近些年来，AI车载语音企业踏上转型资本市场竞争风口，科大讯飞、云知声先后登陆资本市场，而三年前折戟IPO的车载语音老二思必驰再次向资本市场发起冲击，这次目标仍是科创板。

从数据看，思必驰还是有所“长”：2025年营收达6.88亿元，连续三年持续成长；技术研发投入占比高达36.86%，车载语音行业第二。

但亏损同时持续增加，近三年持续损累计亏损逾10亿元，经营现金流量连续三年为负。而高始兴与交大教授俞凯双实际控制人股权结构，以及应收账款风险与存货风险是否会引发监管关注呢？

成长与亏损双维背后：应收账款风险与存货风险

近些年来，随着大语言模型技术的快速进步，人工智能大模型平台进入赋能各行各业的转型关口。在智能汽车、智能家居、办公、可穿戴设备等多场景下，人工智能对车载式语音技术的需求正在拓展。

招股书显示，2025年公司车载语音地位排名全球第二，全球车内语音应用市场中智能语音系统市场占有率达东越超过两成。2023年公司的车载语音市场占有率为6.8%，两年时间，就从6.8%飙升至超过两成。

在车载语音业界，思必驰面临的强敌是科大讯飞。招股书明确提到，本公司所处的车载交互人工智能语音领域的主要竞争对手包括科大讯飞、赛轮思、舒尔、森海塞尔等公司。其中，科大讯飞是国内语音技术的老大，全球应用语音市场的建设者和标准制定者，也是思必驰能否弯超的实际挑战者。

公开信息显示，思必驰的车载语音产品已经部署超过2500万辆，涉及超60个汽车品牌。这个数字说明了公司市场版图，但同时也意味着，公司对车厂的依赖程度已经相当高。如果下车车厂围给降开，或者出现更强的竞争对手，部分收入的稳定性将受到挑战。

2025年思必驰实现营收达6.88亿元，同比增长增加27.6%；毛利率高达44%，远超同类型人工智能语音企业平均水平。更重要的是，其扣非净利润已从2023年的—1.29亿元收窄至—0.84亿元，亏损幅度缩减超30%。如果排除股份支付的影响，其扣非后的净利润为-0.48亿元，按此趋势2026年即可达到盈利平衡。

不过在科大讯飞已经占据“先机”的背景下，思必驰能否延续智能汽车的风口实现持续成长？

也有一些计划外的变化需要关注，报告期各期末，思必驰应收账款账面净值分别为2.46亿元、2.69亿元和3.25亿元，占流动资产比率高达44.42%。随着自主品牌产品销量的不断增加，存货余额累计更是从3831万元翻倍至1.03亿元这种增速背后是否是产品滞销风险？

公司在招股书中自己的解释是“公司应收账款的客户信誉度较好”。但该解释并未能够完全解决账款围回的风险。据财金龙门阵了解，思必驰的客户结构以整车厂和新能源汽车为主，这些客户本身就是应收账款的重头来源。

“剑桥双雄”股权结构隐忧，双实际控制人的稳定性存疑

除了财务数据上，其股权结构也非常特殊。招股书显示思必驰的实际控制人为高始兴和俞凯两人，分别直接持股10.54%和7.28%，同时通过林远东和达孜积慧间接控制15.30%，合计控制表决权33.12%。

高始兴，1976年出生，2002年毕业于东北大学，2006年毕业于剑桥大学，获得技术政策硕士学位。2007年创立思必驰，现任公司董事长、总经理。

俞凯同样生于1976年，1999年及2002年毕业于清华大学自动化系，分别获得自动化科学士学位及模式识别与智能系统硕士及博士学位，2006年毕业于剑桥大学工程系，获得语音识别博士学位。

2006年10月至2012年3月，他担任剑桥大学工程系高级研究员。2012年3月至今，他担任上海交通大学计算机系特别研究员及教授，交大机器智能研究所所长。

高始兴与俞凯合计控制33.12%的表决权，这个比例在科创板市场并不高。

招股书明确警告：“若在先一致行动关系发生变化或在上市后潜在投资者通过收购股权控制公司等情况发生，可能会对实际控制人控制权稳定性产生不利影响”。而且俞凯这种“教授兼任公司首席”身份会不会成为监管审核关注的重点呢，财金龙门阵非常期待。

除了两位创始人外，思必驰的股权结构中最吸睛的是阿里系股东——杭州瀚越。杭州瀚越持股思必驰5.42%，同时其股东构成十分清晰：淘宝（中国软件）持股57.59%，浙江天猫（天猫超市）持股35.75%，Alibaba.com China Limited持股6.66%。

单从数据看公司车载语音地位确实亮眼，成长动力也越来越明显，亏损收窄的超趋势值得期待。但同时，其双实际控制人股权结构的特殊性、教授兼职的置疑、应收账款的疑虑以及累计逾10亿的未弥补亏损，都将是审核层面可能会深度关注的方向。

当然上述风险并非思必驰一家所仅有，在科创板市场，AI语音企业的亏损平均达到几亿水准，这是许多语音企业共同面临的难题。关键在于公司能否在这阵风口中持续打转型，把“亏损收窄”变成“真正盈利”？