巨亏1.49亿！时隔16年，曾经的“低温奶一哥”光明乳业再度陷入亏损泥潭。

3月30日晚，光明乳业公布年度业绩报告。数据显示，2025年公司全年营业收入238.95亿元，全年营收同比下滑1.58%，归母净利润巨亏1.49亿元。从2024年的盈利7.22亿元直接由盈转亏，创下2008年以来的首次年度亏损。

大本营失守成致命一击

作为光明乳业的立身之本，液态奶业务表现惨淡，全年营收132.23亿元，同比下滑6.65%，成为拖累整体业绩的主要因素。而最令人意外的是，公司赖以生存的华东大本营彻底“失守”——2025年上海市场营收61.08亿元，同比大幅下滑9.22%，跌幅远超公司整体营收降幅，与外地市场0.17%的微增、境外市场2.84%的增长形成鲜明反差。

长期以来，上海及华东地区是光明乳业的核心利润腹地，承载着公司主要的营收与利润贡献，其“新鲜”标签在华东市场拥有极高的品牌认可度。如今大本营营收大幅缩水，意味着光明乳业最稳固的市场基本盘被攻破，品牌忠诚度与定价权双双失守，曾经的区域垄断优势不复存在。

双重困境叠加致败局

光明乳业的亏损，究竟是行业整体环境所致，还是自身战略失误的必然结果？这一问题引发业内广泛争议。

支持“行业寒流论”的观点认为，2025年国内乳业整体承压，原奶价格持续低迷，主产省份生鲜乳均价跌至3.03元/公斤，创近十年新低，且连续三年低于成本线，多数乳企都面临盈利压力。但反对者则指出，同期伊利、蒙牛等全国性乳企仍保持盈利，就连区域性中小乳企也未出现如此大幅的亏损。

事实上，光明乳业的困境是内外因素叠加的结果。

外部环境上，冷链物流普及的成本下降，伊利、蒙牛等巨头加速布局低温奶市场，通过价格战、渠道下沉抢占市场份额。同时，超市自有品牌低温奶快速渗透，产品同质化加剧，光明乳业曾经的“新鲜”壁垒被彻底打破，蓝海市场沦为红海。

从内部来看，光明乳业的品牌营销与渠道布局短板凸显。相较于伊利、蒙牛铺天盖地的广告宣传和完善的全国性渠道网络，光明的品牌推广相对保守，渠道下沉不足，在三四线城市及乡镇市场的渗透率极低，难以应对全国性乳企的冲击。

此外，公司产品创新乏力，多年来依赖经典产品，新品迭代速度慢，无法满足消费者多元化、个性化的需求，进一步丧失市场竞争力。

多重决策失误拖垮业绩

如果说国内市场萎缩是“内忧”，那么海外并购的持续巨亏则是压垮光明乳业的“最后一根稻草”。

2010年，光明乳业并购新西兰子公司新莱特，试图通过海外布局完善产业链、拓展国际市场，然而这场布局最终沦为持续多年的“出血点”。

数据显示，新莱特2023年亏损2.96亿元，2024年亏损4.5亿元，2025年再度巨亏4.07亿元，连续三年亏损彻底拖垮了光明乳业的业绩。由于光明乳业持有新莱特65.25%的股份，子公司的巨额亏损直接导致母公司净利润转负。

业内人士剖析，并购失败的核心原因在于业务协同不畅、管理失控。2020年后，光明乳业仅通过董事会对新莱特施加影响，核心高管中无光明背景人员，无法深度介入日常经营与战略决策，最终导致新莱特出现生产事故、存货报废、成本飙升等问题，亏损不断扩大。

除了海外并购失策，光明乳业在国内的重资产投资也踩错了行业周期。2021年以来，公司先后斥巨资在宁夏、安徽建设万头奶牛牧场，试图强化上游奶源布局。然而从2022年起，国内原奶价格持续下行，行业进入周期低谷，此前重金布局的牧场从战略资产沦为成本负担。2025年，光明牧业板块营收9.09亿元，同比下降11.15%，毛利率为-9.71%，较上年减少4.95个百分点，进一步拖累了整体业绩。

能否东山再起？

面对内外交困的局面，光明乳业在2025年启动了收缩防御式自救。公司实施减员降薪，员工数量从11251人降至10760人，减员近500人；管理层带头降薪，董事长、总经理薪酬均从超160万元降至130.28万元，全力推进降本增效。

战略层面，光明乳业采取“一退一进”策略：一边剥离新莱特资产，降低海外经营风险；一边拟收购青海小西牛剩余40%股权，实现完全控股，试图聚焦国内特色奶源，重塑产业链优势。

不过，光明乳业的扭亏之路仍充满争议。

乐观者认为，2026年国内奶价有望底部反转，奶价上行将加速中小品牌出清，利好头部乳企，光明有望借助行业东风实现复苏；但悲观者则表示，光明乳业的品牌与渠道短板短时间内难以弥补，低温奶市场竞争白热化，其“新鲜”优势已不复存在，加之海外并购的后遗症、重资产投资的压力，一年内扭亏为盈的目标难度极大。