8月19日，港股上市公司易鑫集团（02858.HK）发布2026年上半年未经审计的中期业绩公告。在国内汽车消费市场整体承压的大背景下，公司实现营收、归母净利润双位数增长，SaaS 金融科技业务成为主要增长引擎。财报同样暴露出业务结构切换带来的收入收缩，资产减值计提明显抬升等问题。

财报发布后，部分研究机构下调了对其的盈利预测。

报告期内，易鑫集团总营收61.77亿元，同比上涨13.3%；归母净利润7.04 亿元，同比上涨28.2%；剔除非经常性损益后的经调整净利润8.51亿元，同比增长31.2%。

整体经营数据向好，但内部各业务板块分化十分明显，部分业务收入出现明显下滑，信用减值损失出现较大幅度抬升。

从财报数据不难看出，公司整体盘子还在扩张，交易笔数、交易金额均实现正向增长。

但业务内部冷热分化明显：SaaS金融科技业务高速扩张，传统贷款促成业务近乎腰斩；信用减值损失大幅增加，成为利润端重要消耗项；自营融资业务增长乏力，已经很难再充当增长主力。

SaaS业务成为核心增长引擎

在当下汽车行业大盘整体偏弱的环境下，易鑫几项核心指标还在增长，核心来自业务战略转型带来的结构性红利。

SaaS服务业务是本期财报最大亮点，上半年该板块收入29.89亿元，同比增长59.6%，SaaS业务促成融资规模263亿元，同比增长72.2%。

过去很长时间，易鑫更多充当贷款中介角色，现在转向为银行、租赁机构输出整套汽车金融审批、风控、系统解决方案。这种轻资产模式毛利水平高，不大量消耗自有资本金。截至报告期末，合作金融机构数量达到80 家，合作机构持续扩容，直接带动整体毛利率抬升至64.6%。

二手车融资业务同样贡献增量。上半年总融资交易42.8万笔，同比增长 17.7%，二手车融资额已经占到整体融资规模的54%。新车市场基本被主机厂金融牢牢占据，而二手车金融渗透率偏低，易鑫长期积累的线下经销商网络，帮助企业抓住二手车市场的业务机会。

信用减值损失同比大增：客观风险大幅提升

贷款促成服务收入同比下滑47.8%，这是公司主动做出的战略选择。传统贷款促成是早期的助贷撮合业务，业务模式简单，这是易鑫集团曾经的重点业务。

公司启动转型后，将人力、渠道资源向SaaS业务倾斜，收缩了传统撮合业务，这直接导致收入大幅下滑，这是转型的成本，但这部分市场需求依然存在。

信用减值损失同比大增61%，达到16.78亿元，这是本期报表最值得警惕的数据。

一方面整体交易规模越做越大，对应的坏账计提随之增加；另一方面，二手车业务占比持续走高，二手车资产天然风险高于新车，车辆估值波动大，企业需要计提更高的减值准备金。尽管公司披露90天以上逾期率维持在行业可控区间，但减值持续走高，持续对账面利润形成侵蚀。

自营融资业务收入仅同比增长6.9%，增长动力明显不足。自营融资租赁属于重资产模式，业务扩张高度受制于资本金、ABS融资渠道，外部环境约束之下，已经很难实现高速增长。

半年报发布后，东吴证券因信用成本上升快于预期，小幅下修了2026-2028年盈利预测，提示关注二手车业务扩张带来的资产质量压力；国金证券也发布了风险提示，二手车融资占比抬升，宏观环境波动会带来资产质量波动，传统贷款促成业务收入大幅收缩，属于转型阵痛。

商业模式矛盾与8520条投诉

财报数据向好的同时，易鑫集团短板也表明确，既有商业模式本身的固有矛盾，也有持续存在的消费者投诉舆情。

商业模式层面，公司同时运行轻资产SaaS平台业务、重资产自营融资租赁业务，两套业务逻辑天然存在冲突。SaaS业务向金融机构输出技术，追求低风险、高毛利；自营融资租赁业务则需要企业自己承担坏账风险，追求资产规模。

企业需要持续在轻重资产之间做平衡，一旦平衡被打破，会直接体现在财报减值数据上。

二手车业务是重要增量来源，但同样也是风险来源，一旦宏观环境走弱，二手车资产的坏账压力会进一步放大。

消费投诉舆情，这是易鑫集团不得不面对的现实风险。

8月20日，黑猫投诉平台显示，包含易鑫集团搜索词的投诉有8520条。本次半年报时间点内，有近千条投诉。

投诉集中在三类问题：

第一，售后回租融资租赁模式带来的合同误解，不少消费者办理业务时，将融资租赁产品理解为普通银行车贷，发生逾期之后，才知晓车辆产权归属平台，进而产生拖车纠纷；

第二，担保费、综合融资成本相关争议，部分用户反馈前端销售没有完整告知全部收费项目，叠加各类服务费后，实际综合融资成本远高于纸面利率；

第三，贷后催收相关纠纷，部分用户投诉暴力催收，骚扰第三方联系人。

诚然，公开平台投诉不等于监管处罚，但持续批量的用户投诉会一点一点损害易鑫口碑，另一方面也会带来潜在的监管合规压力。SaaS 模式之下，合作金融机构前端销售、贷后行为，同样会传导至易鑫集团的品牌层面。

综合看，这份半年报，是易鑫集团向SaaS金融科技平台转型的阶段性答卷。高毛利SaaS业务扛起增长大旗，证明转型方向已经初见成效。但传统业务收缩、信用减值持续走高、消费投诉舆情高企，都是这家港股上市公司绕不开的现实问题。

风险提示：本文数据均引自易鑫集团财报公告及公开媒体报道，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。

本文作者：新黄河科技与大健康研究院 王多伦