从“全球第一门店规模”到“增收不增利”，途虎的困境折射出中国汽车后市场龙头企业的成长阵痛。

文/财经观察者

当途虎养车（09690.HK）以8008家工场店的规模登顶全球汽车后市场时，这份看似亮眼的成绩单，正被一组组背离的财务数据与持续攀升的投诉量撕开“规模至上”的假象。2026年3月20日披露的2025年年度业绩报告显示，这家行业龙头实现营收164.62亿元、同比增长11.5%，门店数量、注册用户等指标同步增长，但净利润却同比下滑13%至4.19亿元，毛利率跌破25%关口。在“虎狗猫”三足鼎立的激烈竞争中，途虎正陷入规模扩张与盈利收缩的双重围城，其赖以生存的加盟模式与供应链优势，正成为制约其可持续发展的核心瓶颈。

增收不增利：规模扩张背后的盈利隐忧

营收增长与利润下滑的背离，成为途虎2025年业绩最鲜明的标签。从数据来看，途虎的规模扩张确实带来了用户与收入的双增：全年净增1134家工场店，覆盖全国324个地级行政区、1953个县级行政区，下沉市场对2万辆以上乘用车保有量县域的覆盖率达75%；注册用户增至1.62亿、交易用户达2840万，复购率提升至65%，用户渗透率接近10% 。这些数据印证了其在独立汽车后市场的领先地位，也支撑着营收11.5%的增速。

但利润端的疲态却难以掩盖。按照国际财务报告准则，途虎2025年净利润同比下降13%，净利率从3.3%下滑至2.5%，盈利承压态势明显 。更值得警惕的是下半年业绩的断崖式下跌：2025年下半年经营利润仅3028万元，同比暴跌74.6%；期内利润1.13亿元，同比下降42.9%，全年增长的经调整净利润（7.0亿元、同比增12.2%）难以掩盖短期业绩的失速 。

毛利率的持续下滑，更是暴露了途虎盈利模式的脆弱性。2025年全年毛利率为24.1%，较2024年的25.4%下降1.3个百分点，其中轮胎及底盘零部件毛利率降至14.1%，主要受轮胎指导价下调影响 。为应对行业价格战与消费降级趋势，途虎主动采取降价策略吸引消费者，直接压缩了毛利空间。而在销售与研发成本持续增加的背景下，其整体运营效率并未同步提升——2025年销售及研发开支合计占比21.8%，较上年优化0.9个百分点，但仍处于高位，进一步侵蚀利润 。

这种“增收不增利”的困境，本质上是规模扩张与盈利效率失衡的必然结果。为维持门店扩张速度，途虎2025年累计发放各类激励及补贴约2.85亿元，这不仅增加了成本支出，也变相降低了单店盈利质量 。尽管公司表示近九成6个月以上加盟店实现盈利，但97%的加盟占比（仅175家自营店）意味着，规模扩大的同时，对终端的管控难度与品控风险也在同步加剧。

三足鼎立：行业竞争格局加剧盈利压力

途虎的盈利困局，背后是汽车后市场“虎狗猫”三足鼎立格局下的激烈博弈。随着行业从“一超多强”转向多元竞争，京东养车、天猫养车与途虎形成全方位抗衡，价格战、供应链竞争、流量争夺轮番上演，不断压缩途虎的盈利空间。

京东养车是途虎最直接的竞争对手。截至2025年底，京东养车门店数量突破4000家，依托京东供应链整合、物流配送与流量优势，推出“震骨价”等策略持续对标途虎，2025年甚至公开指控途虎存在不正当竞争手段，双方矛盾公开化 。京东的供应链优势直接冲击途虎的核心盈利板块——2025年汽车产品与服务收入154亿元，占总营收的93.5%，其中轮胎与保养业务是利润核心，但京东在供应链端的议价能力与价格优势，正不断蚕食途虎的市场份额与毛利空间 。

天猫养车则以线上流量与数字化能力形成差异化竞争。2025年天猫养车推出“新五年计划”，计划再投4亿助力门店发展，投入超10亿研发资金押注AI，宣布新店平均4个月现金流回正，40%加盟商选择开多店。数据显示，天猫养车2025年门店进厂台次同比增长22%，产值同比增长15%，毛利同比增长30%，单店盈利效率显著优于途虎。其依托阿里巴巴生态的流量优势，与途虎的线下扩张形成互补竞争，进一步分流途虎的用户资源。

新能源汽车转型的冲击，更是加剧了途虎的盈利不确定性。2025年中国新能源汽车渗透率达到53.9%，首次超过燃油车，其售后服务体系与传统燃油车存在本质差异——三电系统维修需要专业资质，质保政策多绑定官方授权渠道，这对途虎的第三方服务模式构成直接冲击。尽管途虎布局新能源领域，2025年新能源交易用户达427万（同比增长60%），上线14个标准化保外专修项目，但在核心三电维修领域难以突破主机厂授权壁垒，新能源业务对利润的贡献尚未显现。

行业整体的分散性也削弱了途虎的规模效应。公开数据显示，即便作为行业龙头，途虎2022年市场份额也仅为0.9%，远未形成稳固的护城河。在万亿级市场中，传统4S店体系、壳牌、米其林等品牌服务商仍占据相当份额，途虎面临的竞争不仅来自同行，更来自传统势力的转型突围。

加盟之殇：规模扩张下的口碑危机

与盈利收缩相伴的，是途虎持续恶化的口碑危机。在黑猫投诉平台，途虎养车累计投诉超4000起，涉及“维修问题”“欺诈消费者”“售后推诿”“小病大修”等多个维度，2026年1月更是进入零售电商平台投诉量TOP10，成为行业投诉重灾区。这些投诉直指其核心的加盟模式，成为规模扩张路上的致命隐患。

加盟模式是途虎实现全球门店规模第一的核心路径，但也埋下了品控失控的伏笔。截至2025年底，途虎8008家工场店中，加盟店达7833家，占比超97%，自营店仅175家。这种“重加盟、轻自营”的结构，导致品牌对终端服务的管控半径急剧扩大，服务标准化执行难度极大。2024年1月，媒体曝光途虎部分门店存在“承诺原厂原件实为第三方配件”的欺诈行为，迫使公司停业整顿涉事门店并推出四项“放心消费”举措，但类似问题并未绝迹。

加盟商的逐利天性与品牌管控的矛盾，是投诉频发的核心根源。为追求利润，部分加盟店不惜以次充好、过度推销、虚假承诺，违背途虎的服务标准；而品牌方对加盟店的考核与处罚机制难以覆盖全国数千家门店，导致投诉处理效率低下、用户信任不断流失。有用户反馈，在途虎购买轮胎后出现质量问题，门店与平台相互推诿，最终仅获部分赔偿；也有用户反映，保养后车辆出现传感器故障，检测发现是操作不当导致，售后却拒不承认 。

口碑的崩塌正在反向侵蚀途虎的用户基础。尽管官方披露用户复购率达65%、满意度超96%，但投诉量的持续攀升显示，用户的真实体验与官方数据存在明显偏差 。在汽车后市场用户对“省心、放心”需求日益提升的背景下，口碑危机不仅影响用户复购，更会削弱品牌溢价能力，让途虎在价格战中陷入“降价保规模、规模拉低口碑、口碑倒逼降价”的恶性循环。

突围之路：规模之外更需质量与效率

站在2026年行业节点回望，途虎的规模围城本质上是“规模优先”战略与行业发展趋势的错位。在汽车后市场从增量竞争转向存量竞争、从规模扩张转向质量提升的关键阶段，途虎亟需从规模导向转向效率导向，破解盈利与口碑的双重困境。

短期来看，优化加盟管理体系是当务之急。途虎应强化对加盟店的标准化管控，建立全国统一的服务质量考核机制，加大对违规门店的处罚力度；同时提升自营店占比，通过自营店的标杆效应带动加盟店服务质量提升。此外，优化供应链体系，提升议价能力与毛利空间，缓解价格战带来的盈利压力，避免单纯依赖降价吸引用户。

中期而言，突破新能源服务壁垒是核心关键。针对新能源汽车三电系统维修的授权壁垒，途虎应加强与新能源主机厂的合作，积极申请相关资质，拓展新能源维保业务；同时加大研发投入，布局新能源汽车专属维保技术与服务体系，抓住新能源汽车后市场的增长机遇。

长期来看，构建差异化竞争优势是破局根本。不同于京东的供应链优势与天猫的流量优势，途虎应深耕线下服务能力，打造标准化、专业化的服务体系，通过提升服务质量重建用户信任；同时优化运营效率，降低成本支出，提升单店盈利水平，让规模扩张真正转化为盈利增长。

资本市场对途虎的冷淡态度，早已释放出明确信号。截至2026年3月25日，途虎股价为13.15港元/股，较28港元的发行价最大回撤超71%，市值蒸发超50%。资本市场的质疑，本质上是对途虎商业模式盈利确定性的担忧——规模优势能否转化为盈利优势，加盟模式能否保障服务质量，新能源转型能否打开新增长空间，这些都是途虎必须回答的核心问题。

从“全球第一门店规模”到“增收不增利”，途虎的困境折射出中国汽车后市场龙头企业的成长阵痛。在万亿级市场的激烈竞争中，规模只是入场券，质量与效率才是通行证。对于途虎而言，唯有跳出规模扩张的惯性思维，聚焦盈利提升与服务质量，才能在“虎狗猫”三足鼎立的格局中站稳脚跟，避免成为规模围城下的“规模囚徒”。