01 匹凸匹的故事

让我们把时间线拨回到2015年。

2015年5月10日晚间，多伦股份（600696）一纸公告宣布改名，新名称为匹凸匹。

彼时，正是P2P的黄金年代，e租宝案和钱宝案尚未东窗事发，机构和热钱疯狂涌入。

彼时，P2P概念股就如同去年的人工智能概念股，今年的区块链概念股，颇受投资人热捧。

而多伦股份（600696）作为A股最奇葩、改名最勤快的公司，改名为匹凸匹，不足为奇。毕竟这已经是该公司的第7次改名了。

改名顺序：福建豪盛→ST豪盛→福建豪盛→利嘉股份→G利嘉→G多伦→多伦股份→匹凸匹

02 与君初相识

但是，今天我们故事的主角并不是玩弄P2P概念的多伦股份，而是确实开展P2P业务的赫美集团(002356)。

紧跟着行业浪潮，2015年时赫美集团实打实地控股了一家网贷平台——联金所。

赫美集团原名浩宁达，2015年11月24日发布公告，以现金收购赫美智科和联金微贷51%股权，收购价格为2.6亿元，其中（1）赫美智科0.9亿元，（2）联金微贷1.7亿元。

而网贷平台联金所正是赫美智科的全资子公司。

（1）赫美智科的主营业务线有两条：线下放贷咨询业务（即自营资产端）和线上投资理财业务（即财富端——网贷平台联金所）。

（2）联金微贷是纯资产端平台，主要为联金所提供资产。主营30万元以下、期限一年及以上的自然人信用贷款和500万元以下大额资金项目贷款。

联金所也由此跃升为一家A股上市公司控股网贷平台，成为名副其实的上市系平台，增信效果大增。

03 后来的我们

尽管A股上市系背景是投资人公认的网贷平台最优质背景之一。联金所的发展却不尽如人意，从13年上线至今累积成交额不到60亿，待收余额不到7亿。

而行业内却有大把草根出身，也无背景的平台做到了几百亿、上千亿的累积成交额。

当然，联金所有一点值得称道：品牌公关做得很好。常年在第三方机构的百强榜单内，且排名通常在前50名以内。

时间到了2017年12月2日，赫美集团一纸公告宣布出售联金所。

赫美集团控股51%的赫美智科拟将联金所80%的股权转让出去，交易价格为人民币11200万元。

其中，14.285%股权转让给上海闻玺投资咨询有限公司（以下简称上海闻玺），65.715%股权转让给佛山市新叶投资合伙企业（有限合伙）（以下简称新叶投资）。

目前联金所的股权已经变更完毕，如下图所示。

（联金所股权变更）

在本次变更前，上市公司赫美集团控制联金所51%的股份，是控股股东，现在是间接持有联金所10.20%股权，成为小股东。

联金所的实际控制人变更为新叶投资。

那么新买家是什么来头呢？

新叶投资代表优势资本。优势资本在业内有一定名气，在2010年前后投资业绩较好，但近几年发展很一般，算是二、三线股权投资机构。

上海闻玺代表盈灿咨询集团，即网贷之家的母公司。

联金所也由标准的上市系平台，变为上市+风投系平台。

04 急转直下

2018年5月4日，赫美集团再次发布了「关于公司与瑞莱鲲鹏签署投资合作框架协议的公告」。

赫美集团与深圳市瑞莱鲲鹏科技投资企业（有限合伙）（以下简称瑞莱鲲鹏）签署了《投资合作框架协议》。

这次赫美集团直接将持有的赫美智科51%的股权全部转让给了瑞莱鲲鹏，交易价格为人民币28000万元。

（股权转让前后赫美智科的股权结构）

另外，瑞莱鲲鹏收购赫美智科后对其进行增资，增资完成后赫美智科将收购深圳赫美小额贷款股份有限公司（以下简称赫美微贷）小股东所持的49%股权，并按协议约定对赫美微贷进行增资。

（股权转让及第一次增资前后赫美微贷的股权结构，注意此处的赫美智科已经与赫美集团无关）

这个公告引起了不少联金所投资人的注意。

因为在该投资合作框架完成后，联金所彻底失去与赫美集团的关联，也彻底失去了上市背景。甚至赫美集团对联金所资产端赫美微贷的持股比例也被稀释到只剩20.4%。

而联金所官方给投资人的回应是，赫美集团出售的赫美智科资产中不包含赫美集团间接持有的联金所10%的股权。

该解释是否合理，真相到底如何，远望会在后面解答。

05 来者何人

那么这次豪掷2.8亿的瑞莱鲲鹏到底是什么来头呢？

瑞莱鲲鹏成立于2017年3月，核准于2018年5月，同一天迅速修正章程，并将注册资本由110万提高到3亿人民币。

（瑞莱鲲鹏近期变更记录）

显然是一家为了收购而成立的壳公司，实际控制人是张琲。

（瑞莱鲲鹏股权结构）

张琲是谁？

张琲，1972年出生，中国人民大学新闻学院学士。1993年起从《深圳特区报》离职，而后创业并供职于多家上市公司。

张琲可谓是资本市场的老手，现在的身份是深圳市瑞莱嘉誉投资企业(有限合伙)（以下简称瑞莱嘉誉）董事长。

还记得本文初提到的匹凸匹么？它不仅是本文的引子，还在扮演了一个重要角色。

2016年下半年，张琲和匹凸匹前董事长鲜言争夺ST慧球（600556)的控制权，期间发生了一系列闹剧，比如ST慧球曾发布1001条奇葩议案，甚至起诉证监会。

在这件事上，远望肯定站队张琲。因为鲜言是典型的资本市场老流氓，而在本事件后，更是被罚款35亿元，终身禁入资本市场。

张琲最终获得了胜利，出任ST慧球的董事长。旗下的瑞莱嘉誉成为ST慧球的第一大股东，目前持股比例为11.66%。

这样大家对张琲已经有了一个形象立体的概念了吧。那么张琲又是如何看上赫美集团持有的联金所资产端的呢？

赫美集团副总梁浩（现已辞职）曾任瑞莱基金董事总经理，所以可能在其中起到了牵线搭桥的作用。

06 远望观点

1、先帮各位再梳理一遍

在2017年12月之前，赫美集团分别持有联金所网贷平台、联金所自营资产端和第三方资产端赫美微贷的51%股份。

2017年12月和2018年5月（待实施，协议已有）的两次资产变卖后，赫美集团不再持有联金所网贷平台和自营资产端股份，仅持有第三方资产端赫美微贷20.4%的股份。

2、上市公司赫美集团是否会保留联金所股份？

个人认为，保留的可能性很小。

按照赫美集团的公告，在本次出售完成后，持有联金所股份就会变为0。

而公告中并未有任何提及，赫美集团会保留其持有的联金所股份。

赫美集团现阶段集中核心资源发力高端品质消费领域。由于网贷平台对资产端的单笔交易额限制，已经无法满足赫美集团的资金需求。

对于赫美集团来说，是时候扔掉这样的一个鸡肋了。

退一万步讲，即使赫美集团通过某种方式保留联金所股份，持股比例仅仅为10.2%，属于典型的上市公司财务投资，兜底和增信效果极小。

3、两个买家入手联金所的目的分析

（1）第一个买家优势资本买下了联金所60%的控股权。

优势资本作为股权投资机构，却控股超过60%，非常反常。

（联金所被出售后，执行董事和总经理变更情况）

另外，优势资本买入联金所后，并没有驻派人员。而是由小股东盈灿咨询集团派遣人员担任联金所执行董事和总经理，并出任法人。

因此，优势资本买入联金所更像是一种财务投资，在平台获得备案后，转手赚取差价。

但是，现在备案延期的意外情况确实超出了优势资本得预期。优势资本如果等不及可能会提前出手，如果等得及会等到平台通过备案后再出手。

（2）第二个买家瑞莱鲲鹏买下了联金所剩下的20%股份、联金所自营资产端和第三方资产端赫美微贷。

瑞莱鲲鹏的背后是张琲、瑞莱嘉誉和ST慧球。

2017年09月26日，ST慧球成立了鲲鹏未来资产管理成都有限公司。

从名字（都有鲲鹏二字）就可以看出端倪，未来瑞莱嘉誉极有可能将买来的联金所资产端业务装入ST慧球的壳内。

4、利好还是利空

其实前面分析了很多，到底是利好还是利空，各位应该心里有点数了。

远望的观点是相对利空，短期内没有大问题。

为什么说是利空呢。

因为在5月份的出售全部完成后，上市公司兜底增信的想象力已经完全失去了。

此前，联金所的控股股东赫美集团市值80亿，而如今有一定关联的ST慧球市值仅20多亿，还戴着ST的帽子。

为什么说是相对呢？

因为赫美集团出售联金所的目的是聚焦主体业务，而非甩锅行为；几个买家也有一定实力，而非劣迹斑斑的资本玩家。

为什么说短期内没有大问题呢？

因为平台的业务模式和资产端在短期内不会出现大的变化。而平台的运营团队已经是职业经理人队伍了，受影响的程度较小。