光明乳业股份有限公司（以下简称“光明乳业”）的一份业绩预告，揭开了这家老牌乳企自上市后第二次出现亏损的序幕。

根据2025年度业绩预告显示，公司预计全年实现归属于母公司所有者的净利润为-1.8亿元至-1.2亿元，与2024年7.22亿元的归母净利润相比，由盈转亏；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润预计为-9700万元至-3700万元，相较2024年1.70亿元的同期水平，亦出现显著下滑。

业绩“变脸”的背后，不仅意味着其连续十余年的盈利纪录被打破，更凸显出光明乳业在国内外市场双重夹击下所面临的严峻挑战。一方面，其海外子公司新莱特深陷“亏损泥潭”，2021年至2024年，该子公司四年累计亏损金额高达7.58亿元，2025年仍在侵蚀光明乳业的母公司利润；另一方面，国内市场增长乏力，在乳制品行业消费低迷与产品供应过剩的背景下，光明乳业营收已连续三年下滑，让这家曾凭借新鲜低温奶产品风靡全国的老牌乳企，在2026年的突围之路显得尤为艰难。

海外子公司拖累业绩

在乳制品行业消费低迷与产品供应过剩的“双重压力”下，乳企的日子并不好过。据光明乳业1月披露的2025年度业绩预告显示，公司预计全年实现归属于母公司所有者的净利润为-1.8亿元至-1.2亿元，与2024年7.22亿元的归母净利润相比，由盈转亏；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润预计为-9700万元至-3700万元，相较2024年1.70亿元的同期水平，亦出现显著下滑，反映出公司盈利能力承压。

图片来源：光明乳业2025年度业绩预亏公告

从归母净利润口径来看，此次业绩预亏是光明乳业自2002年上市后的第二次亏损，前一次亏损发生在2008年。更值得警惕的是，光明乳业2025年前三季度的归母净利润为8721.43万元，这意味着公司第四季度业绩大幅跳水。

业绩预亏主要受海外业务拖累。2025年光明乳业海外子公司Synlait Milk Limited（新西兰新莱特乳业有限公司，以下简称“新莱特”）生产基地出现生产问题，造成存货报废、生产成本费用增加等直接损失较大，对新莱特当期损益造成影响，进而导致新莱特2025年度经营亏损，最终拖累母公司业绩。

据悉，光明乳业持有新莱特65.25%的股份。在业绩预亏公告中，光明乳业还强调，新莱特上述问题已基本得到解决。

值得注意的是，新莱特拖累业绩并非偶然，作为光明乳业布局海外市场的重要子公司，新莱特近年来深陷“亏损泥潭”。财报数据显示，2021年至2024年，该公司分别实现盈利-0.4亿元、0.28亿元、-2.96亿元、-4.5亿元，四年累计亏损金额高达7.58亿元，仅2022年小幅盈利，其余年份均处于亏损状态。其中亏损最为严重的2024年，业绩承压的主要原因是商品价格下降及人力成本上升导致毛利率下降，同时报告期内新莱特对北岛资产组的长期资产组计提的减值损失增加。到了2025年上半年，新莱特仍未扭亏，当期归母净利润亏损0.63亿元，持续侵蚀光明乳业的母公司利润。

面对海外子公司带来的持续业绩压力，光明乳业2025年9月公告称，拟以1.7亿美元（约合12.1亿元人民币）出售新莱特北岛资产，计划2026年4月完成交割。光明乳业在公告中解释称，通过出售北岛资产，新莱特可以有效化解当下所面临的经营困境，将资源与精力聚焦于核心主营业务。同时，这一交易将为新莱特带来充足现金流，用于偿还债务。未来运营资金贷款所需额度也将减少，将大幅降低利息成本。

营业收入连续三年下滑

海外业务承压的同时，国内市场也增长乏力，让这家老牌乳企的2026年突围之路显得尤为艰难。

公开资料显示，光明乳业是一家老牌乳企，是国内规模最大的乳制品生产、销售企业之一，公司业务渊源始于1911年，至今已拥有100多年的历史。1996年上海光明乳业有限公司成立，并于2002年登陆A股市场。公司主要从事各类乳制品的开发、生产和销售，奶牛的饲养、培育等业务，主要产品包括新鲜牛奶、新鲜酸奶、常温酸奶、奶粉、奶酪等。

在2025年预亏之前，光明乳业营收已连续三年下滑。财报显示，2021年至2024年，光明乳业的营业收入分别为292.06亿元、282.15亿元、264.85亿元、242.78亿元，其中2022年至2024年的营收降幅分别为3.39%、6.13%和8.33%；归母净利润分别为5.92亿元、3.61亿元、9.67亿元、7.22亿元，同比增长-2.55%、-39.11%、168.19%和-25.36%。到了2025年前三季度，业绩颓势仍在延续，公司营收同比下滑0.99%至182.31亿元，归母净利润也下滑25.05%至0.87亿元。

图片来源：光明乳业2025年第三季度报告

作为公司第一大营收来源的液态奶，更是面临着严峻的挑战。2022年至2024年，光明乳业液态奶营收从160.91亿元持续下滑至141.66亿元。到了2025年上半年，液态奶收入同比进一步下滑8.64%至66.06亿元。

从供给端来看，中国乳制品行业正经历结构性寒冬。欧睿数据显示，2024年我国液态奶行业规模为3442亿元，2011年至2021年复合年均增长率为7.2%，此后液态奶行业需求阶段性承压，2022年至2024年复合年均增长率为-4.2%。另据尼尔森IQ数据，2025年9月，国内乳品全渠道销售额同比下滑16.8%。

随着市场持续收缩，液态奶行业进入存量竞争时代。作为曾凭借新鲜低温奶产品而风靡全国的老牌乳企，如何在激烈的市场竞争中站稳脚跟，成为光明乳业面临的必答题。