终于盈利了！

3月13日，平安好医生（01833.HK）交出了港股上市八年来的第一份盈利财报——净利润8832万元。这个数字让公司高管笑逐颜开，让长期被套的股民看到一丝曙光。

但等等，别急着庆祝。

当市场还在"终于盈利"的喜悦中狂欢时，我们却发现这份财报简直就是一本现代版《财务魔术师》教科书——它用2.9%的微弱营收增长、7.6%的核心业务萎缩和54.3%的员工减少，硬是变出了9年来的首次盈利。

这哪是成功扭亏，分明是公司版"节食减肥30天速成"！

就这？互联网医疗"瘦身"的尴尬数据

先来看看这份财报的真面目：

全年营收48.08亿元，增长率2.9%——这个数字放在互联网行业，简直像80岁老人的心率。而回看2021年的营收高峰73.34亿元，如今的平安好医生只恢复了巅峰期的65%左右。

核心业务健康服务收入不增反降，下滑7.6%至23.56亿元。翻译一下：公司的主营业务正在萎缩。这就像一家餐厅宣布自己盈利了，但卖菜的收入却在下降，你敢信？

更扎心的对比是：京东健康2024年上半年营收就有283亿元，是平安好医生全年的近6倍！这相当于街边诊所VS三甲医院的体量差距。

唯一亮眼的数据是养老业务413.5%的增长率。但这增长率下隐藏的实际收入是多少？2.83亿元，仅占总营收5.9%。这种"小基数效应"就像秃顶的人一根头发变两根，增长率100%，但依然是个光头。

裁员驱动的"盈利奇迹"：用刀代替创新

平安好医生的盈利秘诀其实简单粗暴——裁员！

公司员工从2020年的4226人砍到了2024年的1563人，四年间"优化"掉近三分之二的员工。光2024年一年就裁了1862人，降幅高达54.3%。

想象一下，公司里每10个同事，突然有5个人消失了，剩下的人却要完成原来的工作量。这不是效率提升，而是典型的"压榨型经营"。

人均创收从113万元一路飙升至325万元，这哪是效率奇迹，简直是职场版"饥饿游戏"！

与此同时，研发投入同比缩水29.2%至3.8亿元。当公司高喊着"AI医疗"口号时，却在大砍研发预算。其中AI医疗研发投入仅2500万元，而同期京东健康科技投入超10亿元。

这就像有人喊着要造火箭，却只愿意花买自行车的钱。

老板的资本把戏：百亿分红背后的小动作

最离谱之处去年11月，刚刚在半年报实现盈利的好医生便“官宣”推出百亿分红计划，其从储备的股份溢价账中派息108亿港元，特别是向平安集团全资公司安鑫派发42.77亿港元特别股息。

这是慷慨吗？不，这是平安集团的资本手术。

通过这一招，平安集团选择以股代息，将持股比例从39.4%提升至52.7%，完成控股。这绝对是资本市场教科书级别的"控制权收购术"。

想象一下，公司刚刚盈利8832万元，就敢分红百亿，而公司经营性现金流仅9932万元。钱从哪来？这种财务操作简直就是"无中生有"的魔术！

中小股东被动稀释股权，平安集团获得绝对控股权——这场资本游戏，赢家早已注定。

AI医疗的华丽包装：豪言vs小投入的尴尬

平安好医生在财报里对AI技术的描述堪称华丽：AI辅助诊断准确率超95%、家医成本降低62%……

但与之对应的是2500万元的AI研发投入。

是的，你没看错，就是2500万。这点钱在当前大模型竞争中，连服务器电费都付不起！这相当于拿着玩具水枪说要灭山火。

对比京东健康年超10亿元的科技投入，平安好医生的"AI野心"简直像小学生的科学实验。

那些被吹上天的"AI智能体检解析"、"慢病管理改善率"，本质上不过是给老服务贴新标签。真正的医疗AI革命在哪里？在PPT里。

养老业务：画的是万亿蓝图，做的是亿级生意

平安好医生宣称已在75个城市布局"医养结合"服务，描绘出一幅宏大的养老产业图景。

但实际上，它的养老业务收入仅2.83亿元。对比万科、碧桂园等已建成运营数千张养老床位的实体布局，平安好医生更像是在玩养老产业的"模拟经营"游戏。

在"9073养老格局"下（90%居家养老、7%社区养老、3%机构养老），缺乏线下服务网络的互联网平台注定只能在养老浪潮中浅尝辄止。

更值得怀疑的是，这2.83亿元收入中，有多少来自平安集团内部采购的关联交易？这种左手倒右手的把戏，在上市公司财报美化中屡见不鲜。

被巨头"降维打击"：平安好医生的生存危机

当平安好医生还在玩财务游戏时，互联网医疗的战场已经被重新定义：

京东健康半年283亿元的营收，靠的是强大供应链；美团买药拿下62%的O2O医药市场份额，依靠的是密集配送网络；抖音健康类目GMV增速超80%，借助的是内容带货能力。

这些跨界巨头用"流量+供应链"的组合拳，让平安好医生这种传统互联网医疗平台陷入尴尬境地——有医疗经验但缺电商基因，有用户资源但转化率低下。

更致命的是，平安好医生的业务过度依赖平安集团：F端收入（综合金融客户）贡献53%营收、B端收入（企业客户）占30%。这意味着公司83%的收入来自特定渠道，而非开放市场。

这种"寄生式"经营模式，让平安好医生越来越像平安集团的内部业务部门，而非独立市场主体。

资本市场的冷峻判决：股价大跌是最好证明

市场从不说谎。平安好医生财报发布当日，股价高开低走，最终收跌4%。

美银证券更是将目标价从13港元腰斩至7.6港元，直指要害——"盈利质量存疑，协同效应未达预期"。这无疑是资本市场对"裁员驱动型盈利"的无情鞭策。

平安好医生并表后4.36倍的市净率，较行业均值溢价超50%，这种估值水平合理吗？当平安集团账面浮盈超70亿港元时，投资者需要警惕的是泡沫破裂的风险。

医疗公司没有医疗灵魂，注定沦为资本傀儡

平安好医生的盈利故事，本质上是一部资本操纵下的企业转型悲喜剧。它用财务技巧换来了表面盈利，却可能失去了创新动力和成长潜力。

当"裁员驱动型盈利"成为主流路径，当技术创新沦为营销口号，当资本运作取代业务增长，互联网医疗的初心——"让看病更便捷、更经济"——已被遗忘在资本游戏的角落。

在医保支付改革与数据合规监管趋严的大环境下，平安好医生未来将面临更残酷的生存挑战。如果不能真正解决医疗痛点，创造真实价值，它的"盈利神话"很可能成为昙花一现。

对于投资者而言，这是一则警示：别被财报数字迷惑。一家医疗公司，如果失去了医疗的灵魂，再漂亮的财务数据也只是一场海市蜃楼。

当平安好医生站在新的十字路口，它究竟会成为医疗科技的创新者，还是沦为集团内部的"财务工具"？这一切，终将由市场给出最后的答案。

而现在，我们只能说：8832万元的利润背后，藏着太多不愿说出口的秘密。