作者|苏杭

“国内植发第一股”雍禾医疗（02279.HK）连亏三年后终于迎来盈利的曙光。根据业绩预告，雍禾医疗预计2025年度的净利润不少于7000万元，同比实现扭亏为盈。

作为毛发医疗行业龙头，雍禾医疗在2022年至2024年深陷亏损泥潭，“轻研发、重营销”常被外界诟病，植发生意不好做了，通过“降本增效”实现逆势翻盘。

一直以来，植发行业乱象频出，雍禾医疗也屡遭消费者投诉引发信任危机，其中，虚假宣传、诱导消费者、医疗事故为投诉高发区，企业口碑堪忧。

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植发生意不好做

雍禾医疗是一家提供一站式毛发医疗服务的医疗集团，自2005年开始，公司一直专注于毛发医疗服务市场，并构建了以“雍禾医疗”为核心，由专业植发品牌“雍禾植发”、医疗养固品牌“史云逊”、女性美学植发品牌“雍禾发之初”及医学假发品牌“哈发达”等组成的全产业链品牌矩阵。

2021年12月，雍禾医疗在港股上市。上市后，雍禾医疗业绩变脸，2022至2024年连续三年亏损，累计亏超8亿元。

近日，雍禾医疗发布了2025年度的正面盈利预告，预计该年度的净利润不少于7000万元，成功实现扭亏为盈。

植发医疗服务和医疗养护服务是雍禾医疗的两大业务板块，其中植发医疗服务为核心业务，其收入占总营收的70%以上。

不过，2025年上半年，雍禾医疗的核心业务数据呈现“量增价减”的矛盾态势：接受植发医疗服务的消费者人数从2024年同期的29272人增长至33504人，但植发业务人均消费却从22987元降至19761元。

被寄予厚望的医疗养固业务不仅消费者人数从2024年上半年的49683人减少至44912人，人均消费额也从4311元降至4184元，出现“量价双降”的不利局面。

二级市场方面，雍禾医疗表现并不乐观，公司股价长期下跌，到3月13日收盘，股价1.85港元/股，较15.8港元/股的发行价，跌去88%，总市值仅剩9.72亿元。

02

轻研发、重营销

雍禾医疗的利润扭亏似乎是靠“缩衣节食”。

公告显示，对于2025年实现盈利，雍禾医疗认为有两个原因：一是商业模式持续优化提升运营效率，进而带动毛利率提升，预计2025年毛利率将较2024年提升5.5至6.5个百分点；二是管理与营销模式优化产生经营杠杆效应，进而降低开支率，预期2025年销售及营销开支率及一般及行政开支率较2024年分别下降5%至6%以及2%至3%。

仅在2025年上半年，雍禾医疗销售及营销开支从上年同期的4.63亿元降至3.81亿元，销售费用率从51.4%降至44.2%；一般及行政开支从1.41亿元降至1.12亿元；研发费用从1243万元降至905万元。此外，员工成本也由1.2亿元降至1.1亿元。

雍禾医疗管理费用的压缩则伴随着全国门店数量的减少。截至2025年6月，公司的植发医疗机构数量从2023年末的75家减少至63家，史云逊健发机构也从13家缩减至6家，整体业务机构呈现收缩态势。

此前，雍禾医疗持续亏损一定程度上受高额的销售费用影响。2021年至2024年，雍禾医疗的销售及营销开支分别达10.73亿元、7.67亿元、10.44亿元、9.02亿元，占同期营收的49.47%、54.28%、58.75%、50%。

作为知名的“植发第一股”，雍禾医疗常常因为低研发费用被诟病，2021年至2024年的研发费用分别为0.14亿元、0.18亿元、0.29亿元、0.21亿元，占营收的比重均不到2%。

03

行业乱象不绝

脱发人群持续增长，植发行业迅速扩张，乱象也不绝。

有媒体曾直接曝光了植发机构诱导办理“植发贷”的问题。报道指出，有机构引导消费者贷款植发，利息很高，但最终机构“人去楼空”，消费者不仅头发没长好，还要继续偿还高额贷款。

还有媒体进行了卧底调查，指出市面上宣传的“3D”、“微针”等“高科技”植发技术本质上就是FUT或FUE的改良，属于营销噱头；目前没有任何专门的仪器可以精确扫描并计算出毛囊的存活率，宣称98%的存活率属于夸大。

医生资质参差不齐，存在非法行医的问题在业内也十分突出。有植发培训机构负责招生的“老师”在招生时称“三天包教包会”，让毫无医学背景的人员在短时间内掌握植发技术，并直接在人头顶上操刀“实践教学”。

想成为一名正规的植发医生，首先要有整形外科或皮肤科的医师执业许可，并在正规医院植发科室培训，才有可能开展这种手术，“整个过程起码要5到7年的时间”，某整形医院医生表示。