连续11个季度盈利的纪录戛然而止，理想汽车迎来“至暗时刻”。

11月最新财报显示，理想汽车（2015.HK）三季度营收273.65亿元，同比下滑36.2%；净亏损6.24亿元，较去年同期28亿元的净利润上演“断崖式下跌”。

这份成绩单让理想成为同期新势力车企中唯一交付量、业绩双降的企业，创始人李想随即抛出“全面反思”方案，宣布摒弃职业经理人模式重回创业轨道，押注“具身智能机器人”破局，但千亿现金储备正加速流失的现实，让这场转型充满变数。

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市值年内蒸发超23%

三季度的理想汽车，多项核心数据亮起红灯。

交付端，公司单季交付新车9.32万辆，同比减少39.0%，这一降幅远超行业平均水平；盈利端，除6.24亿元净亏损外，毛利率同步下滑至16.3%，尽管公司解释称理想MEGA召回事件拉低约4个百分点，剔除该影响后毛利率为20.4%，但仍低于此前行业认知的盈利水平线。

资本市场已先行反应。截至财报发布日，理想汽车股价报71.95港元/股，总市值缩水至1540亿港元，较年初累计下跌逾23%。更值得警惕的是现金流状况，曾经引以为傲的“造血能力”大幅弱化：三季度自由现金流为-89亿元，而去年同期为91亿元；经营现金流净额降至-74亿元，同比由正转负，即便截至三季度末现金及等价物储备仍接近千亿，但资金流出速度已引发市场担忧。

业绩承压的直接导火索是主力产品表现不及预期。作为首款纯电车型的理想MEGA，自推出后便因造型争议陷入市场冷遇；后续跟进的I8、I6两款纯电车型又遭遇“延期+竞品围堵”的双重打击。

数据显示，9月理想I8交付仅5700余台，远未达成李想此前微博喊话的“破8000冲万”目标；I6虽表现稍好，却直面小米YU7的精准冲击，叠加产能不足问题，未能形成销量支撑。

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三年职业经理人模式“水土不服”

表面看是产品迭代掉链，实则是战略判断与管理体系的双重失效。曾经凭借增程式技术精准切中“续航焦虑”痛点，以“冰箱、彩电、大沙发”的差异化配置站稳市场的理想，在行业向纯电转型的关键期掉了队。

增程式赛道的优势已被逐步消解：问界、智己、零跑等品牌扎堆入局，通过“卷配置、卷智驾、卷价格”快速稀释市场份额；与此同时，纯电技术升级与充电桩密度提升，让消费者的续航焦虑大幅缓解，增程式的市场空间被持续挤压。但理想的纯电转型节奏严重滞后，不仅首款纯电车型MEGA未能打开局面，I8、I6的推出时间屡屡延迟，错失市场窗口期。

更深层的症结在于管理体系的“水土不服”。三季报电话会上，李想直言三年前借鉴华为经验推行的职业经理人模式“彻底失败”：“我和创业团队努力学习职业经理人的管理体系，逼迫自己接受各种变化，却变成了越来越差的自己。”

这套矩阵式架构下，横向部门增多、流程日益繁杂，导致决策效率下降，四年一次的平台迭代节奏，根本无法应对行业“半年改款、一年换代”的竞争强度。

今年以来，理想已启动“刮骨疗毒”：7月重新启用OKR管理体系，邹良军等华为系高管淡出核心管理；10月闭门战略会明确“产品迭代缩至两年一次、回归单品爆款、李想亲管人力资源”等核心调整，全面重回“聚焦用户价值、提升效率”的创业公司模式。

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千亿现金扛得住“烧钱”研发？

弃用职业经理人模式的同时，李想抛出了更激进的技术破局方案，将汽车升级为“具身智能机器人”，跳出当前电动车“卷续航、卷配置、卷价格”的同质化红海。

按照其规划，理想未来将具备感知、思考、执行能力，为此需攻克自研芯片、3D视觉等核心技术，甚至跨界布局AI眼镜等周边产品，12月便将举办相关发布会。

这一战略转型意味着研发投入将持续加码。数据显示，理想去年研发费用已达111亿元，今年指引提升至120亿元，其中超半数投向人工智能领域。在三季度营收同比下滑36.2%的背景下，研发费用的刚性增长将进一步压缩利润空间，对现金流形成更大压力。

李想对此充满信心，在电话会上强调“过去三年的技术储备让下一代产品充满底气”，甚至放出“具身智能元年开启，万亿收入只是起步”的豪言。但市场更关注的是，千亿现金能否支撑起这场“烧钱”游戏。

三季度自由现金流-89亿元的表现，已暴露收入下滑与研发投入增加的双重挤压，若新战略短期内无法转化为销量与利润，理想或将面临更严峻的资金考验。

从新势力盈利标杆到季度巨亏，理想汽车用三年时间验证了职业经理人模式的不适应性，如今押注“具身智能”重回创业轨道。这场“背水一战”能否扭转颓势？千亿现金储备能否撑到新战略见效？答案或许要等到下一代产品落地才能揭晓。