冷，市场对新入局者融资热情也有降低，同行竞争加剧了融资难度，若募资额不及预期，资金困境很难化解，直接影响到后续研发、生产计划等，进而陷入恶性循环。

其次，品牌国际化的愿景是此次港股上市的另一重要驱动。赛力斯可借港股上市跳板，提升国际知名度，为出海清障。在全球“双碳”的大势下，海外新能源市场的潜力巨大，欧洲碳排放法规严苛倒逼车企电动化转型，亚洲新兴市场的需求逐渐显现，若能成功上市，不仅能吸引国际资本关注，还可能联姻海外优质资源，融入当地产业生态。

但负面因素同样显著。国际地缘政治波谲云诡，贸易保护主义阴霾不散，赛力斯可能会因与华为的关联在海外遭遇审查刁难，同时，赛力斯的品牌国际辨识度低，海外渠道建设近乎从零起步，产品海外竞争力存疑。一旦上市遇冷，资金募集不及预期，国际拓展计划将成空中楼阁，还可能因分心上市事宜，本土市场防守也遭遇溃败。

倘若真能成功上市，除开外部因素，企业的内部整合也是一道难题。首先是研发端，现如今华为汽车的业务不断拓展，合作方逐渐增多，能分给赛力斯的资源还能剩多少？其次生产方面，想要满足市场需求，赛力斯就要扩充产能，重新整合供应链。再有，在销售上，一方面得开拓全新的市场，找新客户、建新店、打新广告；另一方面还得优化原来的销售渠道，让老店焕发新生机。

细究之下，赛力斯上市港股这一决策背后虽有战略考量，但也难掩诸多隐忧与困境催生的被动意味，若能攻克难关则有望翻身，反之则深陷泥沼，前景充满变数。