继6月19日股价大跌超5%后，6月20日泡泡玛特股价继续回调，报收239.6港元/股，日内一度下跌超6%，市值较数日前的3600亿港元巅峰，缩水超380亿港元。这一波动背后，是这家新消费明星旗下热门IP LABUBU的价格断崖式暴跌。

从“一盒难求”、百万元拍卖吸爆眼球到价格急速腰斩，这场潮玩市场的过山车行情，不仅折射出行业当下的狂热与脆弱，更将一个核心命题推向台前：在盲盒经济与IP运营的交织中，如何界定商业价值的边界？当投机情绪裹挟文化消费，泡泡玛特要如何避免重演四百年前的荷兰郁金香泡沫？

Labubu的狂热与坠落

2025年4月，LABUBU 3.0系列全球发售，官方定价594元/整盒（含6个盲盒），但在二手市场迅速被炒至3000元以上，市场的超高热度甚至催生超4万人排队抢购。

在这些排队人群中，不乏持多台手机、通过外挂软件抢购的“科技黄牛”，不少人还使用了消费贷；在闲鱼等二手平台，未拆封整盒被加价数倍售卖，甚至衍生出“盲盒期货”交易——买家提前数月支付定金，赌的是未来更高的转售价格。

这一场景让飞瞰小编不禁联想到17世纪的荷兰郁金香泡沫。1637年，一株“永远的奥古斯都”郁金香球茎价格，足以换取阿姆斯特丹运河边的一栋豪宅，羊群效应下大量资本涌入，很快也衍生出了期货交易。然而，当市场信心在某个微妙瞬间突然崩塌时，卖方开始大量抛售，郁金香的价格暴跌了90%。

如今这一幕正在泡泡玛特上演，2025年6月18日，泡泡玛特宣布通过全渠道预售机制分批次投放超100万件产品，最早发货时间为6月28日，最晚批次延至9月22日。此情形下，建立在狂热情绪资基础上的估值体系迅速瓦解，Labubu在二手市场的交易价格应声暴跌。

根据某潮玩二手交易软件的数据，Labubu系列盲盒价格普遍下跌约50%，并还在持续走低。Labubu3.0整盒（含6个盲盒）回收价从补货前的1500—2800元大幅跌至650-800元，最受追捧的隐藏款“本我”价格则从4607元跌至2808元，跌幅近40%。

在LABUBU大量补货后，“黄牛发声”的相关词条也迅速登上了微博热搜。从黄牛在泡泡玛特补货群中公然挑衅“门店新品不用抢了，我们找‘科技’全打了，你们能抢到算我输”，到群内卖家挂价1200元的预售订单无人问津，有网友戏称6月18日是黄牛的“不眠夜”。

据某二手交易软件，目前黄牛对LABUBU的报价随着离预售日期越来越远，价格也随之递减。部分资深玩家则对价格跳水直言：“终于不用和黄牛斗智斗勇了！”

如何拉长IP的生命周期？

有业内人士向飞瞰小编表示：“在海外市场，LABUBU由于审美上没有文化界限、可以多元融合，引发名人明星热衷，随之迅速走红”“不得不说，LABUBU的红火确实源于意外，机缘巧合下爆发，非刻意为之，也很难复制”。

但潮玩行业的特殊性在于，其商业价值高度依赖IP的持续生命力。回溯过往，冰墩墩与玲娜贝儿等IP形象也曾创造现象级热度，但前者随冬奥会结束迅速退烧，后者虽通过迪士尼的“人设运营”延长生命周期，但仍难逃“排队抢购-黄牛炒作-无人问津”的循环。

这也说明，每个系列是有生命周期的，且“花期”一般不长。IP鼻祖、国际巨头迪士尼，通过影视续集、主题乐园、IP联名等方式将钢铁侠等形象转化为“情感符号”，以拉长IP的生命周期。泡泡玛特如何来延长自己IP和产品的生命周期？目前似乎才刚刚开始。

据公开信息，泡泡玛特创始人王宁表示，未来将不仅打造泡泡玛特乐园，还计划加强内容层面的“基建”，推出《LABUBU与朋友们》动画剧集。王宁还透露，泡泡玛特也会做电影，且已正式成立电影工作室。

此外，泡泡玛特正将业务延伸至珠宝领域。今年6月，泡泡玛特在北京、上海接连开店，推出其潮玩珠宝品牌popop。普遍定价为319—2699元，最贵的项链产品售价达1.98万元，全面打破盲盒玩具的定价，抬高了IP的溢价。王宁在现场表示：“我们其实一直也希望能够通过不同的品类去拓展更多的可能性，珠宝是我们一直在尝试的非常重要的品类。”

“股价存在明显泡沫”

LABUBU的暴涨、暴跌，本质上是人性对稀缺性追逐的当代演绎。四百年前，郁金香泡沫催生了荷兰花卉种植技术的革新；今天，LABUBU的全球化狂欢，也一定程度推动了中国潮玩产业的崛起。

但历史同样警示我们：当“情绪资产”过于脱离内在价值，从产品价格到股票价格，崩盘便成为必然。

百亿私募仁桥资产直言，“泡泡、老铺、蜜雪已成为新消费或者‘悦己消费’的代表，近一年来股价涨幅巨大，应该是表现最好的子行业。当前阶段，我们相信新消费整体是过热的，股价存在明显的泡沫。其实任何泡沫的产生都源于无可置疑的合理性。”

该机构指出，在一众消费品普遍疲弱的当下，这些公司的逆势增长会显得弥足珍贵，自然会得到资金的青睐，而随着基本面和股价的相互验证，趋势的力量开始显现，并最终走向泡沫化。

粤开证券研报也认为，尽管泡泡玛特凭借优质的IP、强大的品牌影响力和不断拓展的市场份额，具备一定的价值支撑，但过高的估值仍可能使其面临回调风险。

对于泡泡玛特而言，LABUBU既是通往千亿市值的钥匙，也是检验IP运营能力的试金石。唯有将盲盒从“投机工具”还原为“文化载体”，中国潮玩才能真正摆脱泡沫阴影，在全球化市场中书写属于自己的传奇。公司的市值也才能建立在稳固的“地基”之上，而不是昙花一现的“海市蜃楼”。