4月初，江淮汽车的2025年财报姗姗来迟。据财报，在过去的一年，江淮实现464.8亿元营收，同比增长10.4%，净亏损却是高达17亿元。增收不增利的江淮，还没能在全力推进尊界项目中收获硕果。

而明眼人能看出的是，江淮的历史遗留问题，始终还未解决，即便傍上华为，靠着一款百万级的车型就想实现逆风翻盘，目前来看，仍是天方夜谭。

1990年，左延安接手江淮时，这家企业年销量仅954辆，濒临倒闭。21年后他卸任时，江淮年销量突破50万辆，销售收入从3000万元增长至366亿元。以商用车起家，顺势进军乘用车，左延安为江淮打下了坚实的基础。对于这位老帅，无论是内部人还是外界，评价几乎“只褒不贬”。

然而，前人栽树，后人却未必懂得如何乘凉。

2012年，安进接棒。彼时江淮正处在上升通道——2015年前后，凭借瑞风系列SUV，江淮一度与长城哈弗、长安CS分庭抗礼，在小型SUV细分市场更是拥有绝对话语权。但光鲜的销量数据背后，隐患早已埋下：自2012年起，江淮营收虽不断增长，净利润率却始终在3%以下徘徊，甚至出现负值。

更令人警惕的是对补贴的依赖。2015年和2016年，江淮分别拿到国家补贴25亿元、39亿元，若扣除这两笔钱，公司实际亏损高达16亿元和28亿元。这种“吃补贴、不出活”的模式，与彼时北汽徐和谊治下的“虚假繁荣”如出一辙。销量漂亮、业绩惨淡，成为安进时代江淮的真实写照。

安进执掌后期，江淮做了两件大事：与大众合资成立江淮大众，为蔚来代工生产。这两步棋看似贴合国家战略，实则暴露了江淮的被动与羸弱——2020年，江淮大众股权结构从50:50变为25:75，公司更名大众安徽，江淮沦为小股东。

江淮与蔚来的代工合同到期，工厂出售。从这一年开始，江淮的产销报告上不再有蔚来的数据。

实际上，即便“代工”之说不太体面，但可给江淮带来可观的收入，以及漂亮的数据。曾经，每月近2万辆的新能源车产销让报表颇为体面；剔除蔚来后，千余辆的数据显得格外刺眼。

无论如何的是，安进被查，其过去的几番操作已经把江淮带入无尽的深渊，新掌舵人项兴初必须要面对的是，如何带领江淮重返辉煌。

毫无疑问的是，江淮这几年乃至未来许多年，都会把大部分精力放在尊界身上。尊界，是江淮，或者说是项兴初执掌时期最后的筹码。

据悉，为推广尊界，江淮2025年销售费用激增至28.97亿元，同比暴涨97.5%，其中广宣及销售服务费从2.11亿元飙升至15.72亿元。与此同时，研发费用达41.79亿元，同比增长20.64%，营收占比近9%。高额的双向投入，叠加管理费用同比增长21.92%，进一步吞噬了本就微薄的利润空间。

尊界目前仍处于培育期，前期品牌推广、工厂建设、渠道铺设投入巨大，仅四季度实现单季盈利，全年未能覆盖整体亏损。它尚未成为江淮稳定的利润支柱。

数据显示，尊界S800月销基本在2000辆上下，以80多万元的均价计算，这款车型每个月可带来约17亿元营收，一年下来则是200亿元。一款车型的营收，几乎占了全集团的一半——这正是项兴初愿意持续押注尊界的最大理由。

如今，江淮面临巨额亏损，产能利用率只有42%。人们不禁要问：项兴初将在何时带领江淮实现翻盘？更准确地说，华为将在何时帮助江淮完成逆转？

深陷泥沼的江淮，仍在期待那一天的到来。